Công ty trí tuệ nhân tạo Trung Quốc Zhipu AI đã tiến hành đợt bán cổ phiếu trị giá 4 tỷ USD ở Hồng Kông, tận dụng mức tăng đáng kinh ngạc 1.500% của giá cổ phiếu chỉ vài tháng sau khi niêm yết công khai. Đợt chào bán này, được báo cáo bởi Reuters và Bloomberg**, là một trong những đợt bán cổ phần thứ cấp lớn nhất của một công ty AI Trung Quốc cho đến nay và đến vào thời điểm then chốt đối với lĩnh vực AI đang rất nóng của đất nước.
Thương vụ này đặt Zhipu – công ty đứng sau dòng mô hình ngôn ngữ lớn GLM – vào trung tâm của cuộc tranh luận về việc liệu cổ phiếu AI của Trung Quốc có thể duy trì mức định giá cao mà họ đã đạt được trong năm nay hay không. Đối với những độc giả theo dõi tin nóng về AI của ấn phẩm này, Zhipu sẽ là một cái tên quen thuộc: mô hình GLM 5.2 và cuộc tranh cãi công khai của CEO với Elon Musk về tham vọng AI ở biên giới Trung Quốc đã khiến nó trở thành một trong những công ty được theo dõi chặt chẽ nhất trong lĩnh vực này.
Một cuộc biểu tình bất chấp trọng lực
Cổ phiếu của Zhipu đã tăng khoảng 1.500% kể từ khi chào bán lần đầu ra công chúng, Bloomberg và Yahoo Finance đưa tin, với tiêu đề trước đó của Bloomberg lưu ý rằng công ty đã có thời điểm ghi nhận mức tăng gần 2.000%. Theo iChongqing, sự tăng trưởng phi thường đó đã đẩy vốn hóa thị trường của Zhipu vượt qua 1 nghìn tỷ đô la Hồng Kông (khoảng 128 tỷ USD), do sự phấn khích của nhà đầu tư đối với việc ra mắt mẫu mới và hy vọng thương mại hóa nhanh hơn.
Việc bán cổ phần cho phép những người ủng hộ sớm kiếm được một số lợi nhuận đó. Một bảng điều khoản được Reuters và The Standard (Hồng Kông) xem xét đã xác nhận quy mô chào bán 4 tỷ USD. Đây là loại giao dịch bom tấn, trong một thị trường yên tĩnh hơn, có thể báo hiệu sự hưng phấn tột đỉnh - nhưng trong lĩnh vực AI của Trung Quốc, nó đang được coi như một phép thử xem liệu nhu cầu có thể hấp thụ làn sóng cổ phiếu mới có thể giao dịch hay không.
Áp suất hết hạn khóa
Thời điểm không phải là ngẫu nhiên. Tuần này đánh dấu sự kết thúc thời gian khóa sau IPO đối với một số công ty khởi nghiệp AI của Trung Quốc, phát hành khối lượng lớn cổ phiếu bị hạn chế trước đó ra thị trường. Tech in Asia báo cáo rằng số cổ phiếu trị giá khoảng 11,5 tỷ của Zhipu và đối thủ MiniMax đang có thể giao dịch được, trong khi The Standard chốt con số tổng hợp thậm chí còn cao hơn vào khoảng 50 tỷ USD trên toàn ngành.
Thời hạn khóa thường là thời điểm biến động, bởi vì các nhà đầu tư ban đầu không thể bán cuối cùng cũng có thể thu được lợi nhuận. Rủi ro là làn sóng bán áp đảo nhu cầu và khiến cổ phiếu giảm mạnh - chính xác là kịch bản mà việc bán cổ phiếu và các cam kết nền tảng được thiết kế để ngăn chặn.
Zhipu dường như đang quản lý rủi ro đó một cách khéo léo. Theo một báo cáo, cổ phiếu thực sự tăng 15% khi lệnh phong tỏa hết hạn, sau khi gần 70% nhà đầu tư nền tảng công khai cam kết nắm giữ cổ phiếu của họ thay vì bán. Sự thể hiện sự tự tin đó đã giúp chống lại áp lực bán điển hình sau đợt khóa sổ.
