Goldman Sachs ได้หั่นเป้าหมาย 12 เดือนสำหรับดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ลง 25% โดยลดเกณฑ์มาตรฐานลงเหลือ 9,000 จาก 12,000 ตามบันทึกที่รายงานโดย Bloomberg เมื่อวันเสาร์ ธนาคารอ้างถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของการค้า AI และกล่าวว่ากำลังใช้สมมติฐานการประเมินมูลค่าที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นสำหรับหุ้นเกาหลี

การเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นหนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่าความเชื่อมั่นของ Wall Street ในตลาดหุ้นที่เชื่อมโยงกับ AI กำลังกัดเซาะ และเข้าสู่ตลาดแห่งหนึ่งที่มีความเสี่ยงต่อการค้าดังกล่าวมากที่สุด Kospi ถูกครอบงำโดยผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ Samsung Electronics และ SK Hynix สองซัพพลายเออร์รายใหญ่ที่สุดของหน่วยความจำแบนด์วิธสูงที่ขับเคลื่อนศูนย์ข้อมูล AI ทั่วโลก เมื่อความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI เปลี่ยนไป โซลรู้สึกว่ามันรวดเร็วและยากกว่าดัชนีหลักอื่นๆ เกือบทั้งหมด For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

การพลิกกลับอย่างรวดเร็วจากอดีตกระทิง

สิ่งที่ทำให้การเจียระไนครั้งนี้ดูโดดเด่นก็คือตำแหน่งของโกลด์แมนที่พลิกผันได้เร็วแค่ไหน ล่าสุดธนาคารได้เพิ่มเป้าหมาย Kospi ในเดือนมิถุนายนและรักษาระดับไว้ที่ 12,000 แม้ว่าการขาย AI ทั่วโลกจะรวมตัวกันในช่วงปลายเดือนนั้นก็ตาม

ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม Goldman เพิ่มเป็นสองเท่า โดยโต้แย้งว่าการขายหุ้น AI ของเกาหลี "ไปไกลเกินไป" และรักษาเป้าหมายไว้ที่ 12,000 แห่ง ซึ่งเป็นระดับที่ในเวลานั้นมี upside ประมาณ 80% ธนาคารเรียกการดิ่งลงว่าเป็นการแก้ไขมากกว่าการเริ่มต้นการเบิกเงินระยะยาวอีกต่อไป และเรียกร้องให้นักลงทุนคงชิปเกาหลีที่มีน้ำหนักเกินไว้

จนถึงวันที่ 23 กันยายน นักยุทธศาสตร์ของโกลด์แมนยังคงบอกลูกค้าว่า Kospi เตรียมพร้อมสำหรับ "การฝ่าวงล้อมทางยุทธวิธี" สี่สัปดาห์ต่อมา เป้าหมายอยู่ที่ 9,000 คน

ลำดับการโทร — เพิ่ม กดค้างไว้ ลดสองเท่า ฝ่าวงล้อม ตัด — อ่านเป็นกรณีศึกษาว่าการเล่าเรื่องเกี่ยวกับการลงทุน AI ลดลงอย่างรวดเร็วเพียงใดในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา บทวิจารณ์ทางการเงินของเกาหลีตั้งข้อสังเกตว่าแม้หลังจากการลดลงแล้ว Goldman ยังคงมองเห็น upside มากกว่า 60% จากระดับปัจจุบัน โดยวางกรอบจุดยืนใหม่ของธนาคารว่าเป็นการเตือนที่ขับเคลื่อนด้วยตลาดมากกว่าการยอมจำนนโดยสิ้นเชิง

ทำไมเกาหลีถึงกลายเป็น Bellwether

ดัชนีของเกาหลีใต้ได้กลายเป็นเดิมพันที่ใช้ประโยชน์จากการสร้าง AI ได้อย่างมีประสิทธิภาพ Samsung และ SK Hynix ร่วมกันสร้างส่วนแบ่งที่ไม่สมส่วนของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Kospi และโชคลาภของทั้งสองบริษัทเชื่อมโยงโดยตรงกับการใช้จ่ายเงินทุนแบบ Hyperscaler ในศูนย์ข้อมูล AI

สมาธินั้นลดทั้งสองทาง ทำให้ Kospi เป็นหนึ่งในตลาดหลักที่มีผลงานดีที่สุดในโลกในช่วงที่ AI บูม และตอนนี้ก็ทำให้ดัชนีกลายเป็นความเสียหายที่เห็นได้ชัดเจนที่สุด เนื่องจากนักลงทุนตั้งคำถามว่าการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของ AI สามารถสร้างผลตอบแทนที่สมเหตุสมผลกับต้นทุนได้หรือไม่

ความตึงเครียดได้แสดงให้เห็นแล้วในการตัดสินใจขององค์กร SK Hynix ยกเลิกการเสนอขายหุ้น IPO ที่วางแผนไว้ของบริษัทในเครือ Solidigm สตอเรจในสัปดาห์นี้ ตามรายงานจาก ZeroHedge การถอนตัวที่นักวิจารณ์ตลาดเชื่อมโยงกับสภาพแวดล้อมที่เลวร้ายลงสำหรับรายการที่เชื่อมโยงกับ AI

รายงานของ Goldman ชี้ให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับ "ความยั่งยืน" ของวงจรการระดมทุนของ AI ซึ่งอ้างอิงถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่าภาระผูกพันด้านทุนจำนวนมหาศาลเบื้องหลังศูนย์ข้อมูล ชิป และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขทางการเงินที่อาจไม่เกิดขึ้น นักวิเคราะห์ใช้เวลาหลายสัปดาห์ที่ผ่านมาเพื่อทำเครื่องหมายการสร้าง AI ที่ได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้ การจัดหาเงินทุนสำหรับผู้ขายแบบวงกลม และช่องว่างระหว่างรายได้ของ AI และรายจ่ายฝ่ายทุนของ AI ว่าเป็นช่องโหว่ที่สำคัญของตลาด

รอยแตกที่กว้างขึ้นในการค้า AI

การตัด Kospi ไม่ได้อยู่เพียงลำพัง ทีมวิจัยของ Alberto Cavallo นักเศรษฐศาสตร์ Goldman แย้งว่า AI ให้ผลตอบแทนที่วัดผลได้เพียงเล็กน้อยนอกภาคเทคโนโลยี มุมมองที่นักเศรษฐศาสตร์รายนี้ย้ำในความคิดเห็นของ Bloomberg สุดสัปดาห์นี้ เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา ธนาคารยังได้ตัดความเห็นเกี่ยวกับตลาดเอเชียอื่น ๆ ที่เปิดกว้างด้วย AI เนื่องจากการขายออกมีมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงอารมณ์ขยายไปไกลกว่าการวิจัยด้านการขาย ข้อมูลตลาดแรงงานที่เผยแพร่ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาแสดงให้เห็นสัญญาณเริ่มต้นของปัญหาการจ้างงานที่เกี่ยวข้องกับ AI ในสหรัฐอเมริกา โดยเพิ่มมิติมหภาคให้กับสิ่งที่เริ่มต้นจากการถกเถียงเรื่องการประเมินมูลค่า

สำหรับผู้กำหนดนโยบายของเกาหลี ช่วงเวลานั้นไม่สะดวกนัก ประเทศนี้วางตำแหน่งตัวเองเป็นซัพพลายเออร์ที่ขาดไม่ได้ต่อการเติบโตของ AI โดยรัฐบาลสนับสนุนโครงการการลงทุนด้านหน่วยความจำและโรงหล่อขนาดใหญ่ การปรับราคาหุ้น AI อย่างต่อเนื่องจะบีบอัดเงินทุนที่มีอยู่สำหรับโครงการเหล่านั้น

สิ่งที่นักลงทุนกำลังดูต่อไป

การทดสอบทันทีสำหรับการซื้อขาย AI คือฤดูกาลสร้างรายได้ที่กำลังจะมาถึง การกำหนดราคาชิปหน่วยความจำ คำแนะนำการใช้จ่ายด้านทุนแบบไฮเปอร์สเกลเลอร์ และหลักฐานใดๆ ของรายได้จาก AI ที่เทียบเท่ากับการใช้จ่ายของ AI จะเป็นตัวกำหนดว่าจุดยืนที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นของ Goldman พิสูจน์ได้ว่ามีการวางแผนล่วงหน้าหรือป้องกันก่อนเวลาอันควร

แม้แต่เป้าหมายที่ลดลงของธนาคารก็บ่งบอกถึงการฟื้นตัวอย่างมาก Kospi 9,000 ตัวที่มี upside มากกว่า 60% ไม่ได้เป็นสัญญาณหมีในแง่ที่แน่นอน แต่เป็นคำแถลงว่าการได้กำไรง่ายๆ สิ้นสุดลงแล้ว และทิศทางของตลาดในขณะนี้ขึ้นอยู่กับการสร้างรายได้จาก AI ที่กลายเป็นจริงมากกว่าที่สัญญาไว้

แต่สำหรับตอนนี้ทิศทางการเดินทางยังคงไม่มีข้อผิดพลาด ธนาคารที่ใช้เวลาสองปีบอกให้นักลงทุนซื้อ AI ทุกๆ ตัวที่ลดลงกำลังเริ่มลดเป้าหมายลง และกรุงโซลซึ่งเป็นกลุ่มที่มีบทบาทในวงจรฮาร์ดแวร์ AI ล้วนๆ คือจุดที่การประเมินใหม่ปรากฏขึ้นก่อน

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →