Anthropic が計画している新規株式公開株はリアルタイムで価格が変更されており、方向性は下降しています。ブルームバーグによると、フロンティアAIモデル開発者にとって初のIPOとなる見込みの投資家らは現在、評価額1.2兆ドルから1.3兆ドルについて議論しているという。これは、数日前に銀行関係者に伝えられた1.4兆ドルから1.5兆ドルの範囲から減額され、10月初旬に浮上した2兆ドルという数字をはるかに下回る。

ウォール・ストリート・ジャーナルは木曜日、将来有望な主要投資家3名が、株式の価格を引き下げる必要があると述べ、そのうちの1名は評価額が1兆ドルに近いと示唆していると報じた。アンスロピックは評価に関する議論についてコメントを控えた。

このストーリーの詳細については、現在進行中の AI 市場報道 をご覧ください。

市場の敗退により価格の再設定が余儀なくされる

この再評価は、木曜日のナスダック100指数の6.4％急落を受け、1日としては過去最大の下落で時価総額約2兆3000億ドルが消失したことを受けてのことだ。トレーダーらが今週の中間選挙の結果を検討する中、CBOEボラティリティ指数は2025年4月以来の最高水準に上昇した。今週の中間選挙では議会の主導権が民主党に戻り、複数の州にわたるデータセンター建設に対する有権者が承認した制限の波が押し寄せた。

アンスロピックの評価予想は現在、3 つの異なる段階で後退している。 10月初旬の議論は2兆ドルに達した。財務実績に関する投資家説明会後、レンジは１兆４０００億─１兆５０００億ドルに縮小した。その後、木曜日の市場の暴落を受けて、最新の下方修正額は1兆2000億〜1兆3000億ドルとなった。

ブルームバーグの報道によると、投資家と銀行家はスケジュールを放棄するのではなく、依然として公募に向けて取り組んでいる。ロイター通信によると、ロードショーは11月9日の週に開始され、翌週に価格設定が行われる予定だったが、議論に詳しい関係者によると、そのタイミングは現在、市場が再価格設定をどのように吸収するかにかかっているという。

修正された S-1 が示すもの

同社の修正されたS-1申告書は、評価議論の背後にある機会と資本集約度の両方の規模を明らかにしている。

収益は爆発的に増加しています。 Anthropic は 2026 年の第 3 四半期に 170 億ドルを計上し、前年同期比約 12 倍となり、9 か月間の売上高は 332 億 4000 万ドルとなり、年間のランレートは約 680 億ドルとなりました。

損失も同様に顕著ですが、主に会計上のアーチファクトによるものです。同社は第3四半期に233億ドルの純損失を報告し、今年最初の9ヶ月間では1,040億ドルの純損失を計上した。上半期の損失（805億ドルのうち724億ドル）の約90％は、主にアマゾンの投資に関連する転換社債の公正価値再測定によるもので、アンスロピックの評価額が上昇するにつれて簿価も上昇する。この効果は、IPO 後に債券が株式に変換されるため、ほとんどなくなります。

基本的な事業は、ヘッドラインの損失が示唆するよりもはるかに健全に見えます。同社は第2四半期に推定9億7,400万ドルの営業利益を計上した後、第3四半期には売上高170億ドルに対して営業費用が約175億ドルとなり、ほぼ損益分岐点となった。上半期の営業キャッシュ フローは 39 億ドルのプラスで、粗利益率は約 85% であり、報告によるとフリー キャッシュ フローは第 3 四半期にプラスに転じました。

本当のプレッシャーはコンピューティングへの取り組みから来ています。8,954 億ドルの購入およびリース契約があり、そのほとんどすべてがコンピューティングとインフラストラクチャに当てられています。 2030年末までに約4,475億ドルが返済期限となり、2026年9月30日以降の12か月以内に約698億ドルが返済期限となります。これは現在の四半期収益の約4倍に相当します。

記録的な規模の製品はまだ開発中

これらの取り組みは、Anthropic が前例のない規模で資本を調達する必要がある理由を説明しています。このIPOはゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが他の約20の銀行とともに主導しており、少なくともスペースXのデビュー史上最高額となる862億ドルと同額の調達を目指している。この株はナスダックでティッカーANTで取引されることになる。

モデルが依然として加速しているという独立した証拠

今週発表された METR (モデル評価と脅威研究) による独立した評価では、評価に関する議論に波紋が加わり、Anthropic は明確に指定されたタスクに関してモデルの機能を 1 年前の約 2 倍の速さで向上させていると推定されています。 METRは、8月中旬から10月下旬までの約11週間にわたって内部データへの前例のないアクセス権を与えられ、その原動力として生のコンピューティングの増加を自信を持って排除できると述べ、代わりにAIシステムが新しいAIシステムの開発を支援していることを指摘していると、再帰的動的Anthropic自身が申請書類で説明している。

注意事項は重要です。 METRは、この加速は現実世界の煩雑な作業ではなく、自動的に採点できるタスクに限定されている可能性があり、これまでの進捗状況の過小評価を部分的に反映している可能性があると指摘した。この調査結果は、再帰的な自己改善がこれらのシステムを理解して制御する能力を追い越す可能性があると警告し、フロンティア能力の向上のペースを落とすよう業界に呼びかけたダリオ・アモデイCEOの9月のエッセイと気まずいことに並んでいる。

AI に対する一般市場の意欲を試す最初の実際のテスト

Anthropic の提案は、一般投資家がフロンティア AI ラボの経済性をどのように評価しているかを示す最初の直接のテストとして注目されています。一方には超成長収益と高い利益率、他方には歴史的な資本集中と膨大なコンピューティング義務があります。 10月初旬に浮上した2兆ドルと現在議論されている1兆2000億ドルから1兆3000億ドルとの差は、数週間でおよそ3分の1の差となり、ナスダックの記録的な急落以来、センチメントがいかに急速に変化したかを示している。

ロードショーが予定通りに進むか予定外に進むかにかかわらず、最終的な価格設定は、その後のすべての AI 企業の評価の基準点を設定することになります。買収には1兆ドル近くの収入が必要だと同社に伝えた投資家と、1兆3000億ドルのアンカーで働いている銀行家たちは、自動操縦によるAIエクスポージャーに報酬を与えなくなった市場で双方が耐えられる数字を見つけなければならない。

AI の先を行く AI ニュースをもっと読む→