Báo cáo nội bộ của Kho bạc Hoa Kỳ cảnh báo bong bóng AI có thể gây ra tình trạng hỗn loạn kinh tế kiểu Dot-Com

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã đưa ra một báo cáo nội bộ cảnh báo về sự nguy hiểm của bong bóng đầu tư trí tuệ nhân tạo, đưa ra những điểm tương đồng rõ ràng với vụ tai nạn dot-com và cảnh báo rằng bong bóng vỡ có thể gây ra sự gián đoạn kinh tế trên diện rộng. Báo cáo dự thảo, lần đầu tiên được công bố bởi cơ quan giám sát NOTUS (Tin tức của Hoa Kỳ) và được khuếch đại bởi các phương tiện truyền thông tài chính bao gồm Seeking Alpha, bổ sung thêm tiếng nói chính thức nặng nề cho một cuộc tranh luận cho đến nay vẫn bị chi phối bởi các nhà phân tích Phố Wall và các nhà kinh tế học thuật. Đối với bất kỳ ai theo dõi nguồn vốn AI đang chảy vào đâu, đây là phần quan trọng của tin tức AI nóng hổi xác định chu kỳ đầu tư hiện tại.

Báo cáo Kho bạc cảnh báo điều gì

Theo bản tóm tắt của Seeking Alpha, dự thảo của Bộ Tài chính cảnh báo về "tình trạng hỗn loạn kinh tế" tiềm ẩn nếu sự bùng nổ đầu tư vào AI hiện tại bắt chước quỹ đạo của bong bóng dot-com cuối những năm 1990. NOTUS báo cáo rằng tài liệu này là một đánh giá nội bộ của Kho bạc nhằm kiểm tra việc xây dựng rủi ro hệ thống khi các khoản tiền khổng lồ đổ vào cơ sở hạ tầng AI, trung tâm dữ liệu và phát triển mô hình biên giới.

Mối quan tâm cốt lõi quen thuộc với bất kỳ ai sống qua kỷ nguyên dot-com: tích lũy vốn nhanh chóng xung quanh một công nghệ biến đổi có thể tạo ra việc định giá không liên quan đến doanh thu ngắn hạn và khi kỳ vọng được thiết lập lại, hậu quả sẽ lan rộng ra ngoài các công ty liên quan trực tiếp.

Sự song hành của dot-com

Cấu trúc của báo cáo Kho bạc rất quan trọng vì vụ phá sản dot-com là ví dụ điển hình về bong bóng tài sản do công nghệ điều khiển. Vào cuối những năm 1990, sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với các công ty internet đã đẩy mức định giá lên mức cao bất thường trước khi sụp đổ vào năm 2000, xóa sạch hàng nghìn tỷ USD giá trị thị trường và gây ra suy thoái kinh tế. Các tác giả của báo cáo lo ngại rằng sự phục hồi của AI ngày nay có thể đi theo một vòng cung tương tự nếu mức chi tiêu hiện tại vượt xa lợi nhuận thương mại thực tế.

Sự so sánh đó không có nghĩa là bản thân công nghệ này là vô giá trị. Nhiều người sống sót sau dot-com đã tiếp tục xác định nền kinh tế hiện đại. Rủi ro mà Bộ Tài chính nhấn mạnh là liên quan đến tài chính và thời gian: dòng vốn chảy vào ngày hôm nay đang định giá theo lợi nhuận có thể mất nhiều năm hoặc nhỏ hơn so với kỳ vọng của các nhà đầu tư.

Tại sao Kho bạc lại lo lắng

Sự quan tâm của Bộ Tài chính phản ánh quy mô tiền hiện gắn liền với AI. Hàng trăm tỷ đô la đã được cam kết đầu tư vào các trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng năng lượng và chip chuyên dụng, phần lớn được tài trợ bằng nợ hoặc được hỗ trợ bởi những dự báo lạc quan về doanh thu AI trong tương lai.

Các kênh rủi ro

Việc thiết lập lại mạnh mẽ các kỳ vọng về AI có thể lan ra ngoài thông qua một số kênh:

• Thị trường vốn, nơi các khoản vay và định giá vốn cổ phần liên quan đến AI có thể tăng giá mạnh.

• Năng lượng và cơ sở hạ tầng, nơi việc sản xuất điện và xây dựng lưới điện đã được mở rộng theo nhu cầu AI dự kiến ​​nhưng có thể không hoàn thành đúng tiến độ.

• Việc làm, trong đó sự thoái lui có thể ngăn cản sự bùng nổ tuyển dụng xung quanh hoạt động kỹ thuật AI và trung tâm dữ liệu.

• Tâm lý rộng hơn, trong đó sự sụp đổ nghiêm trọng có thể làm giảm hoạt động đầu tư trên toàn lĩnh vực công nghệ trên phạm vi rộng hơn.

