Sự ra mắt công chúng được chờ đợi từ lâu của OpenAI có thể còn xa hơn dự kiến. Theo báo cáo được công bố ngày 25 tháng 6, công ty đứng sau ChatGPT đang hướng tới đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng vào năm 2027 thay vì mốc thời gian cuối năm 2026 mà giám đốc điều hành Sam Altman mong muốn, sau khi giám đốc tài chính Sarah Friar cảnh báo nội bộ rằng OpenAI vẫn chưa sẵn sàng cho thị trường đại chúng.

Tờ New York Times lần đầu tiên đưa tin về sự thận trọng của Friar và Reuters xác nhận rằng công ty đang có xu hướng đợi đến năm sau để IPO. Sự thay đổi này diễn ra bất chấp thực tế là OpenAI đã bí mật nộp thủ tục giấy tờ IPO cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào ngày 8 tháng 6, Axios đưa tin, một động thái giúp cho việc ra mắt vào năm 2026 có thể thực hiện được về mặt kỹ thuật. For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.

Căng thẳng giữa Altman và giám đốc tài chính của ông nêu bật thách thức trọng tâm mà có thể trở thành một trong những đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử: làm thế nào để bán cho các nhà đầu tư sự tăng trưởng lớn, thua lỗ lớn và hóa đơn cơ sở hạ tầng khổng lồ cùng một lúc.

Những con số đằng sau sự do dự

Sự miễn cưỡng của Friar có cơ sở là vấn đề tài chính khó định hình đối với các nhà đầu tư bán lẻ. OpenAI đã tạo ra doanh thu khoảng 5,7 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026, theo số liệu do The Information công bố và được Economic Times trích dẫn. Trong cùng quý, công ty đã đốt khoảng 3,7 tỷ USD tiền mặt, với khoản lỗ dự kiến ​​lên tới 14 tỷ USD cho cả năm.

Cơ sở hạ tầng khiến điều này không chỉ là một cuộc tranh luận về IPO tăng trưởng cao thông thường. OpenAI gắn liền với chương trình Stargate trị giá 500 tỷ USD, thỏa thuận công suất được báo cáo của Oracle vượt quá 300 tỷ USD, thỏa thuận dịch vụ Azure trị giá 250 tỷ USD kéo dài đến năm 2032 và thỏa thuận Dịch vụ web của Amazon trị giá khoảng 138 tỷ USD. Đối với một cổ đông tiềm năng, đó không phải là những chú thích cuối trang. Chúng là mô hình hoạt động và đại diện cho một trong những công trình xây dựng công nghệ đắt tiền nhất từng được thử nghiệm.

Mục tiêu bị bỏ lỡ và định giá cao ngất ngưởng

Tạp chí Phố Wall đưa tin vào cuối tháng 4 rằng OpenAI đã bỏ lỡ các mục tiêu nội bộ về doanh thu và số người dùng hoạt động hàng tuần vào đầu năm 2026, bao gồm cả mục tiêu một tỷ người dùng ChatGPT hoạt động hàng tuần. Tại hầu hết các công ty, mục tiêu bị bỏ lỡ là một chú thích ở cuối trang. Tại OpenAI, được cho là có giá trị lên tới 850 tỷ USD, mọi sự thiếu hụt đều trở thành một câu hỏi định giá.

Sự xem xét kỹ lưỡng đó càng được mài giũa bởi một câu chuyện cảnh báo gần đây. SpaceX định giá IPO ở mức 135 USD một cổ phiếu, mở cửa ở mức 150 USD vào ngày 12 tháng 6, tăng lên mức 225,64 USD vào ngày 16 tháng 6 và sau đó giảm xuống còn 154,54 USD vào ngày 24 tháng 6, theo CNBC và Yahoo Finance. Việc chào bán vẫn cao hơn mức giá ban đầu, nhưng sự biến động cho thấy một danh sách khổng lồ có thể biến thành một bài kiểm tra thần kinh của nhà đầu tư nhanh đến mức nào. Câu chuyện của OpenAI được cho là khó định giá rõ ràng hơn câu chuyện của SpaceX, do có sự kết hợp giữa các gói đăng ký, hợp đồng doanh nghiệp, nghĩa vụ tính toán và tái cơ cấu quản trị đang diễn ra.

Một căng thẳng đáng xem của nhà sáng lập CFO

Mối quan hệ giữa Friar và Altman là chi tiết mà các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ nhất. The Information đã báo cáo rằng Altman đã loại Friar khỏi một số cuộc trò chuyện về kế hoạch tài chính của OpenAI, một động lực không bình thường đối với bất kỳ công ty nào sắp IPO và đặc biệt tế nhị đối với một công ty vẫn đang thực hiện tái cơ cấu từ tổ chức phi lợi nhuận thành lợi nhuận.

Friar không phải là người ngoài cuộc thận trọng làm chậm tham vọng của người sáng lập. Cô từng là Giám đốc tài chính của Square trong lần ra mắt công chúng đầu tiên và sau đó điều hành Nextdoor với tư cách là giám đốc điều hành. Cô ấy biết những yêu cầu sẵn sàng của công ty đại chúng, bao gồm cả những người sáng lập công việc hiếm khi thích thú: kỷ luật công bố thông tin, áp lực thu nhập hàng quý, kiểm soát nội bộ và sự liên kết của hội đồng quản trị.

Tại sao 2027 có thể là câu trả lời dành cho người lớn

Việc trì hoãn đến năm 2027 không nhất thiết báo hiệu sự yếu kém. Nó gợi ý rằng ai đó trong công ty vẫn hiểu sự khác biệt giữa động lực của thị trường tư nhân và độ bền của thị trường đại chúng. Bạn có thể quyên tiền dựa trên niềm tin. Bạn không thể công khai chỉ dựa vào niềm tin.

Hồ sơ bí mật của SEC giúp OpenAI có thêm thời gian trước khi nó phải cho các nhà đầu tư xem toàn bộ cuốn sách. Thời điểm cuối quý 1 năm 2027, như các nhà phân tích đã đề xuất, sẽ cho phép Friar đặt nhiều quý hơn vào câu chuyện doanh thu và cung cấp cho Altman thêm đường băng để hoàn thành cuộc đại tu quản trị. Công ty có thể vẫn thực hiện một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Nhưng nếu muốn các nhà đầu tư đại chúng tin tưởng vào những con số, giám đốc tài chính của họ có thể cần phải thắng cuộc tranh luận này trước tiên.

Đối với lĩnh vực AI rộng lớn hơn, vấn đề thời gian vượt ra ngoài OpenAI. Việc niêm yết bị trì hoãn sẽ giữ kín mức định giá được theo dõi nhiều nhất trong ngành lâu hơn, duy trì mức phí đầu cơ đã xác định chu kỳ cấp vốn hiện tại. Bất cứ khi nào OpenAI ra mắt công chúng, thông tin tài chính được tiết lộ của nó sẽ đặt ra một tiêu chuẩn mà mọi phòng thí nghiệm đối thủ, từ Anthropic đến xAI, sẽ được đo lường.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →