Yapay zeka altyapısının patlaması epik bir ölçekte finanse edildi. Artık fatura daha pahalı hale geliyor. Hazine getirileri bu hafta 2007'den bu yana en yüksek seviyelerine tırmandı ve veri merkezlerini, çipleri ve güç kapasitesini finanse etmek için borca bağımlı olan şirketler borçlanma maliyetlerinin artacağını görmeye hazırlanıyor; bu da zaten tarihi seviyelerde olan yapay zeka yapısının daha da pahalılaşmak üzere olduğu anlamına geliyor.
Bağımlılığın boyutu çok büyük. JPMorgan Chase, Haziran ayında, veri merkezi operatörleri ve diğer şirketlerin, birçok sektör uzmanının yapay zeka hizmetlerine yönelik doyumsuz talep olarak gördüğü şeye yönelik kapasite oluşturmak için yapay zeka patlama yarışına bağlı olması nedeniyle, 2030 yılına kadar yapay zeka ile ilgili borcun 4,1 trilyon dolarının verileceğini tahmin etti. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.
Oranlar Arttı, Paranın Maliyeti de Arttı
CNBC'ye göre, piyasaya geri dönen borçlular şimdi 10 yıllık Hazine tahvil getirisiyle, yılın başından bu yana yaklaşık yüzde bir puan artışla %5,17'ye yakın bir oranla karşı karşıya. Bu, borç veren şirketlerin yatırımcıları cezbetmek için daha cazip getiriler sunması ve sektör genelinde finansman maliyetlerini artırması gerektiği anlamına geliyor.
Piyasa panik modunda değil, en azından henüz. Borç ağırlıklı neocloud CoreWeave'in hisseleri bu hafta neredeyse %8 artışla iyi durumda kaldı. Yapay zeka genişlemesi için borç piyasasına güvenen Oracle daha zor zamanlar geçirdi: hisseleri hafta boyunca %7 düştü ve bu yıl yaklaşık %30 düştü.
Haftanın önemli işlemi sermayenin şu anda ne kadara mal olduğunu gösterdi. Yapay zeka projeleri için ana finansman sağlayıcısı olan SoftBank, önemsiz tahvil satışından 11,1 milyar dolar topladı ve getirileri yedi yıllık dilimde %9,75'e kadar yükseldi.
Siebert Financial'ın baş yatırım yetkilisi Mark Malek, CNBC'ye "Temel olarak bu artışa karşı fiyatlara duyarsızlar, bu da fiyat alıcı oldukları anlamına geliyor" dedi. "Benim görüşüme göre, bu şirketlerin çoğunun fiyata duyarsız olması gerekiyor. Rekabet edebilmek için mümkün olduğu kadar çok sermaye almaları gerekiyor."
Kredi Bölünmesi: Hiper Ölçekleyiciler ve Diğer Herkes
Yapay zeka harcama çılgınlığının merkezinde, her biri özel piyasada 1 trilyon dolara yakın değere sahip önde gelen model geliştiricileri OpenAI ve Anthropic yer alıyor. Teknoloji hiper ölçekleyicileri Amazon, Google ve Meta, diğer birçok şirketin model ve hizmetlerinin yanı sıra, gelişmiş modellerinin ihtiyaç duyduğu altyapıyı sağlamak için tarihi meblağlar taahhüt etti.
Bu yatırımın sağlıklı bir kısmı borç artırımlarıyla finanse ediliyor, ancak devler yatırım seviyesinde kredi notlarına sahip ve bu da onlara sermayeye daha ucuz erişim sağlıyor. Grubun geri kalanı için zorluk daha da çetin. Piyasayı samimi bir şekilde tartışmak için CNBC'ye isimsiz olarak konuşan kıdemli bir özel kredi yatırımcısı, neocloud anlaşmalarının gelecekte finanse edilmesinin daha zor hale geleceğini, çünkü bu şirketlerin daha yüksek maliyetleri karşılayabilecek daha az desteğe sahip olacağını söyledi.
Borç verenler, borçlular daha yüksek oranları kabul etse bile hangi projeleri finanse edecekleri konusunda daha seçici olmaya başlıyor. Mitsubishi HC Capital America'nın başkan yardımcısı Riley Thompson, "50 neocloud'dan oluşan bir liste yerine, pazarın gerçekten ilgilendiği muhtemelen 20 tane var" dedi.
