Blackstone, o investidor âncora no pacote de financiamento de US$ 63 bilhões que comprará chips da Broadcom e os alugará para a Anthropic, disse aos investidores nesse negócio que espera que o rival ChatGPT receba uma classificação de crédito lixo “alta” assim que concluir sua oferta pública inicial, de acordo com um relatório do Financial Times publicado pelo TechCrunch.
A divulgação marca uma reversão impressionante. O FT observa que a Blackstone já tinha dito aos investidores o contrário – que a Anthropic, fabricante do assistente Claude, obteria uma classificação de grau de investimento, indicando baixo risco para os credores, antes da chegada de 2027. A empresa espera agora uma classificação na faixa duplo B, o nível mais alto daquilo que os mercados chamam coloquialmente de status de lixo: ainda especulativo, mas o grau mais forte dentro dele. O TechCrunch relata que tanto a Anthropic quanto a Blackstone se recusaram a comentar. Para mais contexto sobre esta história, confira nossa cobertura da indústria de IA.
Uma reversão na qualidade de crédito
As classificações de crédito determinam quem pode emprestar a uma empresa e a que preço. Uma classificação duplo B fica um degrau abaixo do limite do grau de investimento, e uma designação de lixo "alto" reduziria o número de compradores institucionais da dívida da Antrópico, uma vez que muitos fundos de obrigações estão proibidos de deter títulos de grau especulativo. Também aumentaria o rendimento que a Antrópica precisaria oferecer aos investidores para compensar o risco percebido.
Para uma empresa cujo modelo de negócio depende do bloqueio de enormes volumes de computação, a diferença entre os custos de empréstimos com grau de investimento e os custos de empréstimos de alto risco não é cosmética. Os relatórios do FT sugerem que a visão revista da Blackstone reflecte a realidade no terreno depois de o pedido regulamentar da Anthropic ter tornado públicas as suas finanças.
O arquivamento que mudou a conversa
A Anthropic entrou oficialmente com pedido de abertura de capital no início desta semana, tornando-se o primeiro laboratório de IA de ponta a buscar uma listagem pública, conforme relatado pela Bloomberg. De acordo com a Associated Press, o arquivo junto à Securities and Exchange Commission tem 335 páginas, das quais 93 são dedicadas a fatores de risco – uma proporção que a AP observou supera as 38 páginas de risco da SpaceX em mais de 250.
Os factores de risco vão desde o mundano ao existencial: dificuldade em reter pessoal-chave, obstáculos regulamentares, envolvimento em ataques cibernéticos, propagação de desinformação perigosa e a possibilidade de os próprios modelos da Anthropic avançarem tão rapidamente que as medidas de segurança adequadas não conseguem acompanhar o ritmo. Numa carta aos potenciais acionistas, os fundadores da empresa escreveram que “construir IA é aproveitar a própria cognição, e qualquer coisa tão poderosa pode ser usada tanto para o mal como para o bem”.
A análise da CNBC ao pedido destacou a tensão no seu cerne: cerca de 900% de retenção de receitas, por um lado, e aproximadamente 80 mil milhões de dólares em perdas no primeiro semestre, por outro. Estes números explicam por que razão os avaliadores de crédito não ficaram convencidos com o caso da notação de investimento, mesmo quando os investidores em ações se preparam para o que poderá ser uma das maiores cotações da história.
O que o status de lixo eletrônico significaria para a corrida armamentista da computação
A Anthropic passou os últimos doze meses montando uma série de acordos de computação que estabeleceram recordes – incluindo a estrutura de financiamento de chips Broadcom de US$ 63 bilhões anunciada em 26 de outubro pelo Bank of America, Blackstone, Citi e Morgan Stanley, na qual um veículo para fins especiais compra o hardware e o aluga para o laboratório de IA. Os analistas assinalaram que tais estruturas transferem enormes obrigações para futuros fluxos de receitas.
Uma classificação de alto risco tornaria a realização de negócios semelhantes mais cara, porque os credores exigiriam retornos mais elevados para manter o papel. Também poderá complicar a capacidade da Anthropic de angariar novo capital em condições favoráveis se o apetite do mercado mais amplo por dívida relacionada com a IA continuar a arrefecer. Os investidores têm ficado visivelmente nervosos com a queima de dinheiro da IA nas últimas semanas, com a liquidação de Wall Street em Outubro aprofundando o escrutínio sobre cada novo anúncio de financiamento.
Vale ressaltar o que a expectativa da Blackstone não é: não é um rating. Agências como S&P, Moody's e Fitch não publicaram classificações pós-IPO para a Anthropic, e as avaliações reais podem ser diferentes. Mas as previsões internas dos investidores âncora tendem a infiltrar-se nas conversas sobre preços, e o relatório do FT sugere que a era de assumir empréstimos da Antrópico a taxas blue-chip acabou.
Uma listagem que testará o comércio de IA
O IPO da Anthropic foi enquadrado pela própria empresa como um passo em direção a uma IA mais segura – o processo argumenta que a abertura de capital impõe responsabilidade pública a uma empresa que constrói sistemas de fronteira. Os investidores provavelmente irão concentrar-se em algo mais prosaico: se um laboratório que gasta dezenas de milhares de milhões de dólares por ano em computação pode gerar retornos suficientemente rápidos para justificar a sua avaliação, uma vez aplicada a disciplina do mercado público.
A questão da classificação de crédito está no centro desse cálculo. Se a Anthropic for listada e rapidamente avaliada na faixa duplo B, cada locação subsequente de data center e veículo de financiamento de chips que ela assinar terá um prêmio de risco visível – um preço real sobre a lacuna entre as ambições da indústria de IA e seus atuais fluxos de caixa. Para o mercado mais amplo de neoclouds, SPVs e dívida garantida por GPU, a classificação da Anthropic funcionará como referência para todo o setor.
A empresa não definiu uma data de listagem e as expectativas de avaliação já foram atenuadas nas últimas semanas, à medida que o crescimento das receitas mostrava sinais de desaceleração. O que acontece quando as agências de classificação publicam as suas primeiras avaliações pós-IPO pode ser tão importante quanto o próprio preço do IPO.
Fontes: relatórios do Financial Times via TechCrunch; Associated Press via PBS News; Bloomberg; CNBC.---
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