香港に HKEX: 00100 として上場されている中国の AI 企業である MiniMax Group は水曜日、エンタープライズ AI サービスに対する需要の急増により、新興企業の売上高が変化し、2026 年上半期に収益がほぼ 4 倍になったと報告しました。
同社の未監査決算によると、6月30日までの6か月間の総収益は1億1,660万米ドルに達し、前年同期の3,040万米ドルから283.1パーセント増加した。この数字は、MiniMax の 2025 年通年の収益である 7,900 万米ドルをすでに上回っています。 この件の詳細は、AIニュースをご覧ください。
エンタープライズ API の収益が原動力となる
このリリースで際立っているのは、MiniMax のエンタープライズおよび開発者向けビジネスであるオープン プラットフォームです。同部門の収益は920万米ドルから7,390万米ドルへと前年比703.1パーセント増加し、現在では総収益の63.4パーセントを占めており、前年同期のシェア30.3パーセントの約2倍となっている。
同社は、この爆発の原因として、有料の個人および企業ユーザーの増加、API コール量の増加、およびトークン プランのサブスクリプション サービスの急速な普及が挙げられています。 Hailuo AI ビデオおよびコンテンツ プラットフォームを含む AI ネイティブの消費者向け製品からの収益は、エンゲージメントの向上と支払い意欲の増加により、100.9% 増加して 4,260 万米ドルとなりました。
消費者製品からインフラストラクチャまで
成長のヘッドラインではなく戦略的なストーリーとして見ると、この結果は MiniMax のビジネスの驚くべきリバランスを示しています。 1年前、Hailuoのような消費者向けAI製品が同社の収益を支え、売上の約70％を占めていたのに対し、オープンプラットフォームの貢献はわずか30.3％だった。半年後、その割合は事実上逆転し、現在、MiniMax が稼ぐ金額の 3 分の 2 近くをエンタープライズ サービスが提供しています。
この逆転は、中国の AI セクター全体にわたる広範なパターンを反映しており、そこで最も永続的な収益化は、バイラル消費者向けアプリではなく、モデル API を自社製品に組み込む開発者や企業によってもたらされており、トークンベースの価格設定が静かに複合化され、解約率が低い市場となっている。 MiniMax のトークン プランは、開発者が推論能力を事前購入できるようにするもので、同社の数字の変化を最も明確に表現しているようです。
この結果を最初に報じたロイター通信は、この急増を中国のテクノロジー分野全体でAI需要が急増している証拠だと位置づけたが、ブルームバーグはこれを、同国のAIのリーダーをめぐる熾烈な競争、つまりDeepSeek、アリババのQwenファミリー、Moonshot AIも参加する競争における最新の動きであると批判した。この結果を最初に報じたロイター通信は、この急増を中国のテクノロジー分野全体でAI需要が急増している証拠だと位置づけたが、ブルームバーグはこれを、同国のAIのリーダーをめぐる熾烈な競争、つまりDeepSeek、アリババのQwenファミリー、Moonshot AIも参加する競争における最新の動きであると批判した。
収益性: 利益率の向上、損失の拡大
粗利益は 464.8% 改善して 2,080 万米ドルとなり、粗利益率は 12.1% から 17.9% に上昇しました。これはインフラ効率の向上によるものだと同社は考えています。
肝心なことはさらに複雑です。 MiniMaxの調整後純損失は、同社がモデル開発に資金を注ぎ込んだため、前年同期の1億3,870万米ドルから半期の2億9,300万米ドルに拡大した。研究開発費は 138.8% 増加して 2 億 9,690 万米ドルとなりました。これは、MiniMax が基礎モデルとマルチモーダル機能を反復する際のトレーニングのためのクラウド サービスのコストが原動力となりました。
同社は、研究開発の成長が収益に比べて大幅に遅いことを強調し、他の効率性の向上を指摘した。有料プロモーションよりもユーザーの本源的成長を追求したため、販売・流通経費は17.9パーセント減少して2,700万米ドルとなり、管理費は103.7パーセント増加して3,020万米ドルとなったものの、収益の48.8パーセントから25.9パーセントに減少した。
MiniMax は、燃焼し続けるために十分に活用されています。 6月30日時点の現金残高は13億2,280万米ドルで、2025年末時点の10億5,030万米ドルから増加した。
「インテリジェンスはほぼ無制限に拡張できます」
共同創設者兼 CEO の Yan Junjie 博士は、実際の成長率ではなく、インテリジェンスの経済学を中心に結果を組み立てました。
「インテリジェンスはほぼ無制限に拡張できますが、エネルギーとコンピューティングは拡張できません。2026年7月までに、MiniMaxでのトークン消費量は1月のレベルの20倍に増加しました」とヤン氏はリリースの中で述べた。 「これは、私たちが当初から抱いてきた信念を強化するものです。AI における長期的な競争は、より強力なモデルを構築するだけではなく、より多くの人々により低コストでより高いレベルのインテリジェンスを提供することを目的としています。」
同社はこの戦略を「コストを最小限に抑え、インテリジェンスを最大化する」と要約しており、これが「全員でのインテリジェンス」を可能にするメカニズムであると述べています。
落とし穴: 方向ではなくペース
勢いがある一方で、成長ストーリーには注意点もあります。サウスチャイナ・モーニング・ポストは、ミニマックスの上半期の業績は、同社が通期予想を達成するために必要なペースを依然として下回っていると指摘し、これは中国のAIセクターにおいて、3桁の成長が今や差別化要因ではなく参入価格であることを思い出させるものである。
競争環境は容赦のないものです。無差別級のライバルは API 価格を圧縮し続けており、DeepSeek のモデルは開発者のマインドシェアを独占しており、Alibaba は Qwen ファミリーをエンタープライズ市場に積極的に押し込んでいます。 MiniMax の 703% の企業成長は、オープン プラットフォーム戦略が勢いを増していることを示唆しています。しかし、収益 1 億 1,660 万米ドルに対して調整後の損失が 3 億米ドル近くあるため、同社は依然として、収益 1 ドルあたり約 2.50 ドルを研究開発に費やしています。
拡大する調整損失が何を買うのかという問題もある。 MiniMax は、まさに 1 つのことに資本を費やしています。それは、モデル機能、つまり、増大するクラウド コストでトレーニングされた基礎モデルとマルチモーダル システムです。エンタープライズトークンの消費が上半期と同じように増加し続ける場合、その支出は市場シェアへの投資になります。それが横ばいになれば、これまでに資金豊富な多くの挑戦者を打ち負かしたようなバーンレートになる。
この計算が収束するかどうかは、ヤン氏の引用の中心にある賭けにかかっています。つまり、トークンの需要は、それを提供するコストよりも速く増大し続けています。前半の数字は、少なくとも MiniMax に関しては、その方程式の需要側が本物であることを示す最も強力な証拠です。後半では、マージンの増加が、これほど急速に増加する研究予算を上回ることができるかどうかが示されます。
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