Duyarlılık teorik değildir. Geçen yıl halka açılan CoreWeave, SEC dosyalarında artan oranları işaret ediyor. Şirket, son üç aylık raporunda, Haziran ayı itibarıyla, faizlerdeki her yüzde bir puanlık artışın, olağanüstü değişken faiz dengesine bağlı olarak faiz giderine 30 milyon dolar ekleyebileceğini söyledi.
Oracle'dan Uyarı İşaretleri
Bu hafta ilk sarsıntı, Bloomberg'in şirketin New Mexico veri merkezi projesiyle bağlantılı bir "mücbir sebep" bildirimi gönderdiğini bildiren Oracle hisselerinin düşmesiyle geldi; bu, şirketin daha yüksek harcamalardan korunmak istediği için Jüpiter Projesi olarak adlandırılan kampüsteki ödemeyi geciktirmesine olanak sağlayacak bir hareketti.
Yükselen oranlar sektörün tek olumsuz rüzgarı değil. Bu haftaki verim artışından önce bile, Anthropic ve OpenAI'nin genel yöneticileri, endüstri araştırmacılarının gelişmiş modellerin insan kontrolünden çıkma riski taşıdığı yönündeki endişelerini kamuoyuna açıklamalarının ardından yapay zeka geliştirme hızında bir yavaşlama çağrısında bulunmaya başlamıştı.
AI veri merkezlerine karşı ülke çapındaki tepki de Kasım ayındaki ara seçimlere giden önemli bir sorun olarak ortaya çıktı. SurveyMonkey tarafından desteklenen yakın tarihli bir NBC Haber Karar Masası Anketinde, ankete katılanların %69'u kendi bölgelerinde bu tür tesislerin inşasına karşı olduklarını söyledi.
Talep Hala Şüpheleri Aşıyor
Ancak talep tablosu ayılara meydan okumaya devam ediyor. En son örnek, Eylül ayının başlarında piyasaya sürülmesinden bu yana popülaritesi hızla artan, ilk iki haftasında dünya çapında 2,5 milyondan fazla indirme kaydeden ve ChatGPT'yi Apple'ın App Store'unda zirveye taşıyan Meta'nın Muse kişisel asistan uygulamasıdır.
Kredi derecelendirme kuruluşu KBRA'nın küresel kurumsal, proje ve altyapı finansmanı başkanı Andrew Giudici, CNBC'ye "Normal bir ortamda insanlar bir adım geri çekilip biraz duraklayabilir" dedi. "Fakat burada bunun olacağını sanmıyorum. Göreceli olarak büyük bir ihraç görmeye devam edeceğinizi düşünüyorum."
Latham & Watkins'in gelişen şirketleri ve büyüme uygulamalarından sorumlu başkan yardımcısı Haim Zaltzman, maliyetler arttıkça "birinin bunu karşılaması gerekeceğine" şüphe olmadığını söyledi. Ancak bu kadar güçlü bir talep yapısında bunu absorbe etmenin, daha zayıf bir piyasada olacağından çok daha kolay olduğunu savundu.
GPU finansmanı için risk yönetimi konusunda tavsiyelerde bulunan American Compute'un CEO'su Bernie Margulies için matematik daha basit. Borçlular, özellikle de bilgi işlem kapasitesini yıllar öncesinden güvence altına almak için sözleşmeler imzalayan OpenAI ve Anthropic taahhütleri olanlar, daha yüksek maliyetlerle bile finansman sağlamaya istekli.
"Anthropic ile bir anlaşmanız varsa 50 baz puan sizi gerçekten durduracak mı?" dedi Margulies.
Şimdilik yapay zeka kompleksinin yanıtı hayır gibi görünüyor. Ancak getirilerin küresel mali kriz öncesinden bu yana görülmemiş seviyelerde olmasıyla birlikte, büyümeyi hızlandıran ucuz para dönemi sona eriyor ve bunun sonucunda gelecekteki her veri merkezi, GPU kümesi ve enerji santrali daha yüksek bir fiyat etiketi taşıyacak.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
