Goldman Sachs heeft zijn twaalfmaands doelstelling voor de Zuid-Koreaanse Kospi-index met 25% verlaagd, waardoor de benchmark van 12.000 naar 9.000 wordt verlaagd, zo blijkt uit een notitie die Bloomberg zaterdag heeft gerapporteerd. De bank noemde de toenemende zorgen over de duurzaamheid van de AI-handel en zei dat zij conservatievere waarderingsaannames hanteerde voor Koreaanse aandelen.
Deze stap is een van de duidelijkste tekenen tot nu toe dat de overtuiging van Wall Street in AI-gekoppelde aandelen aan het eroderen is – en komt terecht op een van de markten die het meest blootgesteld zijn aan die handel. De Kospi wordt gedomineerd door geheugenchipmakers Samsung Electronics en SK Hynix, twee van de grootste leveranciers van geheugen met hoge bandbreedte dat AI-datacenters wereldwijd aandrijft. Wanneer het sentiment over de uitgaven voor AI-infrastructuur omslaat, voelt Seoel dit sneller en moeilijker dan vrijwel elke andere grote index. Voor meer context over dit verhaal, zie ons AI-nieuws.
Een snelle omkering van een voormalige stier
Wat de verlaging opvallend maakt, is hoe snel de positie van Goldman is veranderd. De bank verhoogde onlangs haar Kospi-doelstelling in juni en bleef stabiel op 12.000, zelfs toen een wereldwijde AI-uitverkoop later die maand in een stroomversnelling kwam.
Begin augustus verdubbelde Goldman, met het argument dat de uitverkoop van AI-aandelen in Korea “te ver was gegaan” en zijn doelstelling van 12.000 had behouden – een niveau dat destijds ongeveer 80% opwaarts potentieel impliceerde. De bank noemde de duik eerder een correctie dan het begin van een langere neergang, en drong er bij beleggers op aan om overwogen te blijven in Koreaanse chips.
Nog op 23 september vertelden Goldman-strategen hun klanten nog steeds dat de Kospi klaar was voor een 'tactische uitbraak'. Vier weken later ligt het doel op 9.000.
De reeks calls – verhogen, vasthouden, verdubbelen, breakout, cut – leest als een casestudy van hoe snel het verhaal rond AI-investeringen het afgelopen kwartaal is verslechterd. Koreaans financieel commentaar merkte op dat Goldman zelfs na de verlaging nog steeds meer dan 60% stijging ziet ten opzichte van de huidige niveaus, waarbij hij het nieuwe standpunt van de bank omschrijft als marktgedreven voorzichtigheid in plaats van regelrechte capitulatie.
Waarom Korea de klokkenluider werd
De Zuid-Koreaanse index is in feite een hefboomwerking geworden op de AI-ontwikkeling. Samsung en SK Hynix zijn samen goed voor een onevenredig groot deel van de marktkapitalisatie van de Kospi, en de fortuinen van beide bedrijven zijn rechtstreeks gekoppeld aan hyperscaler-kapitaaluitgaven aan AI-datacenters.
Die concentratie werkt aan twee kanten. Het maakte de Kospi tot een van de best presterende grote markten ter wereld tijdens de AI-hausse, en maakt de index nu tot het meest zichtbare slachtoffer nu beleggers zich afvragen of de investeringen in AI-infrastructuur rendementen kunnen genereren die de kosten ervan rechtvaardigen.
De spanningen zijn al zichtbaar in bedrijfsbeslissingen. SK Hynix schrapte deze week de geplande beursintroductie van zijn opslagdochter Solidigm, volgens een rapport van ZeroHedge, een terugval die marktcommentatoren in verband brachten met de verslechterende omgeving voor AI-gekoppelde noteringen.
De notitie van Goldman wijst naar verluidt op zorgen over de ‘duurzaamheid’ van de AI-financieringscyclus – een verwijzing naar de groeiende zorgen dat de enorme kapitaalverplichtingen achter datacenters, chips en energie-infrastructuur afhankelijk zijn van financieringsvoorwaarden die mogelijk niet standhouden. Analisten hebben de afgelopen weken door schulden gefinancierde AI-projecten, circulaire leveranciersfinanciering en de kloof tussen AI-inkomsten en AI-investeringen aangemerkt als de belangrijkste kwetsbaarheden van de markt.
Bredere scheuren in de AI-handel
De Kospi-snit staat niet op zichzelf. Het onderzoeksteam van Goldman-econoom Alberto Cavallo heeft betoogd dat AI buiten de technologiesector weinig meetbare resultaten heeft opgeleverd, een standpunt dat de econoom dit weekend herhaalde in de opmerkingen van Bloomberg. Eerder deze maand verlaagde de bank ook haar visie op andere aan AI blootgestelde Aziatische markten naarmate de uitverkoop zich verdiepte.
De stemmingswisseling gaat verder dan onderzoek aan de verkoopzijde. Gegevens over de arbeidsmarkt die de afgelopen dagen zijn vrijgegeven, laten de eerste tekenen zien van tegenwind op het gebied van AI in de Verenigde Staten, waardoor een macrodimensie wordt toegevoegd aan wat begon als een waarderingsdebat.
Voor Koreaanse beleidsmakers is de timing ongemakkelijk. Het land heeft zichzelf gepositioneerd als een onmisbare leverancier voor de AI-boom, waarbij de overheid enorme geheugen- en gieterij-investeringsprogramma’s steunt. Een aanhoudende herprijzing van AI-aandelen zou de beschikbare financiering voor precies die projecten comprimeren.
Waar investeerders nu naar kijken
De directe test voor de AI-handel is het komende winstseizoen. De prijzen voor geheugenchips, richtlijnen voor hyperscaler-investeringen en elk bewijs dat de AI-inkomsten de AI-uitgaven zullen inhalen, zullen bepalen of de meer conservatieve houding van Goldman vooruitziend of voortijdig defensief blijkt te zijn.
Zelfs de verlaagde doelstelling van de bank impliceert een substantieel herstel. Een Kospi van 9.000 met een impliciet opwaarts potentieel van meer dan 60% is in absolute termen geen bear call – het is een verklaring dat de gemakkelijke winsten voorbij zijn en dat de richting van de markt nu afhangt van het feit dat het genereren van AI-inkomsten reëel wordt in plaats van beloofd.
Voorlopig is de reisrichting echter onmiskenbaar. De banken die investeerders twee jaar lang hebben verteld dat ze elke AI-dip moesten kopen, beginnen hun doelstellingen te verlagen – en Seoul, het puurste spel op de AI-hardwarecyclus, is waar de herbeoordeling het eerst opduikt.
---
Blijf Voorop met AIHet laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken — allemaal op één plek.
Lees meer AI-nieuws →
