Il venture capitalist e funzionario dell'IA della Casa Bianca, David Sacks, afferma che il boom americano dei data center dell'IA potrebbe esaurirsi entro due anni, avvertendo che consentire l'incertezza e le moratorie a livello statale potrebbe lasciare il gasdotto di costruzione "chiuso o ridotto significativamente" entro il 2028.

Sacks ha fatto la previsione nell'ultimo episodio del podcast All-In, pubblicato il 7 novembre, in una discussione sulle elezioni di medio termine, sulla svendita di azioni dell'intelligenza artificiale in corso e su quello che i conduttori hanno definito un "congelamento dei data center" che ha investito le case statali. Per una figura che funge da zar dell'IA e delle criptovalute dell'amministrazione, i commenti equivalgono a un riconoscimento pubblico che la più grande minaccia a breve termine allo sviluppo dell'IA non è la qualità del modello o la fornitura di chip, ma la politica locale. I nostri lettori possono seguire il resto delle ultime notizie sull'intelligenza artificiale di questa settimana man mano che la storia dell'infrastruttura si sviluppa.

"Nessuno può investire 50 miliardi di dollari in condizioni di incertezza"

"Nessuno può fare un investimento di 50 miliardi di dollari in condizioni di incertezza", ha detto Sacks nel podcast. "Penso che entro il 2028 il gasdotto verrà chiuso o ridotto significativamente."

La sua argomentazione si basa sul consentire il rischio piuttosto che sul finanziamento. Il pericolo più grande per un progetto di data center, sosteneva Sacks, è aprire il terreno e poi essere "ingiunto" a metà della costruzione - bloccato da una causa, uno sciopero dei lavoratori o un gruppo comunitario che ribalta la politica dopo che sono già stati impegnati miliardi. Ha aggiunto che i governatori dei più grandi stati con data center stanno "sostanzialmente indicando che sono a favore di una moratoria" fino a quando non saranno soddisfatte determinate condizioni.

L’avvertimento arriva in un contesto politico che si è fortemente rivolto contro le infrastrutture di intelligenza artificiale. Nelle elezioni di metà mandato di questo mese, le misure elettorali che limitano lo sviluppo dei data center hanno vinto in almeno 13 stati e l'opposizione della comunità ha già sospeso decine di miliardi di dollari di progetti a livello nazionale.

Perché gli edifici contano più dei chip

L'esposizione della catena di approvvigionamento inizia con una semplice dipendenza: ogni chip AI, switch di rete e sistema di raffreddamento necessita prima di un edificio finito e di una connessione alla rete. L'amministratore delegato di Broadcom ha sottolineato lo stesso punto durante la conferenza sugli utili della società di settembre: "Prima di distribuire i chip, è necessario che l'involucro del data center sia installato e pronto per la produzione".

Se l'edilizia si ferma, anche le ipotesi sulla domanda alla base delle previsioni di crescita più aggressive del settore si bloccano. Considera ciò a cui si stanno orientando attualmente i fornitori, secondo i loro rapporti sugli utili più recenti:

  • Nvidia ha riportato un fatturato dei data center pari a 89,02 miliardi di dollari, in crescita del 117%, e ha guidato il trimestre successivo a circa 108 miliardi di dollari, con 279 miliardi di dollari di obblighi di fornitura dichiarati nell'ultima dichiarazione della SEC.
  • Broadcom punta a 230 miliardi di dollari di entrate derivanti dai semiconduttori IA entro l'anno fiscale 2028, esattamente all'interno della finestra di rischio di Sacks.
  • Arista Networks ha aumentato i ricavi del 58,5% e ha portato il quarto trimestre a 3,9–4,0 miliardi di dollari, concentrati su un piccolo numero di grandi clienti.
  • Vertiv, che vende apparecchiature di alimentazione e raffreddamento all'interno di tali edifici, ha registrato ordini organici in aumento di oltre il 100%, con i clienti che in genere ordinano con 12-18 mesi di anticipo.

Questi numeri presuppongono che il gasdotto continui a scorrere. Le previsioni di Sacks presuppongono il contrario. Entrambi non possono essere veri allo stesso tempo.

Il mercato sta già scontando il frazionamento

Gli investitori hanno trascorso l’ultimo mese tracciando esattamente la linea descritta da Sacks. Nel corso del mese terminato il 6 novembre, Nvidia è scesa del 21,4%, Broadcom è scesa del 22%, Arista è scesa del 20,86% e Vertiv ha perso il 25,81% a causa dell'aggravarsi della svendita dell'IA.

I proprietari di data center, al contrario, si sono mossi di poco: Equinix è scesa solo dell’1,85% e Digital Realty del 3,47% nello stesso periodo. La logica è semplice: se i progetti speculativi vengono cancellati, le aziende che già possiedono capacità autorizzata e potenziata acquisiscono più valore, non meno.

L’amministratore delegato di Equinix ha espresso esplicitamente questo caso: “Se ci sono un certo numero di progetti cancellati, ciò rende solo quella che è già una capacità scarsa molto più una risorsa scarsa”. Ha osservato che, per quanto riguarda i 3 gigawatt di capacità pianificata dell'azienda, "il terreno, l'elettricità e le autorizzazioni sono in gran parte garantiti".

Digital Realty ha 1,5 gigawatt in costruzione, il 63% dei quali pre-affittato, e un arretrato record di 2,5 miliardi di dollari che gli dà visibilità sui ricavi fino al 2027 e fino al 2028: una copertura esattamente contro i timori di congelamento di Sacks.

La controargomentazione: le moratorie non sono ancora legge

La previsione di Sacks è una previsione, non un fatto accertato. Le moratorie proposte possono essere ridotte, ritardate o abbandonate del tutto, e nessuno sa ancora come andrà a finire la politica statale dopo lo scossone di medio termine. Gli stessi dirigenti di Vertiv hanno continuato a descrivere la domanda a lungo ciclo, e gli hyperscaler con capitale impegnato hanno storicamente trovato modi per costruire attraverso l’opposizione locale.

Esiste anche una dimensione federale. La Casa Bianca ha spinto per accelerare le autorizzazioni per grandi progetti infrastrutturali, e un’amministrazione che perde la pazienza con le moratorie statali potrebbe tentare di anticiparle – un percorso legalmente difficile che diventerebbe esso stesso una lotta politica.

Cosa significa per lo sviluppo dell'intelligenza artificiale

Il significato più profondo dei commenti di Sacks è chi li dice. Non si tratta di un analista ribassista che mette allo scoperto il settore o di un attivista che si oppone ai data center: è lo zar dell'intelligenza artificiale dell'amministrazione che ammette che la licenza politica per costruire potrebbe scadere prima del finanziamento.

Se i governatori degli stati con un gran numero di data center rispettassero le condizioni di moratoria, gli obiettivi di capacità del settore per il 2028 potrebbero scivolare di anni, costringendo le società di intelligenza artificiale a razionare l’elaborazione, aumentare i prezzi o spostare la capacità all’estero. Se invece le lotte per i permessi venissero risolte progetto per progetto, il gasdotto potrebbe piegarsi senza rompersi – e i fornitori che guidano verso una crescita a tre cifre avranno eluso lo scenario appena descritto dal loro stesso consigliere della Casa Bianca.

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