人工智能基础设施热潮得到了大规模的融资。现在账单越来越贵了。美国国债收益率本周攀升至 2007 年以来的最高水平，而依靠债务为数据中心、芯片和电力产能提供资金的公司将面临借贷成本上升——这意味着已经处于历史水平的人工智能建设将变得更加昂贵。
依赖性的规模是巨大的。摩根大通 (JPMorgan Chase) 6 月份估计，到 2030 年，将发行 4.1 万亿美元的人工智能相关债务，因为数据中心运营商和其他与人工智能热潮相关的公司竞相建设能力，以满足许多行业专家认为对人工智能服务永无止境的需求。 更多相关背景，请参阅我们的AI行业报道。
利率上涨，资金成本也上涨
据 CNBC 报道，重返市场的借款人目前面临的 10 年期国债收益率接近 5.17%，自年初以来上升了约 1 个百分点。这意味着发行债券的公司必须提供更具吸引力的回报来吸引投资者，从而提高整个行业的融资成本。
市场并未陷入恐慌——至少目前还没有。负债累累的 neocloud CoreWeave 股价表现良好，本周上涨了近 8%。一直依靠债务市场来扩张人工智能业务的甲骨文公司经历了一段艰难的时期：其股价本周下跌了 7%，今年下跌了约 30%。
本周的大宗交易显示了目前的资本成本。人工智能项目的主要资金提供者软银通过一次垃圾债券发行筹集了 111 亿美元，七年期债券的收益率高达 9.75%。
Siebert Financial 首席投资官马克·马利克 (Mark Malek) 告诉 CNBC：“他们基本上对涨价不敏感，这意味着他们是价格接受者。” “在我看来，很多这样的公司需要对价格不敏感。他们需要获得尽可能多的资本来竞争。”
信用鸿沟：超大规模企业与其他企业
人工智能支出热潮的中心是领先的模型开发商 OpenAI 和 Anthropic，它们在私人市场上的估值均接近 1 万亿美元。为了提供其先进模型所需的基础设施，以及许多其他公司的模型和服务，技术超大规模提供商亚马逊、谷歌和 Meta 已经投入了历史性的资金。
其中很大一部分投资是通过举债筹集资金的，但巨头们拥有投资级信用评级，这使它们能够以更便宜的成本获得资本。对于其他人来说，挑战更加严峻。一位资深私人信贷投资者在接受 CNBC 匿名采访时坦率地讨论了市场情况，他表示 Neocloud 交易未来融资将变得更加困难，因为这些公司吸收更高成本的缓冲空间较小。
即使借款人接受更高的利率，贷款人对于资助哪些项目也变得更加挑剔。三菱 HC Capital America 副总裁莱利·汤普森 (Riley Thompson) 表示：“市场真正感兴趣的可能不是 50 个新云，而是 20 个。”
灵敏度不是理论上的。去年上市的 CoreWeave 在其提交给美国证券交易委员会的文件中指出利率正在上升。该公司在最新的季度报告中表示，截至 6 月份，根据其未偿还的浮动利率余额，利率每上涨 1 个百分点，其利息支出就会增加 3000 万美元。
Oracle 的警告信号
本周，甲骨文股价下跌，此前彭博社报道称，该公司发出了与其新墨西哥州数据中心项目有关的“不可抗力”通知，此举将使其推迟对该园区的付款，该项目被称为“木星计划”，因为它寻求免受更高费用的影响，因此，本周出现了早期的震动，甲骨文股价下跌。
利率上升并不是该行业唯一的阻力。甚至在本周产量飙升之前，在行业研究人员公开担心先进模型有脱离人类控制的风险之后，Anthropic 和 OpenAI 的首席执行官就开始敦促放慢人工智能的发展步伐。
全国范围内对人工智能数据中心的强烈反对也成为 11 月中期选举的一个主要问题。在最近由 SurveyMonkey 支持的 NBC 新闻决策台民意调查中，69% 的受访者表示他们反对在当地建设此类设施。
需求仍胜过质疑
然而，需求情况却一直在挑战空头。最新的例子是 Meta 的 Muse 个人助理应用程序，该应用程序自 9 月初推出以来人气飙升，上市前两周全球下载量超过 250 万次，并超越 ChatGPT 位居苹果应用商店榜首。
信用评级机构 KBRA 企业、项目和基础设施融资全球主管安德鲁·朱迪奇 (Andrew Giudici) 告诉 CNBC：“在正常环境下，人们可能会后退一步并暂停一下。” “但我认为这种情况不会在这里发生。我认为你将继续看到相对较大的发行量。”
瑞生国际律师事务所新兴公司和增长业务副总裁海姆·扎尔茨曼表示，毫无疑问，随着成本上升，“必须有人来消化”。但他认为，在如此强劲的需求结构中吸收它比在疲软的市场中吸收它要容易得多。
对于为 GPU 融资风险管理提供建议的 American Compute 首席执行官伯尼·马古利斯 (Bernie Margulies) 来说，数学更简单。即使成本更高，借款人也渴望锁定融资，尤其是那些对 OpenAI 和 Anthropic 做出承诺的借款人，它们已经提前几年签署了合同以确保计算能力。
“如果你与Anthropic达成协议，50个基点真的会阻止你吗？”马古利斯说道。
目前，整个人工智能综合体的答案似乎是否定的。但随着收益率达到全球金融危机前以来的最高水平，推动扩建的廉价资金时代即将结束——未来的每个数据中心、GPU 集群和发电厂都将面临更高的价格标签。
---
掌握AI最新动态获取最新的AI新闻、分析和突破——尽在一处。
阅读更多AI新闻 →
