Nvidia 在推出两个月后暂停与人工智能云公司的收入分享交易

据《华尔街日报》报道，英伟达已暂停与人工智能云公司的收入分成协议，并在 7 月推出后不到两个月的时间重新考虑融资计划。

据《华尔街日报》周四发表的独家报道称，英伟达已暂停其新颖融资计划的部分交易，该计划为人工智能云公司提供信贷支持，以换取其收入的一部分。路透社证实了该报道，并指出该芯片制造商在宣布该计划不到两个月后正在重新考虑该计划。

这次暂停标志着英伟达最激进的融资实验之一的显着撤退，而且它正值投资者对推动人工智能基础设施繁荣的循环交易进行越来越严格的审查之际。对于关注最新人工智能发展的读者来说，此举是迄今为止最明显的迹象，表明支撑“neocloud”淘金热的供应商融资模式正在重新调整。

收益分享计划是什么

该计划于 2026 年 7 月上旬宣布，让 Nvidia 通过提供信贷支持和对 Nvidia 系统的访问来支持 AI 云提供商（通常称为 Neoclouds 的初创公司和专业运营商），以换取这些系统产生的云收入的一定比例。当时的行业报告描述了在该框架下部署了多达 210,000 个 Grace Blackwell GPU，目标是缺乏资本或资产负债表来直接购买人工智能基础设施的初创公司。

对于英伟达来说，这一安排将一次性芯片销售转化为与云使用相关的经常性收入。对于人工智能云公司来说，它消除了 GPU 的前期成本（其业务中最大的单一支出），以换取英伟达对其未来收入的持续索赔。

为什么 Nvidia 现在正在重新考虑

据《华尔街日报》报道，英伟达已暂停了该计划下的一些交易，同时重新评估了该方法。该公司和该报都没有详细说明哪些具体交易受到影响，但时机很能说明问题：暂停是在该计划启动不到两个月后发生的，此前有一系列有关英伟达不断扩大的融资承诺网络的报道。

这些承诺已经变得巨大。 Nvidia 一直在与 Apollo、Blackstone、BlackRock 的全球基础设施合作伙伴、Brookfield、高盛和 KKR 就人工智能基础设施的 5000 亿美元融资方案进行谈判。它还就俄亥俄州 OpenAI 数据中心项目的担保进行了谈判，然后大幅缩减，在投资者对芯片制造商将承担的风险水平犹豫不决后，将计划承诺从约 2500 亿美元削减至不到 1200 亿美元。

共同点是投资者对循环性感到不安：英伟达为购买其芯片的客户提供资金，增加了对其自身产品的需求，同时将风险集中在自己的资产负债表上。收入分享计划强化了这种模式，因为英伟达将有效地将硬件换成对年轻云运营商的类似股权敞口，这些运营商的业务完全依赖于人工智能计算的需求。

这对人工智能云市场意味着什么

Neocloud 行业——诸如为满足人工智能培训和推理需求而兴起的专业 GPU 租赁提供商等公司——依赖供应商融资以传统贷款永远无法支持的速度扩张。暂停收入分享支持并不意味着英伟达将退出这些关系，但它消除了几周前大肆宣布的增长渠道。

几个月来，分析师一直警告称，人工智能建设背后的融资结构值得更仔细的检查。该行业最重要供应商的暂停表明，英伟达本身认为有理由保持谨慎，无论是出于对个别合作伙伴的信用担忧、投资者关系压力，还是出于将资本引导至规模更大、更具战略性交易的愿望。

更广泛的背景

英伟达的融资紧缩与其他迹象一起出现，表明人工智能基础设施竞赛正在进入更加严格的阶段。华尔街银行正在参与分担融资负担。 OpenAI 的数据中心保证规模被缩减。 Nvidia 自己的重磅收入预测——该公司预测 2028 财年的销售额将高达 6730 亿美元——意味着任何失误的风险都将达到数千亿美元。

目前，该公司的核心业务仍然异常强劲：数据中心收入因人工智能计算的持续需求而持续攀升。但收入分享交易的暂停提醒人们，即使是人工智能热潮中最强大的公司也在对冲其部分客户的增长是借来的而不是赚取的可能性。

路透社报道称，英伟达没有立即回应正常工作时间之外的置评请求。

显微镜下的融资模式

收入分享框架是英伟达销售方式更广泛转变的一部分。该公司不再只是简单地运送芯片，而是越来越多地充当整个人工智能供应链的贷款人、出租人和担保人——支持数据中心项目、投资自己的客户，并在这种情况下用硬件访问权换取云收入的一部分。每一种结构都加深了英伟达对依赖其芯片的公司的命运的敞口。

这种风险现在已经足够大，以至于华尔街分析师将英伟达的融资承诺视为人工智能行业的系统性问题。本月早些时候，当 OpenAI 俄亥俄州的担保从 2500 亿美元削减至 1200 亿美元以下时，其声称的原因是投资者对风险集中的担忧。暂停与规模较小的人工智能云运营商的收入分享交易将同样的逻辑延伸到了堆栈的下一层：如果对世界上最有价值的人工智能初创公司的有保证的承诺会引起审查，那么对未经证实的新云的收入分享信贷支持会引发更多审查。

还有一个竞争的维度。竞争对手的加速器供应商和云提供商也通过自己的融资和合作伙伴计划来吸引同样的 neocloud 客户。暂停为竞争对手留下了空间，以吸引那些依赖英伟达支持的部署的初创公司，尽管没有一家能够与英伟达的制造规模或其软件生态系统的引力相媲美。

无论英伟达是重振、重组还是悄然退出该项目，都将很大程度上影响下一阶段人工智能建设的融资方式。如果供应商融资让位于华尔街资本池（据报道正在与阿波罗、黑石等公司讨论 5000 亿美元的一揽子计划），风险就会从单一芯片制造商的资产负债表转移到多元化投资者，而这正是历史上最大的基础设施建设保持偿付能力所需要的。

路透社报道称，英伟达没有立即回应正常工作时间之外的置评请求。