Anthropic zdecydowała się kontynuować swoją pierwszą ofertę publiczną, nadal dążąc do wyceny na poziomie 1,5 biliona dolarów, jak podał w piątek Financial Times, przeforsowując najostrzejszą w historii wyprzedaż akcji AI, zamiast opóźniać największy debiut rynkowy w historii firmy AI.

Decyzja stanowi bezpośrednią konfrontację pomiędzy najbardziej optymistyczną wyceną, jaka wciąż obowiązuje w branży sztucznej inteligencji, a bazą nabywców, która stale ją obniża. Sprawia to również, że referendum na giełdzie jest znacznie ważniejsze niż jedna spółka: jak to ujął Bloomberg, pierwsza oferta publiczna Anthropic jest postrzegana jako prawdziwy rozrachunek AI – moment, w którym optymizm sektora na rynku prywatnym spotyka się z inwestorami publicznymi mającymi ręce na tarczy cenowej. Dla każdego, kto śledzi najświeższe wiadomości o sztucznej inteligencji, cena tej transakcji stanie się punktem odniesienia dla każdej późniejszej wyceny sztucznej inteligencji.

Kupujący zakotwiczają się znacznie poniżej celu

Według piątkowego raportu Bloomberga potencjalni inwestorzy spodziewają się, że wycena wyniesie zaledwie 1,1 biliona dolarów, co stanowi oszałamiającą odległość od docelowej wartości 1,5 biliona dolarów, ale także od wartości 2 bilionów dolarów podanych na początku października. CNBC poinformowało, że inwestorzy przygotowują się na niższą wycenę, a niektórzy nazywają 1,5 biliona dolarów „nadwyżką”.

Przecena była szybka i publiczna. Jak informowaliśmy w piątek, rozmowy w sprawie wyceny zeszły już do poziomu 1,2 biliona dolarów do 1,3 biliona dolarów po rekordowym jednodniowym spadku indeksu Nasdaq 100 o 6,4% w czwartek, który spowodował utratę wartości rynkowej o około 2,3 biliona dolarów, a dziennik The Wall Street Journal podał, że trzech głównych potencjalnych inwestorów stwierdziło, że wycena transakcji będzie musiała być niższa, przy czym jeden sugeruje liczbę bliższą 1 biliona dolarów.

Różnica ma znaczenie, ponieważ wycena IPO jest ostatecznie negocjacją pomiędzy aspiracjami spółki a apetytem rynku. Kiedy obie strony są tak daleko od siebie – różnica między celem a najniższą kotwicą kupującego wynosi 400 miliardów dolarów – zwykle rozwiązaniem jest kompromisowa cena, mniejsza transakcja lub opóźnienie. Anthropic teraz publicznie wykluczył trzecią opcję.

Dlaczego Anthropic tak czy inaczej ma się rozwijać

Determinacja firmy opiera się na liczbach, które pozostają naprawdę mocne według wszelkich standardów sprzed pogromu AI. Anthropic poinformowała inwestorów, że jej przychody w trzecim kwartale wzrosły o 45% do 16,8 miliarda dolarów, jak podał Financial Times – liczbę potwierdzoną przez Bloomberg, The New York Times, The Wall Street Journal i Reuters – i stwierdziła, że ​​w tym kwartale osiągnęła zyskowność. Firma złożyła wniosek o notowanie na giełdzie Nasdaq i byłaby pierwszym pionierskim twórcą modeli sztucznej inteligencji, który wejdzie na giełdę.

Wejście na rynek teraz jest skalkulowanym założeniem, że podstawy przetrwają nastroje. Kwartalna stopa wzrostu wynosząca 45% w skali szesnastu miliardów dolarów to liczba, która prawie nigdy nie pojawia się na giełdzie, a Anthropic najwyraźniej doszedł do wniosku, że zablokowanie „pierwszej i największej” pozycji jest warte więcej niż czekanie przez nerwowy kwartał – zwłaszcza w świetle doniesień Barrona, że ​​analitycy spodziewają się zawarcia transakcji, nawet jeśli firma będzie musiała zmniejszyć swój cel.

Istnieje również logika rywalizacji. Każdy kwartał opóźnienia to kwartał, w którym rywale przekształcają uwagę rynku w kontrakty dla przedsiębiorstw i talenty, a podmiot, który jako pierwszy wejdzie na rynki publiczne, dziedziczy status symbolu, którego spóźnieni nie mogą odkupić. Firma, która naprawdę wierzy, że jej historia wzrostu jest najsilniejsza w branży, ma racjonalny powód, aby sprawdzić tę wiarę w opinii publicznej, zamiast ukrywać się w prywatnych wycenach, których nikt nie ma obowiązku ustalać w czasie rzeczywistym.

Rynek, który przestał nagradzać sztuczną inteligencję na autopilocie

Tło sprawia, że decyzja jest bardziej ryzykowna. W tym tygodniu wybory śródokresowe przywróciły kontrolę nad Kongresem Demokratom po fali sprzeciwu wyborców, który obejmował budowę centrów danych, a indeks zmienności Cboe wzrósł do najwyższego poziomu od kwietnia 2025 r., gdy inwestorzy przetrawili wyniki. MarketWatch uchwycił dylemat: branża sztucznej inteligencji liczy teraz na IPO Anthropic, a nie mogłoby to nastąpić w gorszym momencie.

Warto podkreślić to podwójne znaczenie. Udane notowanie zapewniłoby całemu sektorowi nowy punkt odniesienia na rynku publicznym i zastrzyk legitymizacji właśnie wtedy, gdy nastroje są najsłabsze. Fiasko cenowe – lub wzrost cen, który zaniknie już pierwszego dnia – dostarczyłby sceptykom najsilniejszy możliwy dowód na to, że boom na sztuczną inteligencję na rynku prywatnym był przez cały czas grą zaufania. W tym sensie transakcja pełni funkcję wzmacniacza sygnału w obu kierunkach i właśnie dlatego tak dużą uwagę przywiązuje się do księgi zamówień jednej firmy.

Co stanie się dalej

Uwaga przenosi się teraz na proces budowania księgi popytu, w którym bankierzy muszą pogodzić firmę, która w dalszym ciągu komunikuje kotwicę o wartości 1,5 biliona dolarów, z kupującymi, którzy mówią o 1,1 biliona dolarów. Liczne raporty wskazują, że celem aukcji jest przed Świętem Dziękczynienia w USA, co pozostawia rynkowi wąskie okno na znalezienie ceny rozliczeniowej.

Jakakolwiek liczba zwycięży, nie pozostanie ograniczona. Kolejna podwyżka każdej prywatnej firmy zajmującej się sztuczną inteligencją, każda transakcja obligacji na centrum danych i harmonogram amortyzacji każdego hiperskalera zostaną porównane z tym, ile inwestorzy publiczni uznali, że faktycznie warte jest pionierskie laboratorium sztucznej inteligencji. Firma Anthropic zdecydowała się przeprowadzić ten eksperyment teraz, w najgorszym momencie od lat, a wyniki będzie mogła przeczytać cała branża.

Wyprzedź sztuczną inteligencję Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →