据彭博社周六报道，高盛已将韩国 Kospi 指数的 12 个月目标下调了 25%，将该基准指数从 12,000 点下调至 9,000 点。该银行表示，人们对人工智能贸易可持续性的担忧日益加剧，并表示正在对韩国股市采取更为保守的估值假设。

此举是迄今为止最明显的迹象之一，表明华尔街对人工智能相关股票的信心正在减弱，而且它落在了受该交易影响最大的市场之一。 Kospi 由内存芯片制造商三星电子和 SK 海力士主导，这两家公司是为全球人工智能数据中心提供动力的高带宽内存的最大供应商。当人工智能基础设施支出的情绪发生转变时，首尔的感觉比几乎任何其他主要指数都更快、更困难。 更多相关背景，请参阅我们的AI最新动态。

前牛市的迅速逆转

此次降息之所以引人注目，是因为高盛的立场发生了如此之快的转变。该银行最近在 6 月份提高了 Kospi 目标，并坚守在 12,000 点，尽管当月晚些时候全球人工智能抛售步伐加快。

8 月初，高盛加倍下注，认为韩国人工智能股票的抛售“太过分了”，并维持了 12,000 点的目标——这一水平当时意味着大约 80% 的上涨空间。该银行称此次暴跌是一次调整，而不是长期回撤的开始，并敦促投资者继续增持韩国芯片。

直到 9 月 23 日，高盛策略师仍在告诉客户 Kospi 已为“战术突破”做好了准备。四个星期后，目标定为 9,000。

这一系列的呼吁——加注、持有、双倍下注、突破、削减——可以作为一个案例研究，说明过去一个季度人工智能投资的叙述恶化得有多快。韩国金融评论指出，即使在降息之后，高盛仍认为比当前水平有 60% 以上的上涨空间，该行的新立场是市场驱动的谨慎态度，而不是彻底的投降。

为什么韩国成为领头羊

韩国指数实际上已成为人工智能建设的杠杆赌注。三星和 SK 海力士合计占据 Kospi 市值的不成比例的份额，两家公司的命运都与人工智能数据中心的超大规模资本支出直接相关。

这种集中是双向的。它使韩国综合指数成为人工智能繁荣时期全球表现最好的主要市场之一，而现在，由于投资者质疑人工智能基础设施支出能否产生与其成本相匹配的回报，该指数成为最明显的受害者。

这些压力已经在企业决策中显现出来。根据 ZeroHedge 的一份报告，SK 海力士本周取消了其 Solidigm 存储子公司计划的 IPO，市场评论员将这一回调与人工智能相关上市环境的恶化联系在一起。

据报道，高盛的报告指出了对人工智能融资周期“可持续性”的担忧——人们越来越担心数据中心、芯片和电力基础设施背后的巨额资本承诺取决于可能不成立的融资条件。最近几周，分析师一直将债务资助的人工智能扩建、循环供应商融资以及人工智能收入与人工智能资本支出之间的差距视为市场的主要漏洞。

人工智能行业的更广泛裂痕

Kospi 下调并不是孤立的。高盛经济学家阿尔贝托·卡瓦洛的研究团队认为，人工智能在科技领域之外几乎没有带来可衡量的回报，这位经济学家在彭博社本周末发表的评论中重申了这一观点。本月早些时候，随着抛售加剧，该银行还削减了对其他受人工智能影响的亚洲市场的看法。

这种情绪转变不仅仅局限于卖方研究。最近几天发布的劳动力市场数据显示了美国人工智能相关招聘逆风的早期迹象，为最初的估值争论增添了宏观层面。

对于韩国政策制定者来说，时机并不合适。该国将自己定位为人工智能热潮中不可或缺的供应商，政府支持大规模内存和代工投资计划。人工智能股票的持续重新定价将压缩这些项目的可用资金。

投资者下一步关注什么

人工智能行业面临的直接考验是即将到来的财报季节。内存芯片定价、超大规模资本支出指导以及人工智能收入赶上人工智能支出的任何证据将决定高盛更为保守的立场是有先见之明还是过早的防御。

即使银行下调目标也意味着经济大幅复苏。隐含上涨空间超过 60% 的 9,000 Kospi 指数从绝对意义上来说并不是看跌——它是一个声明，表明轻松上涨已经结束，市场的方向现在取决于人工智能货币化的实现，而不是承诺。

但就目前而言，前进的方向是明确无误的。那些花了两年时间告诉投资者每次人工智能下跌时都要买入的银行现在开始降低目标——而首尔是人工智能硬件周期中最纯粹的地方，也是重新评估最先出现的地方。

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