Goldman Sachs hat sein 12-Monats-Ziel für den südkoreanischen Kospi-Index um 25 % gesenkt und die Benchmark von 12.000 auf 9.000 gesenkt, heißt es in einer Mitteilung von Bloomberg vom Samstag. Die Bank verwies auf zunehmende Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-Handels und sagte, sie gehe von konservativeren Bewertungsannahmen für koreanische Aktien aus.
Der Schritt ist eines der deutlichsten Anzeichen dafür, dass die Überzeugung der Wall Street von KI-gebundenen Aktien nachlässt – und landet auf einem der Märkte, die diesem Handel am stärksten ausgesetzt sind. Das Kospi wird von den Speicherchipherstellern Samsung Electronics und SK Hynix dominiert, zwei der größten Anbieter von Speicher mit hoher Bandbreite, der KI-Rechenzentren weltweit antreibt. Wenn sich die Stimmung in Bezug auf die Ausgaben für die KI-Infrastruktur ändert, spürt Seoul dies schneller und härter als fast jeder andere große Index. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer aktuelle KI-Trends.
Eine schnelle Umkehr von einem ehemaligen Bullen
Das Besondere an der Kürzung ist, wie schnell sich Goldmans Position verändert hat. Zuletzt erhöhte die Bank ihr Kospi-Ziel im Juni und blieb bei 12.000, auch als der weltweite KI-Ausverkauf später in diesem Monat an Fahrt gewann.
Anfang August verdoppelte Goldman seinen Kurs und argumentierte, der Ausverkauf der koreanischen KI-Aktien sei „zu weit gegangen“ und behielt sein Ziel von 12.000 bei – ein Niveau, das damals ein Aufwärtspotenzial von rund 80 % implizierte. Die Bank nannte den Einbruch eher eine Korrektur als den Beginn eines längeren Rückgangs und forderte die Anleger auf, bei koreanischen Chips übergewichtet zu bleiben.
Noch am 23. September erzählten Goldman-Strategen ihren Kunden, dass der Kospi auf einen „taktischen Ausbruch“ vorbereitet sei. Vier Wochen später liegt das Ziel bei 9.000.
Die Abfolge der Aufrufe – erhöhen, halten, verdoppeln, ausbrechen, reduzieren – lässt sich als Fallstudie dafür lesen, wie schnell sich das Narrativ rund um KI-Investitionen im letzten Quartal verschlechtert hat. Koreanische Finanzkommentare stellten fest, dass Goldman selbst nach der Kürzung immer noch ein Plus von mehr als 60 % gegenüber dem aktuellen Niveau sieht, und bezeichnete die neue Haltung der Bank als marktbedingte Vorsicht und nicht als völlige Kapitulation.
Warum Korea zum Leitmotiv wurde
Südkoreas Index ist praktisch zu einer Hebelwette auf den KI-Ausbau geworden. Samsung und SK Hynix machen zusammen einen überproportionalen Anteil an der Marktkapitalisierung von Kospi aus, und das Vermögen beider Unternehmen hängt direkt von den Hyperscaler-Investitionen in KI-Rechenzentren ab.
Diese Konzentration wirkt sich in beide Richtungen aus. Dies machte den Kospi während des KI-Booms zu einem der leistungsstärksten Hauptmärkte der Welt und macht den Index nun zum sichtbarsten Opfer, da sich Anleger fragen, ob Investitionen in die KI-Infrastruktur Renditen generieren können, die ihre Kosten rechtfertigen.
Die Belastungen zeigen sich bereits in unternehmerischen Entscheidungen. Laut einem Bericht von ZeroHedge hat SK Hynix diese Woche den geplanten Börsengang seiner Speichertochter Solidigm aufgegeben, ein Rückschlag, den Marktkommentatoren mit dem sich verschlechternden Umfeld für KI-gebundene Notierungen in Verbindung brachten.
Berichten zufolge weist Goldmans Notiz auf Bedenken hinsichtlich der „Nachhaltigkeit“ des KI-Finanzierungszyklus hin – ein Hinweis auf die wachsende Sorge, dass die enormen Kapitalverpflichtungen hinter Rechenzentren, Chips und Energieinfrastruktur von Finanzierungsbedingungen abhängen, die möglicherweise nicht aufrechterhalten werden. Analysten haben die letzten Wochen damit verbracht, schuldenfinanzierte KI-Ausbauten, zirkuläre Anbieterfinanzierung und die Lücke zwischen KI-Einnahmen und KI-Investitionsausgaben als die größten Schwachstellen des Marktes zu bezeichnen.
Größere Risse im KI-Handel
Der Kospi-Schnitt steht nicht allein. Das Forschungsteam des Goldman-Ökonomen Alberto Cavallo hat argumentiert, dass KI außerhalb des Technologiesektors kaum messbare Vorteile gebracht hat, eine Ansicht, die der Ökonom in Kommentaren von Bloomberg an diesem Wochenende bekräftigte. Anfang dieses Monats reduzierte die Bank auch ihre Sicht auf andere KI-gefährdete asiatische Märkte, da sich der Ausverkauf verschärfte.
Der Stimmungswandel geht über die Sell-Side-Recherche hinaus. Die in den letzten Tagen veröffentlichten Arbeitsmarktdaten zeigen erste Anzeichen für Gegenwind bei der Einstellung von KI-Mitarbeitern in den Vereinigten Staaten und fügen der ursprünglich als Bewertungsdebatte begonnenen Debatte eine makroökonomische Dimension hinzu.
Für koreanische Politiker ist der Zeitpunkt ungemütlich. Das Land hat sich als unverzichtbarer Lieferant des KI-Booms positioniert, da die Regierung umfangreiche Speicher- und Gießerei-Investitionsprogramme unterstützt. Eine nachhaltige Neubewertung von KI-Aktien würde die für genau diese Projekte verfügbaren Mittel einschränken.
Was Investoren als nächstes beobachten
Der unmittelbare Test für die KI-Branche ist die kommende Gewinnsaison. Die Preisgestaltung für Speicherchips, die Prognosen für Hyperscaler-Investitionen und alle Anzeichen dafür, dass die KI-Einnahmen die KI-Ausgaben einholen, werden darüber entscheiden, ob sich Goldmans konservativere Haltung als vorausschauend oder vorzeitig defensiv erweist.
Selbst das reduzierte Ziel der Bank impliziert eine erhebliche Erholung. Ein Kospi von 9.000 mit einem impliziten Aufwärtspotenzial von mehr als 60 % ist in absoluten Zahlen keine Baisse – es ist eine Aussage, dass die leichten Gewinne vorbei sind und dass die Richtung des Marktes nun davon abhängt, dass die KI-Monetarisierung real und nicht versprochen wird.
Vorerst ist die Fahrtrichtung jedoch unverkennbar. Die Banken, die den Anlegern zwei Jahre lang gesagt haben, sie sollen jeden KI-Rückgang kaufen, beginnen, ihre Ziele zu senken – und Seoul, das reinste Spiel im KI-Hardware-Zyklus, ist der Ort, an dem sich die Neubewertung zuerst zeigt.
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