גולדמן זאקס קיצצה את יעד 12 החודשים שלה למדד קוספי של דרום קוריאה ב-25%, והורידה את המדד ל-9,000 מ-12,000, לפי הערה שדיווחה בלומברג ביום שבת. הבנק ציטט דאגות גוברות לגבי קיימות הסחר בבינה מלאכותית ואמר כי הוא מאמץ הנחות שווי שמרניות יותר עבור מניות קוריאניות.
המהלך הוא אחד הסימנים המובהקים עד כה לכך שההרשעה של וול סטריט במניות צמודות בינה מלאכותית הולכת ונשחקת - והוא נוחת באחד השווקים החשופים ביותר למסחר הזה. ה-Kospi נשלט על ידי יצרניות שבבי הזיכרון Samsung Electronics ו-SK Hynix, שניים מהספקים הגדולים ביותר של זיכרון ברוחב פס גבוה שמתדלק במרכזי נתונים בינה מלאכותית ברחבי העולם. כשהסנטימנט על הוצאות תשתיות בינה מלאכותיות משתנה, סיאול מרגישה את זה מהר וקשה יותר כמעט מכל מדד מרכזי אחר. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
היפוך מהיר משור לשעבר
מה שהופך את החתך לבולט הוא כמה מהר העמדה של גולדמן התנדנדה. לאחרונה הבנק העלה את יעד ה-Kospi שלו ביוני והחזיק מעמד על 12,000, אפילו כשמכירת בינה מלאכותית עולמית התגברה מאוחר יותר באותו החודש.
בתחילת אוגוסט, גולדמן הכפיל את עצמו, בטענה שמכירת מניות הבינה המלאכותית של קוריאה "הלכה רחוק מדי" ושמרה על יעד ה-12,000 שלה - רמה שבאותה עת רמזה לעלייה של 80% בערך. הבנק כינה את הצלילה תיקון ולא התחלה של משכה ארוכה יותר, וקרא למשקיעים להישאר עם עודף משקל בצ'יפים קוריאניים.
כבר ב-23 בספטמבר, האסטרטגים של גולדמן עדיין אמרו ללקוחות שהקוספי מוכן ל"פריצה טקטית". ארבעה שבועות לאחר מכן, היעד עומד על 9,000.
רצף הקריאות - הרמה, החזקה, הכפלה, פריצה, גזירה - נכתב כמקרה בוחן באיזו מהירות הדרדר הנרטיב סביב השקעות ב-AI ברבעון האחרון. פרשנות פיננסית קוריאנית ציינה כי גם לאחר ההפחתה, גולדמן עדיין רואה למעלה מ-60% אפסייד מהרמות הנוכחיות, מה שממסגר את העמדה החדשה של הבנק כזהירות מונעת על ידי שוק ולא ככניעה מוחלטת.
למה קוריאה הפכה ל-Bellwether
המדד של דרום קוריאה הפך למעשה להימור ממונף על בניית הבינה המלאכותית. סמסונג ו-SK Hynix יחד מהוות נתח לא פרופורציונלי משווי השוק של ה-Kospi, והונו של שתי החברות קשור ישירות להוצאות הון גדולות יותר על מרכזי נתונים בינה מלאכותית.
הריכוז הזה חותך לשני הכיוונים. זה הפך את ה-Kospi לאחד מהשווקים הגדולים עם הביצועים הטובים ביותר בעולם במהלך פריחת הבינה המלאכותית, וכעת הוא הופך את המדד לנפגע הגלוי ביותר כאשר משקיעים מטילים ספק האם הוצאות על תשתית בינה מלאכותית יכולות להניב תשואות שמצדיקות את העלות שלה.
המתחים כבר ניכרים בהחלטות החברות. SK Hynix ביטלה השבוע את ההנפקה המתוכננת של חברת הבת שלה לאחסון Solidigm, על פי דיווח של ZeroHedge, נסיגה שפרשני השוק קישרו להחמרה בסביבה של רישומים מקושרים לבינה מלאכותית.
ההערה של גולדמן מצביע על חששות בנוגע ל"קיימות" של מחזור המימון בינה מלאכותית - התייחסות לדאגות הולכות וגוברות כי התחייבויות ההון העצומות מאחורי מרכזי נתונים, שבבים ותשתיות חשמל תלויות בתנאי מימון שאולי לא יתקיימו. אנליסטים השקיעו את השבועות האחרונים בסימן בנייה של בינה מלאכותית במימון חוב, מימון עגול של ספקים והפער בין הכנסות בינה מלאכותית והוצאות הון בבינה מלאכותית כנקודות התורפה המרכזיות של השוק.
סדקים רחבים יותר במסחר בבינה מלאכותית
גזרת קוספי לא עומדת בפני עצמה. צוות המחקר של כלכלן גולדמן אלברטו קוולו טען שה-AI העניק תמורה מועטה למדידה מחוץ למגזר הטכנולוגיה, דעה שהכלכלן חזר על כך בהערות שנשא בלומברג בסוף השבוע. מוקדם יותר החודש, הבנק גם חתך את השקפתו על שווקים אחרים באסיה החשופים לבינה מלאכותית ככל שהמכירה העמיקה.
השינוי במצב הרוח משתרע מעבר למחקר בצד המכירה. נתוני שוק העבודה שפורסמו בימים האחרונים מראים סימנים מוקדמים לרוח נגדית של גיוס עובדים הקשורים בינה מלאכותית בארצות הברית, והוסיפו ממד מאקרו למה שהתחיל כדיון על הערכת שווי.
עבור קובעי מדיניות קוריאנים, העיתוי לא נוח. המדינה מיקמה את עצמה כספק חיוני לתנופת הבינה המלאכותית, כשהממשלה תומכת בתוכניות השקעה מסיביות בזיכרון וביציקה. תמחור מתמשך של מניות בינה מלאכותית ידחוס את המימון הזמין בדיוק עבור אותם פרויקטים.
במה המשקיעים צופים בהמשך
המבחן המיידי למסחר בבינה מלאכותית הוא עונת הרווחים הקרובה. תמחור שבבי זיכרון, הנחיות להוצאות הון בעלות קנה מידה גבוה, וכל עדות לכך שהכנסות בינה מלאכותית מדביקות את הוצאות בינה מלאכותית יקבעו אם העמדה השמרנית יותר של גולדמן תוכיח את עצמה כקדמת טווח או מתגוננת בטרם עת.
אפילו היעד המופחת של הבנק מרמז על התאוששות משמעותית. 9,000 קוספי עם למעלה מ-60% אפסייד מרומז אינו קריאת דוב במונחים מוחלטים - זו הצהרה שהרווחים הקלים הסתיימו ושהכיוון של השוק תלוי כעת בכך שהמונטיזציה של בינה מלאכותית תהפוך לאמיתית ולא מובטחת.
עם זאת, לעת עתה, אין לטעות בכיוון הנסיעה. הבנקים שהשקיעו שנתיים באמירה למשקיעים לקנות כל ירידה בבינה מלאכותית מתחילים להוריד את היעדים שלהם - וסיאול, המשחק הטהור ביותר במחזור החומרה של הבינה המלאכותית, היא המקום שבו ההערכה המחודשת מופיעה תחילה.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
