Sự bùng nổ cơ sở hạ tầng AI đã được tài trợ ở quy mô hoành tráng. Bây giờ hóa đơn ngày càng đắt hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc trong tuần này đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007 và các công ty dựa vào nợ để tài trợ cho các trung tâm dữ liệu, chip và công suất điện sẽ phải chứng kiến ​​chi phí vay của họ tăng lên - có nghĩa là việc xây dựng AI, vốn đã ở mức lịch sử, sắp trở nên đắt hơn.

Quy mô của sự phụ thuộc là rất lớn. JPMorgan Chase ước tính vào tháng 6 rằng khoản nợ liên quan đến AI trị giá 4,1 nghìn tỷ USD sẽ được phát hành cho đến năm 2030, khi các nhà điều hành trung tâm dữ liệu và các công ty khác gắn liền với cuộc chạy đua bùng nổ trí tuệ nhân tạo để xây dựng năng lực cho điều mà nhiều chuyên gia trong ngành coi là nhu cầu vô độ đối với dịch vụ AI. For more context on this story, see our ongoing AI trends.

Giá tăng và chi phí tiền cũng tăng

Theo CNBC, những người đi vay quay trở lại thị trường hiện phải đối mặt với lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm gần 5,17%, tăng khoảng 1 điểm phần trăm kể từ đầu năm. Điều đó có nghĩa là các công ty phát hành nợ phải đưa ra mức lợi nhuận hấp dẫn hơn để thu hút các nhà đầu tư, làm tăng chi phí tài chính trong toàn ngành.

Thị trường không ở trạng thái hoảng loạn - ít nhất là chưa. Cổ phiếu của Neocloud nặng nợ nần CoreWeave vẫn ổn định, tăng gần 8% trong tuần này. Oracle, công ty dựa vào thị trường nợ để mở rộng AI, đã gặp khó khăn hơn: cổ phiếu của hãng giảm 7% trong tuần và giảm khoảng 30% trong năm nay.

Giao dịch marquee trong tuần cho thấy giá vốn hiện nay là bao nhiêu. SoftBank, nhà cung cấp vốn chính cho các dự án AI, đã huy động được 11,1 tỷ USD trong đợt bán trái phiếu cấp thấp, với lợi suất đạt tới 9,75% trong đợt 7 năm.

Mark Malek, giám đốc đầu tư tại Siebert Financial, nói với CNBC: “Về cơ bản, họ không nhạy cảm về giá với mức tăng đó, điều đó có nghĩa là họ là người chấp nhận giá”. “Theo quan điểm của tôi, nhiều công ty trong số này cần phải không nhạy cảm về giá. Họ cần huy động được càng nhiều vốn càng tốt để cạnh tranh.”

Sự phân chia tín dụng: Hyperscalers so với những người khác

Tâm điểm của cơn sốt chi tiêu AI là các nhà phát triển mô hình hàng đầu OpenAI và Anthropic, mỗi công ty có giá trị gần 1 nghìn tỷ USD trên thị trường tư nhân. Để cung cấp cơ sở hạ tầng mà các mô hình tiên tiến của họ yêu cầu — cùng với các mô hình và dịch vụ từ nhiều công ty khác — các công ty công nghệ siêu quy mô Amazon, Google và Meta đã cam kết những khoản tiền lịch sử.

Một phần lớn khoản đầu tư đó được tài trợ thông qua việc tăng nợ, nhưng những gã khổng lồ này có xếp hạng tín dụng cấp đầu tư, giúp họ tiếp cận vốn rẻ hơn. Đối với phần còn lại của gói, thử thách sẽ khó khăn hơn. Một nhà đầu tư tín dụng tư nhân cấp cao, nói chuyện ẩn danh với CNBC để thảo luận thẳng thắn về thị trường, cho biết các giao dịch neocloud sẽ trở nên khó khăn hơn trong việc cấp vốn trong tương lai vì những công ty đó có ít đệm hơn để hấp thụ chi phí cao hơn.

Người cho vay cũng ngày càng kén chọn hơn về những dự án họ sẽ tài trợ, ngay cả khi người đi vay chấp nhận lãi suất cao hơn. Riley Thompson, phó chủ tịch của Mitsubishi HC Capital America, cho biết: “Thay vì danh sách 50 neocloud, có lẽ có 20 loại mà thị trường thực sự quan tâm”.

