Відповідно до звіту Financial Times, опублікованого TechCrunch, Blackstone, основний інвестор у фінансовий пакет на суму 63 мільярди доларів США, який придбає чіпи Broadcom і здасть їх в оренду компанії Anthropic, повідомив інвесторам у цій угоді, що очікує, що суперник ChatGPT отримає «високий» кредитний рейтинг після завершення первинного публічного розміщення.
Розкриття знаменує собою разючий поворот. FT зазначає, що Blackstone раніше казав інвесторам протилежне — що Anthropic, виробник асистента Claude, отримає рейтинг інвестиційного рівня, що вказує на низький ризик для кредиторів, до настання 2027 року. Тепер фірма очікує рейтингу в діапазоні подвійного B, найвищого рівня того, що ринки просто називають статусом сміття: все ще спекулятивний, але найсильніший рівень серед нього. TechCrunch повідомляє, що Anthropic і Blackstone відмовилися від коментарів. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
Скасування кредитоспроможності
Кредитні рейтинги визначають, хто може кредитувати компанію та за якою ціною. Рейтинг подвійного B знаходиться на одну сходинку нижче межі інвестиційного рівня, а «високий» рейтинг сміття звузить пул інституційних покупців боргу Anthropic, оскільки багатьом фондам облігацій заборонено тримати папери спекулятивного рівня. Це також підвищить прибуток, який Anthropic повинен буде запропонувати інвесторам, щоб компенсувати передбачуваний ризик.
Для компанії, бізнес-модель якої залежить від блокування величезних обсягів обчислювальної техніки, різниця між витратами на позики інвестиційного рівня та витратами на сміттєвий рівень не є косметичною. Звіти FT показують, що переглянута точка зору Blackstone відображає реальність на місці після того, як Anthropic оприлюднила свої фінансові дані в нормативних документах.
Подання, яке змінило розмову
Раніше цього тижня Anthropic офіційно подала заявку на публічне розміщення, ставши першою передовою лабораторією штучного інтелекту, яка подала заявку на публічний лістинг, як повідомляє Bloomberg. За даними Associated Press, заявка до Комісії з цінних паперів і бірж складається з 335 сторінок, з яких 93 присвячені факторам ризику. AP зазначила, що ця пропорція перевершує 38 сторінок ризику SpaceX із понад 250.
Фактори ризику варіюються від повсякденних до екзистенціальних: труднощі з утриманням ключового персоналу, регулятивні блокпости, участь у кібератаках, поширення небезпечної дезінформації та ймовірність того, що власні моделі Anthropic розвиваються настільки швидко, що адекватні заходи безпеки не встигають. У листі до потенційних акціонерів засновники компанії написали, що «створення штучного інтелекту означає використання самого пізнання, і все настільки потужне можна використовувати як на зло, так і на користь».
Аналіз CNBC декларації підкреслив напругу в її основі: приблизно 900% утримання доходу з одного боку та приблизно 80 мільярдів доларів збитків у першому півріччі з іншого. Ці цифри пояснюють, чому кредитних оцінювачів не переконала справа про інвестиційний рівень, навіть коли інвестори готуються до того, що може стати одним із найбільших лістингів в історії.
Що статус сміття означатиме для гонки комп’ютерних озброєнь
Останні дванадцять місяців компанія Anthropic провела, укладаючи серію рекордних угод з обчислень, включаючи структуру фінансування чипів Broadcom вартістю 63 мільярди доларів, оголошену 26 жовтня Bank of America, Blackstone, Citi та Morgan Stanley, згідно з якою компанія спеціального призначення купує апаратне забезпечення та здає його в оренду лабораторії ШІ. Аналітики відзначають, що такі структури перекладають величезні зобов’язання на майбутні потоки доходів.
Рейтинг сміттєвого рівня зробить подібні угоди дорожчими для організації, оскільки кредитори вимагатимуть вищих прибутків, щоб утримувати папери. Це також може ускладнити здатність Anthropic залучати свіжий капітал на вигідних умовах, якщо апетит широкого ринку до боргів, пов’язаних зі штучним інтелектом, продовжуватиме охолоджуватися. Останніми тижнями інвестори помітно занепокоєні з приводу спалювання готівки на штучному інтелекті, а жовтневий розпродаж на Уолл-стріт посилює увагу до кожного нового оголошення про фінансування.
Варто підкреслити, чого очікування Blackstone не є: це не рейтинг. Такі агентства, як S&P, Moody's і Fitch, не публікували рейтинги Anthropic після IPO, і фактичні оцінки можуть відрізнятися. Але внутрішні прогнози основних інвесторів, як правило, просочуються в розмови про ціни, і звіт FT свідчить про те, що ера припущень, що Anthropic запозичує за високими ставками, закінчилася.
Лістинг, який перевірить торгівлю AI
IPO Anthropic було сформульовано самою компанією як крок до безпечнішого штучного інтелекту — у заяві стверджується, що вихід на біржу накладає на компанію, яка створює прикордонні системи, відповідальність перед громадськістю. Інвестори, ймовірно, зосередяться на чомусь більш прозаїчному: чи зможе лабораторія, що витрачає десятки мільярдів доларів на рік на обчислення, генерувати прибуток досить швидко, щоб виправдати свою оцінку, якщо буде застосовано дисципліну публічного ринку.
Питання кредитного рейтингу знаходиться в центрі цього розрахунку. Якщо Anthropic потрапить у список і буде швидко оцінений у діапазоні подвійних B, кожен наступний договір оренди дата-центру та фінансування чіпів, який він підписує, матиме видиму премію за ризик — реальну ціну розриву між амбіціями індустрії ШІ та її поточними грошовими потоками. Для ширшого ринку неохмар, SPV і боргових зобов’язань, забезпечених GPU, рейтинг Anthropic функціонуватиме як орієнтир для всього сектора.
Компанія не встановила дату лістингу, і очікування щодо оцінки вже пом’якшилися в останні тижні, оскільки зростання доходів показало ознаки уповільнення. Те, що відбувається, коли рейтингові агентства публікують свої перші оцінки після IPO, може мати таке ж значення, як і сама ціна IPO.
Джерела: звіти Financial Times через TechCrunch; Associated Press через PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