Báo cáo cho thấy các quan chức Bộ Tài chính đang tính toán xem sự suy thoái giới hạn ở các tài sản liên quan đến AI có thể truyền sang hệ thống tài chính rộng lớn hơn như thế nào, giống như cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đã xảy ra vào năm 2008.

Tiếng vang của những cảnh báo trước đó

Đánh giá của Kho bạc không phải là một sự thận trọng riêng biệt. Nó được xây dựng dựa trên một loạt các cảnh báo mang tính thể chế ngày càng tăng về tính bền vững của chi tiêu AI. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, ngân hàng trung ương của các ngân hàng trung ương, trước đây đã cảnh báo nguy cơ phá sản đầu tư AI trong báo cáo thường niên của mình, cảnh báo rằng sự nhiệt tình đầu cơ có thể kết thúc trong thất vọng nếu tăng năng suất không thành hiện thực.

Các tổ chức tài chính lớn đã đưa ra những lưu ý tương tự. Các nhà phân tích đã đặt câu hỏi liệu khoản chi vốn khổng lồ cho cơ sở hạ tầng AI có tạo ra lợi nhuận tương ứng trong thời gian tới hay không và liệu lợi nhuận nhỏ hơn có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu của các công ty dẫn đầu việc xây dựng hay không.

Điều làm cho báo cáo của Kho bạc trở nên đặc biệt là nguồn. Xuất phát từ bên trong trung tâm đầu não tài chính của chính phủ liên bang, nó báo hiệu rằng rủi ro đầu tư AI hiện được coi là mối lo ngại về ổn định tài chính và kinh tế vĩ mô, chứ không chỉ đơn thuần là câu chuyện của ngành.

Vụ án Bull chống lại bong bóng

Không phải ai cũng đồng ý rằng AI là một bong bóng. Những người lạc quan chỉ ra rằng mức tăng năng suất thực tế và có thể đo lường được đã xuất hiện trong phát triển phần mềm, dịch vụ khách hàng và nghiên cứu khoa học. Không giống như các công ty đầu cơ dot-com thường không có doanh thu, nhiều công ty AI hàng đầu hiện nay đang tạo ra thu nhập đáng kể từ sản phẩm của họ.

Lập luận rằng lần này đã khác

Những người ủng hộ việc tiếp tục đầu tư cho rằng giá trị của công nghệ đang tăng lên thay vì ổn định. Các mô hình tiên phong ngày càng có nhiều khả năng hơn mỗi năm, việc áp dụng trong doanh nghiệp đang tăng tốc và AI đang được đưa vào các sản phẩm mà hàng tỷ người đã sử dụng hàng ngày. Theo quan điểm đó, chi tiêu ngày nay là khoản trả trước hợp lý cho cơ sở hạ tầng sẽ cần thiết trong nhiều năm.

Báo cáo của Kho bạc không nhất thiết mâu thuẫn với luận điểm dài hạn đó. Sự thận trọng của nó là về nhịp độ và định giá, khoảng cách giữa những gì các nhà đầu tư đang trả hiện tại và thời điểm thu lợi nhuận không chắc chắn, hơn là về việc liệu AI cuối cùng có chứng tỏ được sự biến đổi hay không.

Ý nghĩa của nó đối với ngành AI

Đối với các công ty và nhà đầu tư AI, việc Bộ Tài chính tập trung vào rủi ro bong bóng là tín hiệu để kiểm tra căng thẳng các giả định của họ. Ngay cả khi các quan chức thận trọng, bảo thủ đang mô hình hóa một cuộc suy thoái, thì rào cản biện minh cho việc tiếp tục chi tiêu vốn đang tăng lên.

Báo cáo cũng có thể ảnh hưởng đến chính sách. Bộ Tài chính lo ngại về rủi ro AI mang tính hệ thống có thể ủng hộ sự minh bạch hơn về khoản nợ liên quan đến AI và tài trợ cho cơ sở hạ tầng hoặc đưa ra các bài kiểm tra sức chịu đựng kết hợp với sự sụt giảm mạnh trong đầu tư AI. Điều đó sẽ đánh dấu một giai đoạn mới trong cách chính phủ tham gia vào lĩnh vực AI, vượt ra ngoài sự an toàn và khả năng cạnh tranh để ổn định tài chính.

Cuối cùng, cảnh báo không dự đoán được sự cố. Nó vạch ra hậu quả nếu kỳ vọng vượt xa thực tế và hỏi liệu hệ thống đã được chuẩn bị chưa. Sự song hành của dot-com là một lời nhắc nhở rằng các công nghệ biến đổi và bong bóng tài chính mang tính hủy diệt không loại trừ lẫn nhau. Chúng có thể là cùng một sự kiện, được nhìn từ những thời điểm khác nhau.

Đi trước AI

Để biết thông tin liên tục về đầu tư AI, động lực thị trường và các lực lượng kinh tế định hình ngành, hãy theo dõi AI Buzz Wire để biết những phát triển AI mới nhất từ Phố Wall đến Washington.

Đọc thêm tin tức kinh doanh AI →