Ngược lại hoàn toàn với MiniMax
Ngành này tăng trưởng không đồng đều. Trong khi Zhipu tăng vọt thì đối thủ MiniMax lại đi theo hướng ngược lại, với 36 Kr báo cáo giá trị của nó đã giảm từ khoảng 41 tỷ USD xuống còn khoảng 10 tỷ USD. Vận may trái ngược cho thấy thị trường đã trở nên tàn nhẫn như thế nào trong việc phân chia người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong cuộc đua AI Trung Quốc.
Khả năng tiếp tục thăng tiến của Zhipu trong khi các công ty cùng ngành đang chùn bước phản ánh sự đặt cược của nhà đầu tư rằng mô hình GLM, sức hút của doanh nghiệp và vị thế được thừa nhận ở biên giới Trung Quốc sẽ chuyển thành doanh thu bền vững. Nhưng đợt rút lui của MiniMax là một lời nhắc nhở rằng tâm lý có thể đảo ngược nhanh chóng và không phải mọi danh sách AI đều sẽ được khen thưởng.
Tiền có thể đi đâu
Mặc dù Zhipu chưa nêu chi tiết số tiền thu được từ việc bán thứ cấp sẽ được triển khai như thế nào, nhưng các ưu tiên dành cho phòng thí nghiệm AI hàng đầu ở giai đoạn này đã được thiết lập rõ ràng: đảm bảo thêm sức mạnh tính toán, mở rộng số lượng nhân viên nghiên cứu và kỹ thuật cũng như tài trợ cho thế hệ mô hình GLM tiếp theo. Zhipu cũng đang đẩy mạnh phát triển các sản phẩm dành cho doanh nghiệp và nhà phát triển, nơi lực kéo doanh thu - không chỉ khả năng của mô hình thô - ngày càng quyết định thời gian có thể hợp lý hóa việc định giá.
Việc tăng vốn cũng mang lại cho công ty một bước đệm khi chi phí đào tạo các mô hình tiên phong tiếp tục tăng cao. Ước tính của ngành ước tính chi phí đào tạo một mô hình tiên tiến nhất là hàng chục triệu đô la, và các phòng thí nghiệm cạnh tranh ở tuyến đầu hiện đang thực hiện song song nhiều nỗ lực như vậy. Việc bán thành công ở quy mô này sẽ báo hiệu cho các đối tác và khách hàng rằng Zhipu có đủ tiềm lực tài chính để duy trì vị thế là công ty hàng đầu.
Tín hiệu bán hàng cho AI Trung Quốc là gì
Trên thực tế, đợt chào bán trị giá 4 tỷ USD này là một cuộc trưng cầu dân ý theo thời gian thực về việc định giá AI của Trung Quốc. Nếu định giá suôn sẻ và lượng hàng tồn kho tăng, nó sẽ khuyến khích các công ty AI khác chuẩn bị niêm yết hoặc bán hàng thứ cấp, đồng thời củng cố câu chuyện rằng các nhà vô địch AI của Trung Quốc có thể cạnh tranh với các đối tác Mỹ của họ cả về công nghệ và sức hấp dẫn của thị trường. Nếu nó vấp ngã, nó có thể kích hoạt một sự đánh giá lại rộng hơn.
Bối cảnh địa chính trị làm tăng thêm sức nặng cho thời điểm này. Sự trỗi dậy của Zhipu diễn ra cùng với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa Mỹ và Trung Quốc về AI biên giới, bao gồm các tranh chấp về quyền truy cập mô hình, bảo mật dữ liệu và kiểm soát xuất khẩu. Việc huy động vốn thành công sẽ giúp Zhipu có thêm hỏa lực để đầu tư vào máy tính, nhân tài và nghiên cứu vào thời điểm mà việc tiếp cận các chip tiên tiến vẫn còn nhiều tranh cãi.
Hiện tại, thị trường đang đặt cược rằng động lực của Zhipu là có thật. Việc đặt cược đó có thành công hay không sẽ trở nên rõ ràng hơn khi số cổ phiếu mới mở khóa - và 4 tỷ USD cổ phiếu mới chào bán - hoàn toàn nằm trong tay các nhà đầu tư.
