بر اساس گزارش فایننشال تایمز که توسط TechCrunch منتشر شد، بلک استون، سرمایه‌گذار لنگر در بسته مالی 63 میلیارد دلاری که تراشه‌های Broadcom را خریداری می‌کند و آن‌ها را به آنتروپیک اجاره می‌دهد، در آن معامله به سرمایه‌گذاران گفته است که انتظار دارد رقیب ChatGPT پس از تکمیل عرضه اولیه خود، رتبه اعتباری «بالا» دریافت کند.

افشای یک معکوس قابل توجه است. FT خاطرنشان می کند که بلک استون قبلاً خلاف این را به سرمایه گذاران گفته بود - آنتروپیک، سازنده دستیار کلود، قبل از فرا رسیدن سال 2027 رتبه بندی درجه سرمایه گذاری را به دست خواهد آورد که نشان دهنده ریسک پایین برای وام دهندگان است. این شرکت در حال حاضر انتظار دارد رتبه‌بندی در محدوده دو-B، بالاترین سطح چیزی که بازارها به طور محاوره‌ای آن را وضعیت آشغال می‌نامند: هنوز حدس و گمان است، اما قوی‌ترین درجه در آن است. TechCrunch گزارش می دهد که Anthropic و Blackstone هر دو از اظهار نظر خودداری کردند. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.

معکوس در اعتبار

رتبه بندی اعتباری شکل می دهد که چه کسی و با چه قیمتی می تواند به یک شرکت وام دهد. رتبه دوگانه B یک پله پایین تر از مرز درجه سرمایه گذاری قرار دارد، و یک نام ناخواسته "بالا" می تواند مجموعه خریداران نهادی را برای بدهی آنتروپیک محدود کند، زیرا بسیاری از صندوق های اوراق قرضه از نگهداری اوراق با درجه سوداگرانه منع شده اند. همچنین بازدهی را که Anthropic به سرمایه گذاران برای جبران ریسک درک شده نیاز دارد، افزایش می دهد.

برای شرکتی که مدل کسب‌وکارش به قفل کردن حجم عظیمی از محاسبات وابسته است، تفاوت بین هزینه‌های استقراض درجه سرمایه‌گذاری و هزینه‌های استقراض ناخواسته ظاهری نیست. گزارش FT حاکی از آن است که دیدگاه تجدید نظر شده بلک استون منعکس کننده واقعیت در زمین پس از تشکیل پرونده نظارتی Anthropic است که اطلاعات مالی خود را عمومی کرد.

پرونده ای که مکالمه را تغییر داد

همانطور که بلومبرگ گزارش داد، Anthropic به طور رسمی در اوایل این هفته برای عمومی شدن ثبت نام کرد و اولین آزمایشگاه هوش مصنوعی مرزی بود که به دنبال فهرست عمومی بود. به گزارش آسوشیتدپرس، پرونده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار 335 صفحه است که 93 صفحه آن به عوامل خطر اختصاص دارد - نسبتی که AP به آن اشاره کرده است که 38 صفحه خطر رقیب SpaceX از بیش از 250 صفحه را کوتوله می کند.

عوامل خطر از دنیوی تا وجودی متغیر است: دشواری در حفظ کارکنان کلیدی، موانع نظارتی، دخالت در حملات سایبری، انتشار اطلاعات غلط خطرناک، و احتمال پیشرفت مدل‌های خود آنتروپیک به‌قدری سریع که اقدامات ایمنی کافی نتواند سرعت خود را حفظ کند. در نامه ای به سهامداران احتمالی، بنیانگذاران شرکت نوشتند که "ساخت هوش مصنوعی به معنای مهار خود شناخت است و هر چیزی که تا این حد قدرتمند است را می توان برای بد و خوب استفاده کرد."

تجزیه و تحلیل CNBC از پرونده، تنش را در هسته آن برجسته کرد: تقریباً 900٪ حفظ درآمد از یک طرف و تقریباً 80 میلیارد دلار ضرر در نیمه اول از طرف دیگر. این اعداد توضیح می‌دهند که چرا ارزیاب‌های اعتباری در مورد درجه سرمایه‌گذاری متقاعد نشده‌اند، حتی زمانی که سرمایه‌گذاران سهام خود را برای چیزی که می‌تواند یکی از بزرگترین فهرست‌های تاریخ باشد، آماده می‌کنند.

