Ledakan infrastruktur AI telah dibiayai pada skala epik. Sekarang bil semakin mahal. Hasil perbendaharaan meningkat minggu ini ke paras tertinggi mereka sejak 2007, dan syarikat yang bergantung pada hutang untuk membiayai pusat data, cip dan kapasiti kuasa bersedia untuk melihat kos pinjaman mereka meningkat — bermakna binaan AI, yang sudah berada pada tahap bersejarah, akan menjadi lebih mahal.
Skala pergantungan adalah sangat besar. JPMorgan Chase menganggarkan pada bulan Jun bahawa hutang berkaitan AI sebanyak $4.1 trilion akan dikeluarkan menjelang 2030, kerana pengendali pusat data dan syarikat lain terikat dengan perlumbaan ledakan kecerdasan buatan untuk membina kapasiti untuk apa yang dilihat oleh ramai pakar industri sebagai permintaan yang tidak pernah puas untuk perkhidmatan AI. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
Kadar Naik, Begitu juga dengan Kos Wang
Peminjam yang kembali ke pasaran kini menghadapi hasil Perbendaharaan 10 tahun hampir 5.17%, naik kira-kira satu mata peratusan sejak awal tahun, menurut CNBC. Ini bermakna syarikat yang mengeluarkan hutang mesti menawarkan pulangan yang lebih menarik untuk menarik pelabur, meningkatkan kos pembiayaan di seluruh sektor.
Pasaran tidak dalam mod panik - sekurang-kurangnya belum. Saham CoreWeave neocloud yang penuh hutang telah bertahan dengan baik, meningkat hampir 8% minggu ini. Oracle, yang telah mengira pasaran hutang untuk pengembangan AInya, mengalami masa yang lebih sukar: sahamnya jatuh 7% untuk minggu ini dan turun kira-kira 30% tahun ini.
Urus niaga marquee minggu ini menunjukkan kos modal sekarang. SoftBank, penyedia utama pembiayaan untuk projek AI, mengumpul $11.1 bilion dalam jualan bon sampah, dengan hasil mencecah setinggi 9.75% pada peringkat tujuh tahun.
"Mereka pada dasarnya tidak sensitif harga terhadap kenaikan itu, yang bermaksud mereka pengambil harga," kata Mark Malek, ketua pegawai pelaburan di Siebert Financial, kepada CNBC. "Pada pandangan saya, banyak syarikat ini perlu tidak sensitif terhadap harga. Mereka perlu mendapatkan modal sebanyak mungkin untuk bersaing."
Pembahagian Kredit: Hyperscalers lwn. Semua Orang Lain
Di tengah-tengah kegilaan perbelanjaan AI terletak pembangun model terkemuka OpenAI dan Anthropic, masing-masing bernilai hampir $1 trilion dalam pasaran swasta. Untuk menyediakan infrastruktur yang diperlukan oleh model lanjutan mereka — bersama-sama dengan model dan perkhidmatan daripada pelbagai syarikat lain — hyperscaler teknologi Amazon, Google dan Meta telah melakukan jumlah yang bersejarah.
Bahagian yang sihat daripada pelaburan itu dibiayai melalui kenaikan hutang, tetapi syarikat gergasi itu membawa penarafan kredit gred pelaburan, memberikan mereka akses yang lebih murah kepada modal. Bagi pek yang lain, cabarannya lebih curam. Seorang pelabur kredit swasta kanan, bercakap kepada CNBC secara tanpa nama untuk membincangkan pasaran secara terang-terangan, berkata tawaran neocloud akan menjadi lebih sukar untuk dibiayai pada masa hadapan kerana syarikat tersebut mempunyai kurang kusyen untuk menyerap kos yang lebih tinggi.
Pemberi pinjaman juga semakin memilih tentang projek yang akan mereka danai, walaupun apabila peminjam menerima kadar yang lebih tinggi. "Daripada senarai 50 neocloud, mungkin terdapat 20 yang benar-benar diminati pasaran," kata Riley Thompson, naib presiden di Mitsubishi HC Capital America.
Sensitivitinya bukan teori. CoreWeave, yang diumumkan tahun lepas, menandakan kenaikan kadar dalam pemfailan SECnya. Dalam pemfailan suku tahunan terbarunya, syarikat itu berkata sehingga Jun, setiap kenaikan satu peratusan mata dalam kadar boleh menambah $30 juta kepada perbelanjaan faedahnya, berdasarkan baki kadar terapung tertunggaknya.
Tanda Amaran Daripada Oracle
Gegaran awal tiba minggu ini, apabila saham Oracle merosot selepas laporan Bloomberg bahawa syarikat itu menghantar notis "force majeure" yang terikat dengan projek pusat data New Mexico - satu langkah yang akan membiarkan ia menangguhkan pembayaran di kampus, digelar Project Jupiter, kerana ia mencari perlindungan daripada perbelanjaan yang lebih tinggi.
Kadar kenaikan bukan satu-satunya halangan sektor itu. Malah sebelum lonjakan hasil minggu ini, ketua eksekutif Anthropic dan OpenAI telah mula menggesa perlambatan dalam kadar pembangunan AI selepas penyelidik industri mendedahkan kepada umum dengan kebimbangan bahawa model canggih berisiko berputar di luar kawalan manusia.
Tindak balas di seluruh negara terhadap pusat data AI juga telah muncul sebagai isu utama menjelang pilihan raya pertengahan November. Dalam Tinjauan Meja Keputusan Berita NBC baru-baru ini yang dikuasakan oleh SurveyMonkey, 69% responden berkata mereka menentang pembinaan kemudahan sedemikian di kawasan setempat mereka.
Permintaan Masih Melebihi Keraguan
Namun gambaran permintaan terus menentang beruang. Contoh terbaharu ialah aplikasi pembantu peribadi Muse Meta, yang semakin popular sejak dilancarkan awal September, mencatatkan lebih daripada 2.5 juta muat turun global dalam dua minggu pertamanya dan melepasi ChatGPT di bahagian atas App Store Apple.
"Dalam persekitaran biasa, orang mungkin mengambil langkah ke belakang dan berhenti seketika," kata Andrew Giudici, ketua korporat, projek dan pembiayaan infrastruktur global di agensi penarafan kredit KBRA, kepada CNBC. "Tetapi saya tidak fikir ia akan berlaku di sini. Saya fikir anda akan terus melihat terbitan yang agak besar."
Haim Zaltzman, naib pengerusi syarikat baru Latham & Watkins dan amalan pertumbuhan, berkata tidak ada keraguan bahawa apabila kos meningkat, "seseorang perlu menyerapnya." Tetapi menyerapnya dalam struktur permintaan sekuat ini, dia berhujah, adalah jauh lebih mudah berbanding dengan pasaran yang lebih lemah.
Bagi Bernie Margulies, Ketua Pegawai Eksekutif American Compute, yang menasihati pengurusan risiko untuk pembiayaan GPU, matematik adalah lebih mudah. Peminjam tidak sabar-sabar untuk mengunci pembiayaan walaupun pada kos yang lebih tinggi, terutamanya mereka yang mempunyai komitmen terhadap OpenAI dan Anthropic, yang telah menandatangani kontrak untuk mendapatkan kapasiti pengiraan bertahun-tahun lebih awal.
"Jika anda mempunyai perjanjian dengan Anthropic, adakah 50 mata asas benar-benar akan menghalang anda?" Margulies berkata.
Buat masa ini, jawapan di seluruh kompleks AI nampaknya tidak. Tetapi dengan hasil pada tahap yang tidak dilihat sejak sebelum krisis kewangan global, era wang murah yang melebihkan binaan akan berakhir — dan setiap pusat data masa depan, kluster GPU dan loji kuasa akan membawa tanda harga yang lebih tinggi sebagai hasilnya.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
