O banco holandês ING está colocando à venda cerca de US$ 500 milhões em empréstimos para data centers em um único pacote, informou a Bloomberg News na quinta-feira, citando pessoas familiarizadas com o assunto – o mais recente sinal de que o nervosismo em relação aos empréstimos relacionados à IA está se espalhando pelo sistema financeiro.

A carteira inclui uma dúzia de empréstimos comercializados através do chamado processo de bids-quer-in-competition, de acordo com o relatório da Bloomberg. A Reuters não conseguiu verificar imediatamente a reportagem e o ING não respondeu imediatamente a um pedido de comentário fora do horário comercial. Para mais contexto sobre esta história, confira nossa notícias de IA.

Um empréstimo Stargate está no pacote

O ativo mais atraente na venda é um empréstimo de US$ 25 milhões vinculado a um grande data center do Novo México que faz parte do empreendimento de infraestrutura de inteligência artificial Stargate apoiado pela OpenAI, SoftBank Group e Oracle, de acordo com o relatório.

Esse detalhe dá peso simbólico à venda. O Stargate é o carro-chefe da construção da IA ​​— um programa multibilionário para construir a capacidade computacional que se espera que os modelos de fronteira exijam — e um banco que compra discretamente até mesmo uma fatia modesta da sua exposição ao projecto capta a cautela com que alguns credores encaram agora o sector.

O restante do portfólio inclui dívidas vinculadas a operadoras de data centers estabelecidas, como Vantage Data Centers e CyrusOne, informou a Bloomberg. As propostas vencem em 19 de novembro, com ingresso mínimo de US$ 10 milhões.

O que a dívida do data center realmente financia

Os empréstimos para data centers estão na base da cadeia de fornecimento de IA. Eles pagam pelas estruturas, infraestrutura de energia e sistemas de resfriamento dos edifícios que os hiperescaladores e os laboratórios de IA preenchem com GPUs. Os credores consideraram o sector atraente porque as facilidades são normalmente garantidas por arrendamentos de longo prazo de inquilinos com grau de investimento, o que faz com que o crédito pareça uma obrigação.

Essa lógica gerou enormes emissões. À medida que as empresas de IA corriam para garantir capacidade, os bancos, os fundos de crédito privados e os investidores institucionais financiaram a construção a um ritmo nunca antes alcançado pela indústria. Uma análise do Nikkei publicada no início desta semana estimou que a dívida oculta relacionada com a IA nas principais empresas tecnológicas dos EUA aumentou 90%, para cerca de 3,2 biliões de dólares – um número que inclui as estruturas extrapatrimoniais cada vez mais utilizadas para retirar os custos de construção dos balanços empresariais.

Neste contexto, uma dúzia de empréstimos renegociados simultaneamente tem uma leitura diferente do que seria há um ano. Não é mais uma tarefa rotineira de manutenção de portfólio; é um ponto de dados num debate vivo sobre se o financiamento do sector ultrapassou a sua economia.

Vendendo em uma liquidação

É improvável que o momento seja uma coincidência. A venda do empréstimo ocorre depois de um período brutal para as ações ligadas à IA: a vitória democrata desta semana nas eleições intercalares dos EUA alimentou receios de uma regulamentação mais dura da tecnologia, desencadeando uma liquidação que atingiu particularmente os fabricantes de chips e as chamadas empresas neocloud.

A reavaliação evaporou cerca de US$ 3 trilhões em valor de mercado de ações das empresas do S&P 500, informou a Reuters, citando a queda mais ampla do mercado. Os operadores de data centers levaram a pior: Applied Digital, Cipher e IREN caíram cada uma mais de 14% na derrota.

Neste contexto, comercializar 500 milhões de dólares em dívidas de data centers de uma só vez – e não gradualmente – parece um banco escolher a velocidade em vez do preço. Leilões deste tipo são normalmente utilizados quando um vendedor pretende um resultado limpo e competitivo num calendário definido, e a Reuters observou que o banco está a aceitar propostas para todos os doze empréstimos simultaneamente.

Por que é importante

O boom da IA foi financiado em enorme escala e as questões sobre quem, em última análise, assume o risco tornaram-se mais ruidosas à medida que os empréstimos da indústria ultrapassaram as suas receitas. Bancos, fundos de crédito privados e investidores em obrigações acumularam-se em empréstimos para centros de dados, atraídos por arrendamentos de longo prazo de inquilinos com grau de investimento.

Mas as eleições intercalares mudaram o cálculo político. Os eleitores rejeitaram os projectos de centros de dados de IA em quase todas as votações que abordaram a questão, e espera-se que o próximo Congresso examine tudo, desde a mudança nas taxas dos serviços públicos até às estruturas de dívida por detrás da expansão. Um banco europeu que reduza a sua exposição semanas após esses resultados é o tipo de medida que os gabinetes de risco notam.

É também um teste de profundidade do mercado. Se o leilão de 19 de Novembro atrair propostas fortes para perto do valor nominal, isso irá sugerir que o apetite pela dívida dos centros de dados permanece intacto, apesar da queda no capital. Se as propostas forem leves ou com grandes descontos, a venda silenciosa do ING poderá ser lembrada como o momento em que a ansiedade do financiamento da IA ​​apareceu nos mercados de crédito, e não apenas nas telas de negociação.

A presença de um empréstimo vinculado ao Stargate aumenta ainda mais os riscos. Os apoiantes do Stargate – OpenAI, SoftBank Group e Oracle – enquadraram o empreendimento como uma infra-estrutura nacional essencial, e qualquer indicação de que os credores estão a reduzir a exposição a ele, mesmo na margem, alimentará o debate sobre se o financiamento do desenvolvimento da IA ​​é tão durável quanto as suas ambições.

De qualquer forma, a venda oferece um raro momento público de descoberta de preços para um mercado que cresceu principalmente no setor privado – e o resultado será observado muito além dos canteiros de obras que financia e em todas as salas de reuniões que apoiam a construção da IA.

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