尽管有数千亿美元的投资和近乎持续的炒作，人工智能并没有为技术领域之外的美国企业带来可衡量的财务回报。这是 Apollo Global Management 合伙人兼首席经济学家 Torsten Slok 于 10 月 24 日在该公司 Daily Spark 系列中发表的一份报告的核心主张。

斯洛克写道：“尽管围绕人工智能进行了大量投资和广泛宣传，但该技术为美国企业在科技之外带来的财务回报为零。”这篇文章很快在网上引起了广泛关注，在发布后数小时内成为黑客新闻上讨论最多的链接之一。 更多相关背景，请参阅我们的AI行业报道。

数据显示什么

斯洛克的论点基于根据彭博社、Macrobond 和美联储数据构建的三张图表：

1. Mag 7 企业——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——的人均收入正在上升，但标准普尔 500 指数中的其他 493 家公司则保持平稳。
2. 利润率讲述了同样的故事：科技巨头扩张，标准普尔 493 指数持平。
3. 生产力增长没有显示出人工智能提升的迹象。斯洛克引用了旧金山联邦储备银行维护的经利用率调整的全要素生产率系列，该系列显示自生成式人工智能采用加速以来没有出现任何变化。

这种模式很重要，因为标准普尔 493 指数是美国大部分经济体的实际所在地——医院、制造商、零售商、银行和物流公司。斯洛克认为，如果人工智能是一种已经在改变商业的通用技术，那么这种转变应该在非技术经济的总数中显而易见。到目前为止，情况并非如此。

这种差异也有助于解释这一投资周期的一个尴尬事实：人工智能带来的巨额回报几乎完全归于少数超大规模企业和芯片制造商，而绝大多数上市公司吸收了不断增长的技术预​​算，却没有表现出相应的收入或利润增长。在斯洛克的框架中，这并不是本周期特有的暂时滞后——而是一种技术的明显特征，其好处仍然仅限于其卖家。

代币支出成为成本中心

也许该报告中最引人注目的主张是主流公司如何在预算中重新定位人工智能。斯洛克写道，“美国主流企业正在撤退，开始将代币支出视为压低利润率的成本中心，而不是增长的来源，而不是将模型的使用视为增长的源泉。”

他与风险投资支持的初创生态系统形成鲜明对比，在该生态系统中，人工智能代币的消费量持续攀升。在他看来，差异在于必然性：风险投资支持的公司正在最新型号的基础上开发产品，而老牌公司“不需要最新型号，也不愿意为此付费”。

斯洛克引用 Ramp AI 指数的人工智能支出数据写道：“只要代理人工智能和代币支出仅限于经济的一小部分，人工智能的宏观经济影响就会非常有限。”

##“智力主要是判断力”

该报告中被引用最多的段落解释了为什么即使模型价格下降，更便宜的情报也可能不会转化为更高的利润。

“人工智能可能是一个很棒的计算器，但在商业中，智能主要是判断力，”斯洛克写道。 “判断取决于上下文，答案因你询问的人或模型而异。”

他进一步指出，人工智能缺乏建立商业信任的社会能力：“人工智能不理解责任、信任、文化、不成文规则、道德权衡或公平，所有这些都会形成声誉风险，并最终推动收入增长和利润率。”

Slok 的底线很直白：“人工智能的故事将由标准普尔 493 指数决定，而不是 Mag 7，到目前为止，没有证据表明科技行业以外的收入增长或利润率正在改善。”

重要警告

有理由将判决视为初步判决而不是最终判决。从历史上看，生产力统计数据滞后于技术扩散多年——电气化和计算机遵循类似的模式，在资本部署很久之后才获得可衡量的收益。固定的利润率还可以反映与人工智能无关的竞争动态，而每个工人的收入指标融合了无数的非技术因素。

还值得注意的是消息来源：阿波罗是全球最大的另类资产管理公司之一，而斯洛克在人工智能基础设施支出是否与互联网泡沫相呼应的争论中直言不讳。他的公司的观点是信贷投资者关注杠杆借贷基金数据中心的观点——这种观点塑造了分析，但不会使分析无效。

尽管如此，该票据还是在人工智能行业的敏感时刻发布。公开市场将本周期收益的巨大份额集中在少数超大规模企业身上，而市场其他部分的投资案例越来越依赖于人工智能工具带来的利润超出了销售它们的公司的证据。关于这个具体问题——对于繁荣是否扩大还是停滞最重要的问题——斯洛克截至 10 月 24 日的回答是，证据还没有到来。

来源：Apollo 全球管理 - The Daily Spark

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