Goldman Sachs ha tagliato del 25% il suo obiettivo a 12 mesi per l'indice Kospi della Corea del Sud, tagliando il benchmark da 12.000 a 9.000, secondo una nota riportata da Bloomberg sabato. La banca ha citato le crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità del commercio di intelligenza artificiale e ha affermato che sta adottando ipotesi di valutazione più prudenti per le azioni coreane.
La mossa è uno dei segnali più chiari che la convinzione di Wall Street nelle azioni legate all’intelligenza artificiale si sta erodendo – e si colloca su uno dei mercati più esposti a tale operazione. Il Kospi è dominato dai produttori di chip di memoria Samsung Electronics e SK Hynix, due dei maggiori fornitori di memoria a larghezza di banda elevata che alimenta i data center AI in tutto il mondo. Quando il sentiment sulla spesa per le infrastrutture dell’IA cambia, Seoul la percepisce più velocemente e più duramente di quasi tutti gli altri principali indici. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra copertura dell'industria IA.
Una rapida inversione di rotta rispetto a un ex toro
Ciò che rende sorprendente il taglio è la rapidità con cui la posizione di Goldman è cambiata. La banca ha recentemente aumentato il suo target Kospi a giugno e si è mantenuto fermo a 12.000 anche se la svendita globale dell'IA ha preso ritmo alla fine del mese.
All'inizio di agosto, Goldman ha raddoppiato le sue azioni, sostenendo che la svendita delle azioni coreane di AI era "andata troppo oltre" e mantenendo il suo obiettivo di 12.000, un livello che all'epoca implicava un rialzo di circa l'80%. La banca ha definito il crollo una correzione piuttosto che l’inizio di un drawdown più lungo, e ha esortato gli investitori a rimanere in sovrappeso sui chip coreani.
Ancora il 23 settembre, gli strateghi di Goldman stavano ancora dicendo ai clienti che il Kospi era pronto per un “breakout tattico”. Quattro settimane dopo, l’obiettivo è di 9.000.
La sequenza delle chiamate – rilancio, mantenimento, raddoppio, breakout, taglio – si legge come un caso di studio sulla rapidità con cui la narrativa sugli investimenti in intelligenza artificiale si è deteriorata nell’ultimo trimestre. I commentatori finanziari coreani hanno osservato che, anche dopo la riduzione, Goldman vede ancora un rialzo di oltre il 60% rispetto ai livelli attuali, inquadrando la nuova posizione della banca come cautela guidata dal mercato piuttosto che come totale capitolazione.
Perché la Corea è diventata la Bellwether
L’indice della Corea del Sud è effettivamente diventato una scommessa a leva sullo sviluppo dell’intelligenza artificiale. Samsung e SK Hynix insieme rappresentano una quota sproporzionata della capitalizzazione di mercato di Kospi, e le fortune di entrambe le società sono direttamente legate alla spesa in conto capitale dell'iperscaler nei data center AI.
Quella concentrazione taglia in entrambe le direzioni. Ha reso il Kospi uno dei principali mercati con le migliori prestazioni al mondo durante il boom dell’intelligenza artificiale, e ora rende l’indice la vittima più visibile poiché gli investitori si chiedono se la spesa per le infrastrutture dell’intelligenza artificiale possa generare rendimenti che ne giustifichino il costo.
Le tensioni si stanno già manifestando nelle decisioni aziendali. SK Hynix ha annullato la prevista IPO della sua controllata di storage Solidigm questa settimana, secondo un rapporto di ZeroHedge, un ritiro che i commentatori di mercato hanno collegato al peggioramento del contesto per le quotazioni legate all'intelligenza artificiale.
Secondo quanto riferito, la nota di Goldman sottolinea le preoccupazioni sulla “sostenibilità” del ciclo di finanziamento dell’intelligenza artificiale – un riferimento alle crescenti preoccupazioni che gli enormi impegni di capitale dietro data center, chip e infrastrutture elettriche dipendano da condizioni di finanziamento che potrebbero non reggere. Gli analisti hanno passato le ultime settimane a segnalare come le principali vulnerabilità del mercato lo sviluppo dell’intelligenza artificiale finanziata dal debito, il finanziamento circolare dei fornitori e il divario tra le entrate e le spese in conto capitale dell’intelligenza artificiale.
Crepe più ampie nel commercio dell'intelligenza artificiale
Il taglio Kospi non è isolato. Il gruppo di ricerca dell'economista Goldman Alberto Cavallo ha sostenuto che l'intelligenza artificiale ha prodotto pochi profitti misurabili al di fuori del settore tecnologico, un punto di vista ribadito dall'economista nei commenti riportati da Bloomberg questo fine settimana. All’inizio di questo mese, la banca ha anche abbassato la sua visione su altri mercati asiatici esposti all’intelligenza artificiale mentre la svendita si aggravava.
Il cambiamento di umore si estende oltre la ricerca sul lato delle vendite. I dati sul mercato del lavoro pubblicati negli ultimi giorni mostrano i primi segnali di difficoltà nelle assunzioni legate all’intelligenza artificiale negli Stati Uniti, aggiungendo una dimensione macro a quello che era iniziato come un dibattito sulla valutazione.
Per i politici coreani il momento è scomodo. Il Paese si è posizionato come fornitore indispensabile per il boom dell’intelligenza artificiale, con il governo che sostiene massicci programmi di investimento nelle memorie e nelle fonderie. Una rivalutazione sostenuta delle azioni dell’IA comprimerebbe i finanziamenti disponibili proprio per questi progetti.
Cosa guarderanno gli investitori in seguito
Il test immediato per il commercio dell’intelligenza artificiale è la prossima stagione degli utili. Il prezzo dei chip di memoria, le indicazioni sulle spese in conto capitale dell’hyperscaler e qualsiasi prova che le entrate dell’IA stiano recuperando terreno rispetto alla spesa per l’IA determineranno se la posizione più conservatrice di Goldman si rivelerà preveggente o prematuramente difensiva.
Anche il target ridotto della banca implica una ripresa sostanziale. Un Kospi di 9.000 con un rialzo implicito di oltre il 60% non è un segnale ribassista in termini assoluti: è un'affermazione che i guadagni facili sono finiti e che la direzione del mercato ora dipende dal fatto che la monetizzazione dell'IA diventi reale piuttosto che promessa.
Per ora, però, la direzione del viaggio è inequivocabile. Le banche che hanno passato due anni a dire agli investitori di comprare ad ogni calo dell’intelligenza artificiale stanno iniziando ad abbassare i loro obiettivi – e Seoul, il gioco più puro sul ciclo dell’hardware dell’intelligenza artificiale, è il luogo in cui la rivalutazione si sta manifestando per prima.
---
Rimani Aggiornato sull'IALe ultime notizie, analisi e scoperte sull'intelligenza artificiale — tutto in un posto.
Leggi altre notizie sull'IA →