وضعیت آشغال چه معنایی برای مسابقه تسلیحات محاسباتی دارد

آنتروپیک دوازده ماه گذشته را صرف جمع آوری یک سری معاملات محاسباتی رکورددار کرده است - از جمله ساختار 63 میلیارد دلاری تامین مالی تراشه Broadcom که در 26 اکتبر توسط بانک های آمریکا، بلک استون، سیتی و مورگان استنلی اعلام شد، که در آن یک وسیله نقلیه با هدف ویژه، سخت افزار را خریداری کرده و آن را به آزمایشگاه هوش مصنوعی اجاره می دهد. تحلیلگران نشان داده‌اند که چنین ساختارهایی تعهدات عظیمی را به جریان‌های درآمدی آینده منتقل می‌کنند.

رتبه‌بندی ناخواسته باعث می‌شود قراردادهای مشابه گران‌تر شود، زیرا وام‌دهندگان برای نگهداری روزنامه، بازدهی بالاتری را طلب می‌کنند. همچنین می‌تواند توانایی آنتروپیک را برای جذب سرمایه جدید با شرایط مطلوب پیچیده کند، اگر اشتهای بازار گسترده‌تر برای بدهی‌های مرتبط با هوش مصنوعی همچنان کاهش یابد. سرمایه‌گذاران در هفته‌های اخیر به‌طور آشکاری در مورد سوزاندن پول نقد هوش مصنوعی نگران‌شده‌اند، با فروش ماه اکتبر وال‌استریت که نظارت بر هر اعلامیه مالی جدید را عمیق‌تر کرده است.

شایان ذکر است که انتظار بلک استون چیست: این یک رتبه بندی نیست. آژانس‌هایی مانند S&P، Moody's و Fitch رتبه‌بندی پس از عرضه اولیه عمومی آنتروپیک را منتشر نکرده‌اند و ارزیابی‌های واقعی ممکن است متفاوت باشد. اما پیش‌بینی‌های داخلی سرمایه‌گذاران لنگر تمایل دارد به گفتگوهای قیمت‌گذاری درز کند، و گزارش FT نشان می‌دهد که دوره فرض وام‌های Anthropic با نرخ‌های بلوچی به پایان رسیده است.

فهرستی که تجارت هوش مصنوعی را آزمایش می کند

IPO آنتروپیک توسط خود این شرکت به عنوان گامی به سوی هوش مصنوعی ایمن تر تعریف شده است - این پرونده استدلال می کند که عمومی شدن، مسئولیت پذیری عمومی را بر شرکتی که سیستم های مرزی ایجاد می کند تحمیل می کند. سرمایه‌گذاران احتمالاً روی چیز غیرعادی‌تری تمرکز خواهند کرد: آیا آزمایشگاهی که ده‌ها میلیارد دلار در سال برای محاسبات هزینه می‌کند، می‌تواند به اندازه کافی سریع بازدهی ایجاد کند که ارزش آن را پس از اعمال نظم در بازار عمومی توجیه کند.

سوال رتبه بندی اعتباری در مرکز این محاسبه قرار دارد. اگر آنتروپیک فهرست‌بندی کند و به سرعت در محدوده دوگانه B ارزیابی شود، هر اجاره مرکز داده و وسیله‌ای که با تامین مالی چیپ امضا می‌کند، دارای یک حق بیمه قابل مشاهده خواهد بود - یک برچسب قیمت واقعی در شکاف بین جاه‌طلبی‌های صنعت هوش مصنوعی و جریان‌های نقدی فعلی آن. برای بازار گسترده‌تر نئوکلودها، SPVها و بدهی‌های مبتنی بر GPU، رتبه آنتروپیک به عنوان معیاری برای کل بخش عمل خواهد کرد.

این شرکت تاریخ عرضه را تعیین نکرده است، و انتظارات ارزش گذاری قبلاً در هفته های اخیر کاهش یافته است زیرا رشد درآمد نشانه هایی از کند شدن را نشان می دهد. چه اتفاقی می‌افتد وقتی آژانس‌های رتبه‌بندی اولین ارزیابی‌های پس از عرضه اولیه خود را منتشر می‌کنند، ممکن است به اندازه خود قیمت IPO اهمیت داشته باشد.

منابع: گزارش فایننشال تایمز از طریق TechCrunch; آسوشیتدپرس از طریق [PBS News] (https://www.pbs.org/newshour/science/anthropic-says-risks-for-investors-include-blowback-from-runaway-ai)؛ بلومبرگ؛ CNBC.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →