BIS 警告 1 万亿美元的人工智能热潮可能会以长期投资萧条告终

国际清算银行在其年度报告中警告称，人工智能回报率的令人失望可能会引发旷日持久的投资泡沫，其连锁反应可与 2008 年金融危机相媲美。

总部位于巴塞尔的国际清算银行（BIS）警告说，人工智能投资热潮可能会以长期萧条告终，其后果将波及整个金融体系。该评估出现在国际清算银行 2026 年 6 月 28 日发布的年度经济报告中，它将人工智能提升为该机构认为全球经济目前面临的首要风险。有关塑造行业的力量的持续分析，请参阅我们的人工智能业务报道。

时机是经过深思熟虑的。该报告发布于欧洲央行在葡萄牙辛特拉举行为期三天的年度研讨会前夕，全球政策制定者正在审查同样的稳定危险。通过将人工智能与通货膨胀和财政压力一起列入“压力点”清单，国际清算银行表示，它现在将该技术的金融足迹视为首要宏观经济问题。

##“进步与危险的交叉流”

国际清算银行官员在报告中写道：“全球经济仍然陷入进步与危险的交汇之中。” “韧性正受到越来越多的考验和压力。”该机构将人工智能主导的风险视为可能放大未来冲击的突出漏洞之一，并认为在压力进一步加剧之前，当前需要政策制定者的关注。

国际清算银行并不否认人工智能代表了真正的技术进步。它担心的是围绕这一进展搭建的金融脚手架——巨额资本、复杂的融资安排以及支撑它们的不断上升的回报假设。

从资本支出繁荣到“长期投资萧条”

该报告对人工智能的核心警告涉及资本支出的轨迹。在估计有 1 万亿美元投入人工智能基础设施之后，国际清算银行警告说，这项投资与其最终产生的收入之间的差距可能会很危险。

国际清算银行表示：“回报失望可能引发融资突然回落，并将资本支出繁荣转变为长期投资萧条，对金融状况可能产生连锁反应。”该机构进一步指出，“今天股市的重大调整可能会比过去产生更大的宏观经济后果”——考虑到人工智能股票在很大程度上推动了近期市场的上涨，这是一个尖锐的观察。

2008 年信贷市场的回响

也许报告中最鲜明的段落涉及信用。国际清算银行将2008年的全球金融危机与2008年的全球金融危机进行了明确的比较，并警告称，任何风险重新定价——无论是由利率上升还是人工智能泡沫破灭引发——“都有可能对信贷领域产生类似的破坏性影响”。

这种担忧的根源在于人工智能公司的融资方式。国际清算银行强调了所谓的“循环融资”安排，该安排以不透明的方式将股权、债务和供应商-客户合同融合在一起。例如，芯片制造商和超大规模云运营商已经入股人工智能实验室或专门的“新云”提供商，而这些提供商又承诺多年购买芯片或计算能力。数据中心建设越来越多地外包给第三方，第三方根据包含退出条款的长期合同将设施租回给超大规模企业。

官员们写道：“此类交易的条款通常披露不充分，存在同一资产被多次质押的风险。”这种语言与 2008 年之前定义的债务抵押债券和重新包装风险的描述相呼应，这表明国际清算银行认为人工智能供应链内部也存在类似的危险。

通货膨胀和财政压力加剧了危险

人工智能警告并不是孤立出现的。国际清算银行还警告称，通胀可能卷土重来，使央行缓冲经济低迷的能力变得更加复杂。该机构指出，最近与中东不稳定有关的能源冲击可能尚未完全解决，其挥之不去的影响可能会使价格压力继续上升。其负责人巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯 (Pablo Hernández de Cos) 告诉记者，2022 年的最后一次生活成本冲击“仍然存在于经济主体的记忆中”，这增加了工资和物价自我强化“第二轮效应”的可能性。

最重要的是关于主权债务的熟悉警告。国际清算银行重申，高额公共借贷使政府应对经济低迷的财政空间有限——如果人工智能泡沫破灭同时影响到税收收入、企业盈利和就业等近期经济乐观情绪的行业，这一限制就会变得更加严重。