De geplande beursintroductie van Anthropic wordt in realtime herzien en de koers is naar beneden gericht. Volgens Bloomberg bespreken potentiële investeerders in wat de eerste IPO zou zijn voor een ontwikkelaar van grensverleggende AI-modellen nu een waardering van $1,2 biljoen tot $1,3 biljoen – een daling ten opzichte van de $1,4 biljoen tot $1,5 biljoen die enkele dagen eerder aan de bankiers werd meegedeeld, en ver onder de $2 biljoen cijfers die begin oktober naar voren kwamen.

De Wall Street Journal meldde donderdag dat drie grote potentiële investeerders zeiden dat het aanbod lager geprijsd zou moeten worden, waarbij één een waardering suggereert die dichter bij de $1 biljoen ligt. Anthropic weigerde commentaar te geven op de waarderingsbesprekingen.

Voor meer context over dit verhaal, zie onze voortdurende AI-marktdekking.

Een marktcrisis dwingt tot een prijsherziening

De herbeoordeling volgt op de daling van 6,4% van de Nasdaq 100 donderdag, die ongeveer 2,3 biljoen dollar aan marktwaarde wegvaagde tijdens de grootste daling op één dag ooit. De Cboe Volatility Index klom naar het hoogste niveau sinds april 2025 toen traders de resultaten wogen van de tussentijdse verkiezingen van deze week, die de controle over het Congres teruggaven aan de Democraten en gepaard gingen met een golf van door de kiezers goedgekeurde beperkingen op de bouw van datacenters in meerdere staten.

De waarderingsverwachtingen van Anthropic zijn nu in drie verschillende stappen gedaald. Begin oktober bedroegen de discussies $2 biljoen. Na een beleggersbriefing over de financiële prestaties daalde de bandbreedte naar $1,4 biljoen tot $1,5 biljoen. De marktverstoring van donderdag leidde vervolgens tot de laatste neerwaartse herziening naar $1,2 biljoen tot $1,3 biljoen.

Uit de rapportage van Bloomberg blijkt dat beleggers en bankiers nog steeds toewerken naar een aanbod in plaats van het tijdschema op te geven. Reuters meldde dat de roadshow naar verwachting in de week van 9 november zou beginnen, met de prijsstelling de week daarop, hoewel mensen die bekend zijn met de discussies zeggen dat de timing nu afhangt van hoe de markten de prijsherzieningen absorberen.

Wat de gewijzigde S-1 laat zien

De gewijzigde S-1-aanvraag van het bedrijf onthult de omvang van zowel de kansen als de kapitaalintensiteit achter het waarderingsdebat.

De omzet groeit explosief. Anthropic boekte in het derde kwartaal van 2026 $17 miljard, een stijging van ongeveer het twaalfvoudige op jaarbasis, waardoor de omzet over negen maanden op $33,24 miljard kwam – een op jaarbasis berekende run rate van ongeveer $68 miljard.

De verliezen zijn even opvallend, maar grotendeels een boekhoudkundig artefact. Het bedrijf rapporteerde een nettoverlies van $23,3 miljard in het derde kwartaal en $104 miljard over de eerste negen maanden van het jaar. Ruwweg 90% van het verlies in het eerste halfjaar ($72,4 miljard van $80,5 miljard) kwam voort uit de herwaardering van converteerbare obligaties – voornamelijk gekoppeld aan de investering van Amazon – waarvan de boekwaarde stijgt naarmate de waardering van Anthropic stijgt. Dat effect verdwijnt grotendeels na een beursintroductie, wanneer de notes worden omgezet in aandelen.

De onderliggende activiteiten zien er veel gezonder uit dan de totale verliezen suggereren. Het bedrijf was operationeel ongeveer break-even in het derde kwartaal, met ongeveer $17,5 miljard aan bedrijfskosten tegen $17 miljard aan inkomsten, na een geschatte bedrijfswinst van $974 miljoen in het tweede kwartaal. De operationele cashflow bedroeg in de eerste helft $3,9 miljard positief, de brutomarges bedragen ongeveer 85% en uit rapporten blijkt dat de vrije cashflow in het derde kwartaal positief werd.

De echte druk komt van rekenverplichtingen: $895,4 miljard aan koop- en leaseovereenkomsten, vrijwel allemaal voor rekenkracht en infrastructuur. Ongeveer 447,5 miljard dollar vervalt tegen eind 2030, en grofweg 69,8 miljard dollar in de twaalf maanden na 30 september 2026 – ongeveer vier keer de huidige kwartaalomzet.

Een aanbod op recordschaal is nog in de maak

Deze toezeggingen verklaren waarom Anthropic op ongekende schaal kapitaal moet aantrekken. De beursintroductie wordt geleid door Goldman Sachs en Morgan Stanley samen met ongeveer twintig andere banken, en heeft tot doel minstens evenveel op te halen als het recorddebuut van SpaceX ter waarde van $ 86,2 miljard. Het aandeel zou op Nasdaq worden verhandeld onder de ticker ANT.

Onafhankelijk bewijs dat de modellen nog steeds aan het versnellen zijn

Als aanvulling op het waarderingsdebat wordt in een onafhankelijke beoordeling van METR (Model Evaluation and Threat Research), die deze week is gepubliceerd, geschat dat Anthropic de modelmogelijkheden voor goed gespecificeerde taken ongeveer twee keer zo snel verbetert als een jaar geleden. METR kreeg gedurende ongeveer elf weken, van half augustus tot eind oktober, ongekende toegang tot interne gegevens en zei dat het met vertrouwen ruwe computergroei als drijvende kracht kon uitsluiten. In plaats daarvan wees hij erop dat AI-systemen nieuwere AI-systemen helpen ontwikkelen, zoals de recursieve dynamische Anthropic zelf beschrijft in zijn dossier.

De kanttekeningen zijn aanzienlijk. METR merkte op dat de versnelling mogelijk beperkt blijft tot taken die automatisch kunnen worden beoordeeld, in plaats van rommelig werk in de echte wereld, en gedeeltelijk een weerspiegeling zou kunnen zijn van een understatement van eerdere vooruitgang. De bevindingen staan ​​ook ongemakkelijk naast het essay van CEO Dario Amodei uit september waarin hij de industrie opriep om het tempo van grensverleggende capaciteitsverbeteringen te vertragen, waarbij hij waarschuwde dat recursieve zelfverbetering het vermogen om deze systemen te begrijpen en te controleren zou kunnen overtreffen.

De eerste echte test van de belangstelling van de publieke markt voor AI

Het aanbod van Anthropic wordt gezien als de eerste directe test van hoe publieke investeerders de economie van een grensverleggend AI-lab waarderen: hypergroei-inkomsten en sterke marges aan de ene kant, historische kapitaalintensiteit en enorme rekenverplichtingen aan de andere kant. Het gat tussen de $2 biljoen die begin oktober zweefde en de $1,2 biljoen tot $1,3 biljoen die nu ter discussie staat – grofweg een derde minder in een paar weken tijd – geeft weer hoe snel het sentiment is veranderd sinds de recorddaling van de Nasdaq.

Of de roadshow nu volgens schema verloopt of niet, de uiteindelijke prijs zal een referentiepunt vormen voor elke AI-bedrijfswaardering die daarop volgt. Beleggers die het bedrijf hebben verteld dat de deal dichter bij de $1 biljoen moet komen, en bankiers die vanuit een anker van $1,3 biljoen werken, moeten nu een getal vinden waar beide partijen mee kunnen leven in een markt die niet langer AI-blootstelling op de automatische piloot beloont.

Blijf AI een stap voor Lees meer AI-nieuws →