La banque néerlandaise ING met en vente environ 500 millions de dollars de prêts destinés aux centres de données en un seul paquet, a rapporté jeudi Bloomberg News, citant des personnes proches du dossier – le dernier signe que la nervosité suscitée par les prêts liés à l'IA se propage à travers le système financier.

Le portefeuille comprend une douzaine de prêts commercialisés via un processus dit d'appel d'offres, selon le rapport Bloomberg. Reuters n'a pas pu vérifier immédiatement l'information et ING n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaires en dehors des heures de bureau. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre actualités IA.

Un prêt Stargate est dans le package

L'actif le plus remarquable de la vente est un prêt de 25 millions de dollars lié à un grand centre de données du Nouveau-Mexique qui fait partie du projet d'infrastructure d'intelligence artificielle Stargate soutenu par OpenAI, SoftBank Group et Oracle, selon le rapport.

Ce détail donne un poids symbolique à la vente. Stargate est le fleuron du développement de l’IA – un programme de plusieurs milliards de dollars visant à construire la capacité de calcul que les modèles pionniers devraient exiger – et une banque qui achète discrètement, même une modeste part de son exposition au projet, montre avec quelle prudence certains prêteurs considèrent désormais le secteur.

Le reste du portefeuille comprend des dettes liées à des opérateurs de centres de données établis tels que Vantage Data Centers et CyrusOne, a rapporté Bloomberg. Les offres doivent être déposées le 19 novembre, avec un montant minimum de 10 millions de dollars.

Ce que finance réellement la dette des centres de données

Les prêts aux centres de données se situent à la base de la chaîne d’approvisionnement de l’IA. Ils paient pour les coques, les infrastructures électriques et les systèmes de refroidissement des bâtiments que les hyperscalers et les laboratoires d’IA remplissent ensuite de GPU. Les prêteurs ont considéré le secteur comme attrayant parce que les installations sont généralement garanties par des baux à long terme auprès de locataires de qualité, ce qui donne au crédit une apparence obligataire.

Cette logique a conduit à d’énormes émissions. Alors que les entreprises d’IA se sont précipitées pour garantir leurs capacités, les banques, les fonds de crédit privés et les investisseurs institutionnels ont financé la construction à un rythme jamais atteint auparavant par l’industrie. Une analyse du Nikkei publiée plus tôt cette semaine estime que la dette cachée liée à l’IA des grandes entreprises technologiques américaines a grimpé de 90 % pour atteindre environ 3 200 milliards de dollars – un chiffre qui inclut les structures hors bilan de plus en plus utilisées pour sortir les coûts de construction des bilans des entreprises.

Dans ce contexte, une douzaine de prêts recommercialisés simultanément se lisent différemment de ce qu’ils auraient été il y a un an. Il ne s’agit plus d’une gestion routinière du portefeuille ; c'est un point de données dans un débat en direct sur la question de savoir si le financement du secteur a dépassé son économie.

Vendre dans le cadre d'une vente massive

Il est peu probable que le moment soit une coïncidence. La vente de prêts intervient après une période brutale pour les actions liées à l'IA : la victoire démocrate de cette semaine aux États-Unis à mi-mandat a attisé les craintes d'une réglementation plus stricte de la technologie, déclenchant une vente massive qui a frappé particulièrement durement les fabricants de puces et les sociétés dites néocloud.

La réévaluation a fait disparaître environ 3 000 milliards de dollars de valeur boursière des sociétés du S&P 500, a rapporté Reuters, citant la baisse plus large du marché. Les opérateurs de centres de données ont été les plus touchés : Applied Digital, Cipher et IREN ont chacun chuté de plus de 14 % dans la déroute.

Dans ce contexte, la commercialisation de 500 millions de dollars de dettes pour centres de données d’un seul coup – plutôt que progressivement – ​​se lit comme une banque choisissant la rapidité plutôt que le prix. Les enchères de ce type sont généralement utilisées lorsqu'un vendeur souhaite obtenir un résultat net et compétitif selon un calendrier défini, et Reuters a noté que la banque acceptait simultanément les offres pour les douze prêts.

Pourquoi c'est important

Le boom de l’IA a été financé à grande échelle, et les questions quant à savoir qui supporte en fin de compte le risque se sont multipliées à mesure que les emprunts de l’industrie ont dépassé ses revenus. Les banques, les fonds de crédit privés et les investisseurs obligataires se sont tous lancés dans les prêts aux centres de données, tirés par des baux à long terme auprès de locataires de premier ordre.

Mais les élections de mi-mandat ont modifié le calcul politique. Les électeurs ont rejeté les projets de centres de données IA dans presque toutes les mesures électorales touchant à la question, et le prochain Congrès devrait tout examiner, depuis la modification des tarifs des services publics jusqu'aux structures de dette derrière la construction. Une banque européenne réduisant son exposition quelques semaines après ces résultats est le genre de décision que les bureaux de gestion des risques remarquent.

C'est aussi un test de profondeur du marché. Si les enchères du 19 novembre attirent des offres fortes, proches du pair, cela suggérera que l'appétit pour la dette des centres de données reste intact malgré la déroute des capitaux propres. Si les offres sont révélées ou avec des rabais importants, la vente discrète d'ING pourrait rester dans les mémoires comme le moment où l'anxiété liée au financement de l'IA est apparue sur les marchés du crédit, et pas seulement sur les écrans de négociation.

La présence d’un prêt lié à Stargate augmente encore les enjeux. Les bailleurs de fonds de Stargate – OpenAI, SoftBank Group et Oracle – ont présenté l'entreprise comme une infrastructure nationale essentielle, et toute indication selon laquelle les prêteurs réduisent leur exposition, même à la marge, alimentera le débat sur la question de savoir si le financement du développement de l'IA est aussi durable que ses ambitions.

Quoi qu’il en soit, la vente offre un moment public rare de découverte des prix pour un marché qui s’est principalement développé dans le secteur privé – et le résultat sera observé bien au-delà des chantiers de construction qu’il finance et dans chaque salle de conseil soutenant le développement de l’IA.

Gardez une longueur d'avance sur l'IA

Pour une couverture continue des activités, de la finance et des infrastructures de l'IA, suivez AI Buzz Wire.

Lisez plus d’actualités sur l’IA sur aibuzzwire.news.