Pertumbuhan infrastruktur AI telah dibiayai dalam skala besar. Kini tagihannya semakin mahal. Imbal hasil Treasury minggu ini naik ke level tertinggi sejak tahun 2007, dan perusahaan-perusahaan yang bergantung pada utang untuk mendanai pusat data, chip, dan kapasitas listrik siap menghadapi kenaikan biaya pinjaman – yang berarti pembangunan AI, yang sudah mencapai tingkat bersejarah, akan menjadi lebih mahal lagi.
Skala ketergantungannya sangat besar. JPMorgan Chase memperkirakan pada bulan Juni bahwa utang terkait AI senilai $4,1 triliun akan diterbitkan hingga tahun 2030, karena operator pusat data dan perusahaan lain yang terkait dengan booming kecerdasan buatan berlomba untuk membangun kapasitas yang menurut banyak pakar industri merupakan permintaan yang tidak dapat terpuaskan atas layanan AI. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Tarif Naik, Begitu pula Biaya Uang
Peminjam yang kembali ke pasar kini menghadapi imbal hasil Treasury 10-tahun mendekati 5,17%, naik sekitar satu poin persentase sejak awal tahun, menurut CNBC. Artinya, perusahaan yang menerbitkan utang harus menawarkan imbal hasil yang lebih menarik untuk memikat investor, sehingga meningkatkan biaya pendanaan di seluruh sektor.
Pasar tidak berada dalam mode panik – setidaknya belum. Saham CoreWeave neocloud yang sarat utang telah bertahan dengan baik, naik hampir 8% pada minggu ini. Oracle, yang mengandalkan pasar utang untuk ekspansi AI-nya, mengalami masa yang lebih sulit: sahamnya turun 7% dalam seminggu dan turun sekitar 30% tahun ini.
Transaksi besar minggu ini menunjukkan berapa biaya modal saat ini. SoftBank, penyedia utama pendanaan untuk proyek AI, mengumpulkan $11,1 miliar melalui penjualan obligasi sampah, dengan imbal hasil mencapai 9,75% dalam jangka waktu tujuh tahun.
“Mereka pada dasarnya tidak sensitif terhadap harga terhadap kenaikan tersebut, yang berarti mereka adalah pengambil harga,” Mark Malek, kepala investasi di Siebert Financial, mengatakan kepada CNBC. “Dalam pandangan saya, banyak dari perusahaan-perusahaan ini yang tidak sensitif terhadap harga. Mereka perlu mendapatkan modal sebanyak mungkin untuk bersaing.”
Pembagian Kredit: Hyperscaler vs. Orang Lain
Di tengah kegilaan belanja AI adalah pengembang model terkemuka OpenAI dan Anthropic, yang masing-masing bernilai hampir $1 triliun di pasar swasta. Untuk menyediakan infrastruktur yang dibutuhkan oleh model-model canggih mereka – bersama dengan model dan layanan dari sejumlah perusahaan lain – perusahaan-perusahaan raksasa teknologi seperti Amazon, Google, dan Meta telah memberikan kontribusi yang sangat besar.
Sebagian besar investasi tersebut didanai melalui peningkatan utang, namun perusahaan-perusahaan raksasa tersebut memiliki peringkat kredit layak investasi, sehingga memberi mereka akses modal yang lebih murah. Untuk kelompok lainnya, tantangannya lebih berat. Seorang investor kredit swasta senior, yang berbicara secara anonim kepada CNBC untuk membahas pasar secara terbuka, mengatakan bahwa kesepakatan neocloud akan menjadi lebih sulit untuk dibiayai di masa depan karena perusahaan-perusahaan tersebut memiliki lebih sedikit bantalan untuk menyerap biaya yang lebih tinggi.
Pemberi pinjaman juga semakin pilih-pilih mengenai proyek mana yang akan mereka danai, bahkan ketika peminjam menerima suku bunga yang lebih tinggi. “Daripada hanya berisi 50 neocloud, mungkin ada 20 neocloud yang benar-benar diminati pasar,” kata Riley Thompson, wakil presiden di Mitsubishi HC Capital America.
Sensitivitasnya tidak bersifat teoritis. CoreWeave, yang go public tahun lalu, menandai kenaikan suku bunga dalam pengajuan SEC-nya. Dalam pengajuan triwulanan terbarunya, perusahaan tersebut mengatakan bahwa pada bulan Juni, setiap kenaikan suku bunga sebesar satu poin persentase dapat menambah biaya bunga sebesar $30 juta, berdasarkan saldo suku bunga mengambang yang beredar.
Tanda Peringatan Dari Oracle
Guncangan awal terjadi pada minggu ini, ketika saham Oracle merosot setelah Bloomberg melaporkan bahwa perusahaan tersebut mengirimkan pemberitahuan "force majeure" terkait dengan proyek pusat datanya di New Mexico - sebuah langkah yang akan membiarkan Oracle menunda pembayaran di kampus tersebut, yang dijuluki Project Jupiter, karena mereka mencari perlindungan dari biaya yang lebih tinggi.
Kenaikan suku bunga bukan satu-satunya hambatan bagi sektor ini. Bahkan sebelum lonjakan hasil panen minggu ini, kepala eksekutif Anthropic dan OpenAI telah mulai mendesak perlambatan laju pengembangan AI setelah para peneliti industri mengungkapkan kekhawatiran bahwa model-model canggih berisiko lepas dari kendali manusia.
Reaksi nasional terhadap pusat data AI juga muncul sebagai isu besar menjelang pemilu paruh waktu di bulan November. Dalam Jajak Pendapat NBC News baru-baru ini yang didukung oleh SurveyMonkey, 69% responden mengatakan mereka menentang pembangunan fasilitas semacam itu di wilayah mereka.
Permintaan Masih Melebihi Keraguan
Namun gambaran permintaan terus menentang penurunan. Contoh terbaru adalah aplikasi asisten pribadi Muse dari Meta, yang popularitasnya meroket sejak diluncurkan pada awal September, mencatat lebih dari 2,5 juta unduhan global dalam dua minggu pertama dan melampaui ChatGPT di peringkat teratas App Store Apple.
“Dalam kondisi normal, masyarakat mungkin akan mengambil langkah mundur dan berhenti sejenak,” kata Andrew Giudici, kepala global keuangan korporat, proyek dan infrastruktur di lembaga pemeringkat kredit KBRA, kepada CNBC. “Tetapi menurut saya hal itu tidak akan terjadi di sini. Saya kira kita akan terus melihat penerbitan obligasi yang relatif besar.”
Haim Zaltzman, wakil ketua perusahaan berkembang dan praktik pertumbuhan Latham & Watkins, mengatakan tidak ada keraguan bahwa ketika biaya meningkat, "seseorang harus menyerapnya." Namun menyerapnya dalam struktur permintaan yang kuat, menurutnya, jauh lebih mudah dibandingkan dengan pasar yang lebih lemah.
Bagi Bernie Margulies, CEO American Compute, yang memberikan nasihat tentang manajemen risiko untuk pembiayaan GPU, perhitungannya lebih sederhana. Peminjam sangat ingin mendapatkan pembiayaan bahkan dengan biaya yang lebih tinggi, terutama mereka yang memiliki komitmen terhadap OpenAI dan Anthropic, yang telah menandatangani kontrak untuk mengamankan kapasitas komputasi bertahun-tahun sebelumnya.
"Jika Anda memiliki kesepakatan dengan Anthropic, apakah 50 basis poin akan benar-benar menghentikan Anda?" kata Marguli.
Untuk saat ini, jawaban di bidang AI tampaknya adalah tidak. Namun dengan tingkat imbal hasil yang belum pernah terlihat sejak sebelum krisis keuangan global, era uang murah yang mendorong pembangunan telah berakhir – dan sebagai hasilnya, setiap pusat data, klaster GPU, dan pembangkit listrik di masa depan akan memiliki label harga yang lebih tinggi.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