Độ nhạy không phải là lý thuyết. CoreWeave, được IPO vào năm ngoái, đã đánh dấu tỷ lệ tăng trong hồ sơ SEC của mình. Trong báo cáo hàng quý mới nhất, công ty cho biết tính đến tháng 6, cứ mỗi một điểm phần trăm tăng lãi suất có thể khiến chi phí lãi vay tăng thêm 30 triệu USD, dựa trên số dư lãi suất thả nổi chưa thanh toán.

Dấu hiệu cảnh báo từ Oracle

Một cơn chấn động sớm đã xuất hiện trong tuần này, khi cổ phiếu của Oracle trượt dốc sau khi Bloomberg báo cáo rằng công ty đã gửi thông báo "bất khả kháng" gắn liền với dự án trung tâm dữ liệu ở New Mexico - một động thái sẽ khiến hãng này trì hoãn thanh toán trong khuôn viên trường, được gọi là Dự án Sao Mộc, khi họ tìm cách bảo vệ khỏi các chi phí cao hơn.

Tỷ lệ tăng không phải là trở ngại duy nhất của ngành. Ngay cả trước khi lợi suất tăng đột biến trong tuần này, các giám đốc điều hành của Anthropic và OpenAI đã bắt đầu thúc giục giảm tốc độ phát triển AI sau khi các nhà nghiên cứu trong ngành công khai lo ngại rằng các mô hình tiên tiến có nguy cơ vượt khỏi tầm kiểm soát của con người.

Phản ứng dữ dội trên toàn quốc đối với các trung tâm dữ liệu AI cũng nổi lên như một vấn đề lớn trước cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11. Trong Cuộc thăm dò ý kiến ​​​​của NBC News gần đây do SurveyMonkey thực hiện, 69% số người được hỏi cho biết họ phản đối việc xây dựng các cơ sở như vậy ở khu vực địa phương của họ.

##Nhu cầu vẫn vượt xa sự nghi ngờ

Tuy nhiên, bức tranh nhu cầu vẫn tiếp tục thách thức phe gấu. Ví dụ mới nhất là ứng dụng trợ lý cá nhân Muse của Meta, ứng dụng này đã trở nên phổ biến kể từ khi ra mắt vào đầu tháng 9, ghi lại hơn 2,5 triệu lượt tải xuống toàn cầu trong hai tuần đầu tiên và vượt qua ChatGPT ở vị trí đầu App Store của Apple.

Andrew Giudici, người đứng đầu toàn cầu về tài chính doanh nghiệp, dự án và cơ sở hạ tầng tại cơ quan xếp hạng tín dụng KBRA, nói với CNBC: “Trong môi trường bình thường, mọi người có thể lùi lại một bước và tạm dừng một chút”. “Nhưng tôi không nghĩ điều đó sẽ xảy ra ở đây. Tôi nghĩ bạn sẽ tiếp tục thấy lượng phát hành tương đối lớn.”

Haim Zaltzman, phó chủ tịch phụ trách các công ty mới nổi và tăng trưởng của Latham & Watkins, cho biết chắc chắn rằng khi chi phí tăng lên, “ai đó sẽ phải gánh chịu nó”. Tuy nhiên, ông lập luận rằng việc hấp thụ nó trong một cơ cấu nhu cầu mạnh mẽ như thế này sẽ dễ dàng hơn nhiều so với ở một thị trường yếu hơn.

Đối với Bernie Margulies, Giám đốc điều hành của American Computer, công ty tư vấn về quản lý rủi ro khi cấp vốn cho GPU, bài toán đơn giản hơn. Những người đi vay mong muốn có được nguồn tài chính ngay cả với chi phí cao hơn, đặc biệt là những người có cam kết với OpenAI và Anthropic, những công ty đã ký hợp đồng để đảm bảo năng lực tính toán trước nhiều năm.

“Nếu bạn có thỏa thuận với Anthropic, liệu 50 điểm cơ bản có thực sự cản trở bạn không?” Margulies nói.

Hiện tại, câu trả lời cho tổ hợp AI dường như là không. Nhưng với lợi suất ở mức chưa từng thấy kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, kỷ nguyên tiền rẻ thúc đẩy quá trình xây dựng đang kết thúc - và kết quả là mọi trung tâm dữ liệu, cụm GPU và nhà máy điện trong tương lai sẽ có mức giá cao hơn.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →