Quatre des plus grandes institutions financières de Wall Street se sont engagées dans une structure de financement de 63 milliards de dollars qui achètera les puces d'IA et les équipements de réseau de Broadcom et les louera à Anthropic, dans ce que les partenaires décrivent comme un accord historique pour financer la capacité de calcul de l'IA à grande échelle.
Bank of America, Blackstone, Citi et Morgan Stanley ont annoncé la transaction le lundi 26 octobre. Selon l'annonce, un nouveau véhicule à usage spécial (SPV) doté d'un financement engagé par les quatre partenaires achètera les accélérateurs et les solutions de mise en réseau Broadcom XPU AI, puis les louera à Anthropic. Les livraisons devraient commencer au cours de l’année 2027 dans le cadre d’un accord de capacité de calcul stratégique précédemment divulgué entre Broadcom et le laboratoire d’IA basé à San Francisco. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre dernières avancées en IA.
L'accord figure parmi les plus importants montages de financement privés réunis à ce jour pour l'infrastructure de l'IA, et il se retrouve au centre d'un débat qui s'intensifie à Wall Street sur la façon dont l'énorme développement informatique de l'industrie sera financé.
Comment l'accord de 63 milliards de dollars est structuré
Le financement est divisé en tranches présentant des profils de risque distincts. Bank of America, Citi et Morgan Stanley organiseront la partie de premier privilège de la dette, tandis que Blackstone est le seul fournisseur de la partie engagée du financement de deuxième privilège – une position junior qui comporte plus de risques si l'emprunteur rencontre des difficultés.
Broadcom, pour sa part, fournira au SPV un soutien en valeur résiduelle d'un montant équivalent à la partie de premier rang du financement. Cela signifie en fait que le fabricant de puces garantit la valeur de son propre matériel, une structure conçue pour rassurer les prêteurs à qui il est demandé d'engager des dizaines de milliards de dollars contre des équipements d'IA dans un marché de revente incertain.
Bloomberg a rapporté que les banques envisagent environ 21 milliards de dollars d'obligations dans le cadre du véhicule de financement, marquant le début d'un marché de titrisation pour les transactions de puces IA.
Data Center Dynamics a indiqué que le matériel au centre de la transaction comprend des unités de traitement Google Tensor (TPU) développées par Broadcom – les accélérateurs personnalisés que Google co-conçoit avec Broadcom et qu'Anthropic utilise déjà dans ses centres de données.
Hock Tan est personnellement intervenu pour conclure l'accord
L’annonce en douceur masque une route mouvementée jusqu’à l’arrivée. Selon une exclusivité du Wall Street Journal publiée mardi, les banques ont d'abord eu peur de l'ampleur de l'engagement, et le PDG de Broadcom, Hock Tan, est intervenu personnellement pour sauver l'accord – baptisé en interne Project North Star, selon les rapports.
L'implication directe de Tan souligne à quel point l'accord pour Broadcom dépend beaucoup, qui a misé son avenir sur le silicium d'IA personnalisé. L'activité XPU de la société, fondée sur la co-conception d'accélérateurs avec des clients hyperscale, est devenue l'un des segments à la croissance la plus rapide dans le secteur des semi-conducteurs.
Ce financement constitue également un coup d'éclat pour Blackstone, le plus grand gestionnaire d'actifs alternatifs au monde, qui courtise de manière agressive des accords sur les infrastructures d'IA. Jon Gray, président et directeur de l'exploitation de Blackstone, a présenté l'accord comme un modèle pour la classe d'actifs : « La demande croissante en matière d'IA crée une énorme opportunité de financer la capacité de calcul à grande échelle. Nous sommes fiers de contribuer à faire progresser ce développement avec Broadcom.
Tan a fait écho à ce sentiment dans l'annonce : « La transaction d'aujourd'hui souligne la puissance de notre technologie de pointe et notre forte conviction dans l'écosystème de l'IA. Fondamentalement, le besoin de calcul par l'IA continue de croître à un rythme extraordinaire. »
Un réseau de dettes IA en croissance rapide
Le financement finalisé de 63 milliards de dollars constitue la dernière étape d'une relation de financement en évolution rapide entre Broadcom et Anthropic. Plus tôt cette année, un rapport sur le prospectus d'introduction en bourse d'Anthropic a révélé que Broadcom prévoyait de prêter au laboratoire d'IA jusqu'à 42 milliards de dollars pour soutenir la location de puces, et un rapport d'août suggérait que les ambitions ultimes de Broadcom en matière de dette d'IA pour Anthropic pourraient atteindre 100 milliards de dollars.
Cette structure fait également écho à un schéma plus large dans lequel les prêteurs, les fabricants de puces et les laboratoires d’IA s’unissent dans des arrangements circulaires : les fabricants de puces financent l’achat de leur propre matériel, les banques titrisent la dette et les laboratoires d’IA louent des calculs qu’ils ne pourraient autrement se permettre d’acheter directement.
Cette tendance n’est pas restée incontestée. Les commentateurs du marché – y compris Jim Cramer de CNBC – ont mis en garde les investisseurs contre la confusion entre les hausses des actions de l'IA liées au financement et une demande durable, et les analystes notent que des transactions comme le projet North Star renforcent l'exposition de Wall Street au risque lié aux infrastructures de l'IA à un moment où les questions sur la croissance des revenus de l'IA restent en suspens.
Timing parfait pour l'introduction en bourse d'Anthropic
L'annonce est tombée le jour même où Anthropic a officiellement déposé son introduction en bourse tant attendue. La société prévoit d'être cotée au Nasdaq sous le symbole ANT, clôturant une année au cours de laquelle elle a déclaré des revenus de plusieurs milliards de dollars et conclu une série d'énormes accords de calcul entre fabricants de puces, fournisseurs de cloud et opérateurs de centres de données.
Pour Anthropic, la structure SPV signifie l'accès à des dizaines de milliards de dollars de capacité de calcul sans une mise de fonds initiale équivalente – ce qui est essentiel pour une entreprise qui doit équilibrer les informations financières de l'ère de l'introduction en bourse avec les exigences de calcul de la formation et du service des modèles frontières.
Pour Broadcom, l'accord valide sa position de fournisseur marchand indispensable de silicium d'IA personnalisé et donne à l'entreprise un modèle qu'elle peut reproduire avec d'autres clients hyperscale et frontaliers.
Ce qui vient ensuite
Les premières ventes d'obligations du véhicule de financement devraient être structurées dans les mois à venir, les banques déclarantes par Bloomberg visant une offre initiale d'environ 21 milliards de dollars. Les livraisons d'accélérateurs Broadcom et d'équipements réseau à Anthropic commencent en 2027, offrant aux deux sociétés une piste de revenus et de déploiement sur plusieurs années.
La question reste ouverte de savoir si l'appétit de Wall Street pour les articles sur l'IA se maintient à cette échelle. Pour l’instant, les quatre institutions derrière le projet North Star ont fait leur pari – et il s’agit de l’un des plus gros paris jamais réalisés sur l’économie de l’IA de pointe.
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