Z.AI, twórca sztucznej inteligencji z siedzibą w Pekinie, stojący za rodziną modeli GLM, rozpoczął plasowanie akcji w Hongkongu o wartości około 2 miliardów dolarów przy jednoczesnej sprzedaży obligacji zamiennych o wartości około 3 miliardów dolarów, wynika z arkuszy terminowych przedstawionych w piątek przez Reuters. Podwójna oferta opiewa na kwotę około 5 miliardów dolarów i jest jednym z największych podwyższeń kapitału dokonanych w tym roku przez chińską firmę zajmującą się sztuczną inteligencją.

Posunięcie to podkreśla, jak agresywnie chińscy mistrzowie sztucznej inteligencji wykorzystują rynki publiczne do finansowania rozbudowy obliczeniowej wymaganej do opracowania pionierskich modeli. Dla czytelników śledzących wiadomości z branży sztucznej inteligencji jest to najnowszy wpis w szaleństwie aukcji i zbiórek funduszy w Hongkongu, który zmienił miasto w główną siłę napędową chińskiego sektora sztucznej inteligencji.

Warunki

Zgodnie z arkuszami terminowymi podanymi przez Reuters, Z.AI oferuje 21,97 mln nowych akcji Hongkongu po 714 HKD (91,05 USD) za sztukę, co stanowi 10% dyskonta w stosunku do piątkowej ceny zamknięcia wynoszącej 793 HKD. Emisja akcji i sprzedaż obligacji zamiennych odbywają się jednocześnie, ale niezależnie, co oznacza, że ​​finalizacja jednej transakcji nie jest zależna od drugiej.

Część obligacji zamiennych składa się z 20,14 miliarda juanów (około 3 miliardów dolarów) w banknotach zerokuponowych z terminem wykupu we wrześniu 2027 r. Obligacje są emitowane przy stopie procentowej od 100 do 100,5 procent wartości nominalnej – rentowność od minus 0,5 procent do zera – przy początkowej cenie konwersji wynoszącej 892,50 HKD, co stanowi 25-procentową premię w stosunku do ceny plasowania akcji.

Struktura obejmuje opcję wykupu emitenta: Z.AI może wykupić wszystkie obligacje od 18 lutego 2027 r., jeśli jej akcje będą notowane na poziomie 130% lub wyższym od ceny konwersji przez 20 z 30 dni sesyjnych. Daje to spółce elastyczność w zakresie wcześniejszej spłaty zadłużenia w przypadku wzrostu cen akcji, oferując jednocześnie inwestorom wzrost kapitału w drodze konwersji.

Gdzie idą pieniądze

Z.AI planuje skierować dochody na badania i rozwój sztucznej inteligencji, zasoby obliczeniowe i powiązaną infrastrukturę – trzy pozycje pochłaniające budżety większości pionierskich laboratoriów – wraz z rozwojem działalności, inwestycjami strategicznymi, potencjalnymi przejęciami i kapitałem obrotowym.

Firma, wcześniej znana jako Zhipu AI i notowana pod numerem 2513.HK, zbiera fundusze w szybkim tempie. Według Reutersa spółka weszła na giełdę w Hongkongu w styczniu 2026 r. i zebrała około 4 miliardy dolarów w wyniku kolejnej sprzedaży akcji w lipcu.

Najnowsze dane finansowe firmy wyjaśniają, dlaczego oparzenie jest tak poważne. W wynikach za pierwszą połowę 2026 r. opublikowanych w sierpniu Z.AI odnotowało przychody w wysokości 954 mln RMB, co oznacza wzrost o 399,7% w porównaniu do roku poprzedniego, a skorygowana strata netto zawęziła się do 1,964 mld RMB za okres sześciu miesięcy. Wzrost był napędzany głównie sprzedażą modeli GLM w chmurze i interfejsami API, ale firma nadal wydaje znacznie więcej na infrastrukturę szkoleniową i wnioskowania, niż przyjmuje – klasyczne równanie laboratorium granicznego, które sprawia, że ​​powtarzające się wielomiliardowe zyski są raczej koniecznością niż wyborem.

Strategia produktowa podniosła również rangę Z.AI. Pod koniec sierpnia laboratorium udostępniło pełną wersję swojego modelu GLM-5.3 na Hugging Face, wraz z oknem kontekstowym zawierającym 1 milion tokenów i kwantyzacją FP8 w 141 plikach sejfów, po potwierdzeniu, że testowany przez społeczność model stealth to jego własny GLM-5.3-Flash. Podejście oparte na wagach otwartych sprawiło, że modele GLM stały się stałym elementem dyskusji programistów i jednymi z najpotężniejszych dostępnych modeli kodowania do pobrania w trybie otwartym, nawet jeśli firma zarabia na dostępie do hostowanych interfejsów API.

Zatłoczone okno w Hongkongu

Z.AI nie jest jedyną firmą, która wykorzystuje rynek. Według Reutersa, konkurencyjny MiniMax notowany na giełdzie w Hongkongu na początku tego roku, Moonshot AI – producent modeli Kimi – złożył poufnie wniosek o pierwszą ofertę publiczną w Hongkongu, a według powszechnych doniesień DeepSeek rozważa wejście na giełdę. Bloomberg zauważył, że samo tempo sprzedaży chińskich akcji technologicznych zaczyna budzić obawy inwestorów dotyczące wyceny.

Fala zbierania funduszy odzwierciedla strategiczną rzeczywistość: szkolenie i obsługa modeli na skalę pionierską wymaga miliardów dolarów w chipach i pojemności centrów danych, a giełdy w Hongkongu okazały się znacznie bardziej otwarte na chińskich emitentów sztucznej inteligencji niż rynki amerykańskie, gdzie bariery regulacyjne i polityczne są nadal wysokie.

Skomplikowane nagłówki dla inwestorów

Podwyżka oznacza niezręczny cykl informacyjny dla firmy. W opublikowanym w czwartek raporcie firmy Anthropic dotyczącym zagrożeń z września 2026 r. przypisano kampanię nielegalnej destylacji firmie Zhipu – która pod marką Z.ai poza Chinami – zarzucając, że firma uruchomiła rurociąg ekstrakcji łańcuchów myślowych przeciwko Claude Opus 4.8, korzystając z 273 rotacyjnych fałszywych kont, przy czym w czerwcu przez jego urządzenie do ekstrakcji przeszło 770 609 wymian, a w tym samym okresie dokonano łącznie ponad 3 milionów wymian.

Z.AI nie odpowiedziała publicznie na zarzuty, a raport Anthropic opisuje kampanie jako zakłócone. Dla inwestorów instytucjonalnych rozważających lokatę ujawnienia te dodają wymiar reputacyjny do zwykłych rozważań o rozwodnieniu i cenie, które wiążą się ze sprzedażą akcji z 10-procentowym dyskontem.

Mimo to apetyt rynku na chińskie aktywa związane ze sztuczną inteligencją jak dotąd przyćmił te obawy. To, czy 5 miliardów dolarów Z.AI trafi tak łatwo, jak wcześniejsze podwyżki, będzie sprawdzianem tego, jak duże znaczenie dla głodnej sztucznej inteligencji bazy inwestorów w Hongkongu zarzuty dotyczące destylacji i zwykłe zmęczenie transakcjami.

---

Wyprzedź sztuczną inteligencję

Otrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.

Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →