การเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้รับการสนับสนุนทางการเงินในระดับมหากาพย์ ตอนนี้บิลเริ่มแพงขึ้น อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550 และบริษัทต่างๆ ที่ต้องพึ่งพาหนี้สินเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล ชิป และกำลังการผลิตไฟฟ้า มีแนวโน้มว่าต้นทุนการกู้ยืมจะเพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าการสร้าง AI ในระดับประวัติศาสตร์นั้นกำลังจะมีราคาแพงขึ้นอีก

ขนาดของการพึ่งพานั้นมีมหาศาล JPMorgan Chase คาดการณ์ในเดือนมิถุนายนว่าจะมีการออกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่า 4.1 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงปี 2573 เนื่องจากผู้ดำเนินการศูนย์ข้อมูลและบริษัทอื่นๆ ที่เชื่อมโยงกับการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์เพื่อสร้างขีดความสามารถสำหรับสิ่งที่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมจำนวนมากมองว่าเป็นความต้องการบริการ AI ที่ไม่เพียงพอ For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

ราคาสูงขึ้น และต้นทุนเงินก็สูงขึ้นเช่นกัน

ผู้กู้ยืมที่กลับเข้าสู่ตลาดในขณะนี้ต้องเผชิญกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีใกล้ระดับ 5.17% เพิ่มขึ้นประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี ตามข้อมูลของ CNBC นั่นหมายความว่าบริษัทที่ออกตราสารหนี้จะต้องให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจมากขึ้นเพื่อล่อลวงนักลงทุน ส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินทั่วทั้งภาคส่วนเพิ่มขึ้น

ตลาดไม่ได้อยู่ในโหมดตื่นตระหนก อย่างน้อยก็ในตอนนี้ หุ้นของ Neocloud CoreWeave ที่มีหนี้สูงปรับตัวดีขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 8% ในสัปดาห์นี้ ออราเคิลซึ่งวางใจในตลาดตราสารหนี้สำหรับการขยาย AI มีช่วงเวลาที่ยากลำบากมากขึ้น: หุ้นลดลง 7% ในสัปดาห์นี้และลดลงประมาณ 30% ในปีนี้

ธุรกรรมปะรำประจำสัปดาห์แสดงให้เห็นว่าเงินทุนมีราคาเท่าไร SoftBank ซึ่งเป็นผู้ให้บริการหลักในการระดมทุนสำหรับโครงการ AI ระดมทุนได้ 11.1 พันล้านดอลลาร์จากการขายพันธบัตรขยะ โดยมีอัตราผลตอบแทนสูงถึง 9.75% ในงวดเจ็ดปี

“โดยพื้นฐานแล้ว พวกเขาไม่คำนึงถึงราคาต่อการขึ้นราคา ซึ่งหมายความว่าพวกเขาเป็นผู้รับราคา” Mark Malek ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Siebert Financial กล่าวกับ CNBC "ในมุมมองของฉัน บริษัทเหล่านี้จำนวนมากจำเป็นต้องคำนึงถึงราคา พวกเขาจำเป็นต้องได้รับเงินทุนมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เพื่อแข่งขัน"

การแบ่งเครดิต: ไฮเปอร์สเกลเลอร์เทียบกับคนอื่นๆ

จุดศูนย์กลางของการใช้จ่ายด้าน AI นั้นมีนักพัฒนาโมเดลชั้นนำอย่าง OpenAI และ Anthropic ซึ่งแต่ละรายมีมูลค่าเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในตลาดเอกชน ในการจัดเตรียมโครงสร้างพื้นฐานที่โมเดลขั้นสูงของพวกเขาต้องการ พร้อมด้วยโมเดลและบริการจากบริษัทอื่นๆ มากมาย ไฮเปอร์สเกลเลอร์ด้านเทคโนโลยีอย่าง Amazon, Google และ Meta ได้มุ่งมั่นสร้างประวัติศาสตร์ครั้งใหญ่

ส่วนแบ่งที่ดีของการลงทุนนั้นได้รับการสนับสนุนผ่านการเพิ่มหนี้ แต่ยักษ์ใหญ่มีอันดับเครดิตระดับการลงทุน ทำให้พวกเขาเข้าถึงแหล่งเงินทุนได้ถูกกว่า สำหรับกลุ่มที่เหลือ ความท้าทายมีมากขึ้น นักลงทุนสินเชื่อเอกชนอาวุโสรายหนึ่งกล่าวกับ CNBC โดยไม่เปิดเผยตัวตนเพื่อหารือเกี่ยวกับตลาดอย่างตรงไปตรงมา กล่าวว่าข้อตกลงของ Neocloud จะกลายเป็นเรื่องยากขึ้นในการจัดหาเงินทุนในอนาคต เนื่องจากบริษัทเหล่านั้นมีเบาะรองน้อยกว่าในการดูดซับต้นทุนที่สูงขึ้น

ผู้ให้กู้ยังได้รับตัวเลือกมากขึ้นเกี่ยวกับโครงการที่พวกเขาจะให้ทุน แม้ว่าผู้กู้จะยอมรับอัตราที่สูงกว่าก็ตาม “แทนที่จะมีนีโอคลาวด์ 50 ตัว ตลาดน่าจะสนใจอย่างแท้จริงถึง 20 ตัว” Riley Thompson รองประธานของ Mitsubishi HC Capital America กล่าว

ความไวไม่ใช่ทฤษฎี CoreWeave ซึ่งเปิดตัวสู่สาธารณะเมื่อปีที่แล้ว ระบุว่าอัตราที่เพิ่มขึ้นในการยื่นต่อ SEC ในการยื่นเอกสารรายไตรมาสล่าสุด บริษัทกล่าวว่า ณ เดือนมิถุนายน การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยทุก ๆ 1 จุดสามารถเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ 30 ล้านดอลลาร์ โดยขึ้นอยู่กับยอดคงเหลือของอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่โดดเด่น

สัญญาณเตือนจากออราเคิล

แรงสั่นสะเทือนในช่วงต้นสัปดาห์นี้มาถึงเมื่อหุ้นของ Oracle ร่วงลงหลังจากรายงานของ Bloomberg ว่าบริษัทได้ส่งประกาศ "เหตุสุดวิสัย" ที่เกี่ยวข้องกับโครงการศูนย์ข้อมูล New Mexico ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่จะทำให้การชำระเงินในวิทยาเขตล่าช้า เรียกว่า Project Jupiter เนื่องจากต้องการความคุ้มครองจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น

อัตราที่เพิ่มขึ้นไม่ใช่อุปสรรคเพียงอย่างเดียวของภาคส่วนนี้ แม้กระทั่งก่อนที่ผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้นในสัปดาห์นี้ ผู้บริหารระดับสูงของ Anthropic และ OpenAI ได้เริ่มเรียกร้องให้ชะลอการพัฒนา AI หลังจากที่นักวิจัยในอุตสาหกรรมเปิดเผยต่อสาธารณะด้วยความกังวลว่าโมเดลขั้นสูงอาจเสี่ยงที่จะหลุดออกจากการควบคุมของมนุษย์

กระแสต่อต้านศูนย์ข้อมูล AI ทั่วประเทศกลายเป็นประเด็นสำคัญที่นำไปสู่การเลือกตั้งกลางภาคในเดือนพฤศจิกายน ในการสำรวจความคิดเห็นของ NBC News Decision Desk ล่าสุดที่ขับเคลื่อนโดย SurveyMonkey ผู้ตอบแบบสอบถาม 69% กล่าวว่าพวกเขาคัดค้านการก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกดังกล่าวในพื้นที่ท้องถิ่นของตน

ความต้องการยังคงมีมากกว่าข้อสงสัย

แต่ภาพความต้องการยังคงท้าทายหมี ตัวอย่างล่าสุดคือแอปผู้ช่วยส่วนตัว Muse ของ Meta ซึ่งได้รับความนิยมอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อต้นเดือนกันยายน โดยมียอดดาวน์โหลดทั่วโลกมากกว่า 2.5 ล้านครั้งในสองสัปดาห์แรก และแซง ChatGPT ที่ด้านบนของ App Store ของ Apple

“ในสภาพแวดล้อมปกติ ผู้คนอาจถอยหลังและหยุดเล็กน้อย” แอนดรูว์ จูดิซี หัวหน้าฝ่ายการเงินองค์กร โครงการ และโครงสร้างพื้นฐานระดับโลกของหน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือ KBRA กล่าวกับ CNBC “แต่ฉันไม่คิดว่ามันจะเกิดขึ้นที่นี่ ฉันคิดว่าคุณจะยังคงเห็นการออกหุ้นที่ค่อนข้างใหญ่ต่อไป”

Haim Zaltzman รองประธานบริษัทเกิดใหม่และแนวปฏิบัติด้านการเติบโตของ Latham & Watkins กล่าวว่าไม่ต้องสงสัยเลยว่าเมื่อต้นทุนสูงขึ้น "จะต้องมีคนดูดซับมัน" แต่เขาแย้งว่าการดูดซับโครงสร้างอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเช่นนี้นั้นง่ายกว่าในตลาดที่อ่อนแอกว่ามาก

สำหรับ Bernie Margulies ซีอีโอของ American Compute ซึ่งให้คำแนะนำเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงสำหรับการจัดหาเงินทุน GPU คณิตศาสตร์นั้นง่ายกว่า ผู้กู้ยืมมีความกระตือรือร้นที่จะล็อคการจัดหาเงินทุนแม้จะมีต้นทุนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่มีข้อผูกพันกับ OpenAI และ Anthropic ซึ่งได้ลงนามในสัญญาเพื่อรักษาความสามารถในการประมวลผลล่วงหน้าหลายปี

“ถ้าคุณมีข้อตกลงกับ Anthropic คะแนนพื้นฐาน 50 คะแนนจะหยุดคุณจริงหรือ?” มาร์กูลีส์กล่าวว่า

ในตอนนี้ คำตอบสำหรับ AI Complex ดูเหมือนจะไม่ใช่ แต่ด้วยอัตราผลตอบแทนในระดับที่ไม่เคยพบเห็นมาก่อนตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก ยุคของเงินราคาถูกที่อัดแน่นไปด้วยการสะสมกำลังสิ้นสุดลง และศูนย์ข้อมูลในอนาคต คลัสเตอร์ GPU และโรงไฟฟ้าทุกแห่งจะมีป้ายราคาที่สูงกว่า

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →